理财规划圆桌谈话：共谈低利率趋势下理财规划方法论

8 月 17 日，由《21 “世纪经济报道”主办，浦东发展银行联合主办。 2024 资产管理年会在上海隆重举行。本次年会的主题是“金融赋能新生产力和大资产管理新发展”，重点是资产管理服务的新生产力、全球资产配置、资产管理和金融市场的优质发展。

2024 2000年，全球宏观经济复杂多变，大规模资产配置和资产管理趋势仍是业界关注的热点话题。在大规模资产配置和资产管理主题论坛上，许多行业大咖围绕低利率趋势下理财规划方法论的主题进行了圆桌对话。

本次圆桌对话由浦银金融副总经理张文桥主持。对话嘉宾包括汇华金融总经理王茜、民生金融副总裁徐红、兴证资产管理总裁助理、首席经济学家王德伦、交通银行施罗德基金研究总监马韬、浦银安盛基金首席指数量化官楚天舒。

汇华金融总经理王茜指出，与发达市场相比，中国金融投资者的一个特点是显而易见的——在低利率环境下，他们对绝对收益或目标收益的预期并没有改变。王茜认为，金融公司应该处理低利率和客户期望的双重挑战，最重要的方法论是大规模资产配置。特别是对于合资金融公司来说，在全球范围内配置大规模资产尤为重要。

民生理财副总裁徐红认为，多投资银行理财不仅是为了增加配备不同类别的资产，也是为了增加各种资产配置、交易和策略的组合。在低利率环境下，最重要的是提升客户体验，将满意的资产与合适的产品相匹配。未来，我们想尝试通过投资者教育，引导投资者从短期产品走向长期商品，帮助投资者获得稳定的收益，做耐心的理财。

兴证资产管理总裁助理、首席经济学家、财务规划总监王德伦直言不讳地说:“我们必须保持正确和创新。守正，比如近年来传统固定收益市场收益率相对可观，当前估值较低的权益市场何时迎来转机？创新需要通过多资产、多策略来挖掘更多的收入来源，但这一块一般需要一个积累和巩固的过程。”

交通银行施罗德基金研究总监马韬表示，低利率是当前宏观经济的一个重要特征，其背后是具体的经济状况。资产管理机构面临着如何有效连接类似储蓄的风险偏好全球供需相关资产的问题。从降息预期来看，他认为，如果通货膨胀持续，降息频率存在一定的不确定性。

在大规模资产配置和资产管理主题论坛上，多位行业大咖围绕低利率趋势下理财规划方法论的主题进行了圆桌对话。现场图片

低利率是阶段性现象

在当前形势下，资产短缺已经成为今年资产管理机构面临的最大挑战。然而，随着利率的逐渐下降，如何满足投资者的财务规划已经成为该机构面临的一个难题。

王德伦认为，目前投资困境的本质是经济增长率和未来增长预期下降带来的投资回报率下降，导致资产短缺。“在此之前，我们只需要探索好的公司、股票或债券目标，坚持长期价值主义，尤其是 2016 — 2021 这个范式已经形成了五年，但是现在面临着很大的挑战，短期内可能很难跨越。”

尽管有许多宏观经济叙述，马韬认为低利率是暂时的、阶段性的现象。就资产方面的特点而言，他认为价格的影响大于数量，经济和贸易部门的强势被不可贸易单位的弱势所掩盖。就债务方面的特点而言，目前私营部门的储蓄意愿最强，其次是消费意愿，但是投资意愿已经连续几个季度下降。资产管理机构作为连接储户意愿和资产的桥梁，面临的问题是如何有效地连接与可贸易部门或全球供需相关的资产类似于储蓄的风险偏好。

王茜指出，与发达市场相比，中国金融投资者的一个特点是显而易见的——在低利率环境下，他们对绝对收益或目标收益的预期并没有改变。因此，王茜认为，金融公司应该处理低利率和客户期望的双重挑战，最重要的方法论是大规模资产配置。特别是对于合资金融公司来说，在全球范围内配置大规模资产尤为重要。

徐红表示，最重要的是将满意的资产与合适的产品相匹配。“现金或现金产品主要配备稳定的低波资产，而含权产品会在财务规划中增加一些弹性资产或增加交易资产的比例。通过这些措施，可以加深整个产品谱系在财务选择客户心中的定位，根据市场情况调整不同产品谱系的资产配置比例，尽可能满足当前财务产品投资客户的需求。”

未来各类资产的趋势如何？

当前，相对平淡的权益市场与相对拥挤的债券市场形成对比。与此同时，黄金、海外资产也引起了投资者的关注。

马韬提到，自我 2023 2008年至今，贵金属市场表现良好，黄金价格偏离了长期通胀保值的债券利率。对于这一点，市场上有很多解释，包括美金替代、央行购金等。当投资者处于劣势时，投资者可能更喜欢使用。 ETF 抄底。近年来，ETF 商品的思维逐渐从锐度转变为稳健，从债基转变为宽基，最近更强的是宽基和低波商品。就发达国家的市场经验而言，聪明的贝塔 ( smart beta ) 产品线可以得到更多的青睐，环境友好类也会得到更多的关注。

王德伦表示，从资产管理的投资实践来看，要建立自上而下与自下而上相结合的投资研究体系，实现大规模资产的有效配置。从业者应该从自上而下的角度来关注更多的资产，在大类资产中寻找配置机会。除了大宗商品、贵金属、海外资产、衍生品和股票、债务以外的另类资产，还需要加强阶段性、波段性交易能力，结合提高多资产选择能力和多区域配置能力。本质上，这是一种战略驱动的方法论。

王茜认为，今年股市更看好的是个股的机会和结构性机会。汇华金融研究人员已经开始专注于我们关注的行业，并深入挖掘一些估值相对较低、前景相对明确的方向。说到黄金市场，她承认有很多投资机会值得关注。黄金有很大的关系，因为它有很长一段时间的空间，短期黄金价格的波动，以及一些大事件和市场的反应。

徐红认为，短期权益市场还没有观察到明显的信号，可以增加大量仓位，但有结构性机会，个别估值较低的优质资产是介入的好时机。谈到资产管理机构目前的市场机遇和挑战，徐红分享了银行理财的债务、资产和产品。其中，从资产方面来看，在存款方面，上半年自律协会对存款补息进行了政策调整，未来高息存款不可持续；债券市场自由 2023 到目前为止，单边牛市，各种信用利差也已经压缩到完美，目前票息低于理财客户的收益预期，下沉和长期战略风险增加，而且未来的资本收益收益存在不确定性；近两年金融市场调整较大，金融公司大规模资产配置中权益资产比例持续下降，混合和权益产品也被动压缩规模。所有这些都构成了金融公司的投资挑战。

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