华安证券：给中国重汽买入评级

2024-08-27

近日，华安证券股份有限公司对中国重汽进行了研究，并发布了《Q2》调查报告业绩符合预期，周期上涨继续受益。本报告对中国重型汽车进行了买入评级，目前股价为 15.0 元。

中国重汽 ( 000951 )

主要观点：

收入利润高增，业绩符合预期。

公司半年度报告显示，2024H1 实现经营收入 244.0 亿元，同比 21%; 实现归母净利润 6.2 亿元，同比 25%；扣除非归母净利润 5.8 亿元，同比 18%。其中，Q2 营业总收入 129.7 亿元，同比 18%，环比 14%；归母净利 3.4 亿元，同比 27%，环比 26%；扣除非归母净利润 3.2 亿元，同比 18%，环比 22%。与此同时，公司首次半年分红，每半年分红。 10 股派 2.91 突出公司经营信心的元。

经营效率明显提高，盈利能力稳步增长

2024H1 公司毛利率 7.5%，同比下降 0.22PCT；其中 Q2 毛利率 7.2%，同比下降 0.2PCT，环比下滑 0.7PCT。2024H1 净利率同比增长3.5% 0.1PCT；其中 Q2 净利率同比增长3.7% 0.4PCT，环比增加 0.5PCT，盈利能力稳步增长。费用方面，Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 0.6%/0.8%/1.5%/-0.4%， -0.9/ 0.8/ 0.4/ 0.1PCT，环比

0.3/0/-0.3/ 0.2PCT。在保证R&D投资的同时，公司注重降低成本，明显提高运营效率。

国内市场销量大幅增长，燃气重卡销售比例大幅提升。

2024H1 企业重卡销售 70537 辆，同比 16%；淡季不淡，突出了公司商品的竞争优势。在销售结构上，燃气重卡和新能源重卡的比例不断增加，柴油重卡的比例大幅下降。高附加值产品比例大幅增加，支持公司盈利能力。

国内新旧置换政策力度大，海外出口需求依然旺盛

交通部发布《关于实施旧运输货车报废更新的通知》，对国内三重卡淘汰的更新置换补贴将有效带动国内市场需求。此外，俄罗斯卡车市场 1-7 月累计销量 7.3 万，同比小幅下滑在非洲、中东、东南亚需求旺盛的基础上，支持中国重卡出口销售。

投资建议

在这一周期上升阶段，重卡出口是核心驱动力，作为中国重卡出口的龙头企业，公司将充分受益于行业复苏。公司是我们的预期 2024-2026 年收入分别为 501.2/584.6/655.1 亿元，同比 19.1%/16.6%/12.1%；分别是归母净利润 13.7/15.7/18.3 亿元，同比继续给予“买入”评级，26.5%/15.1%/16.6%。

风险提示

国内旧排放标准淘汰政策出台不及预期。在国内重卡市场进入存量阶段，淘汰政策的出台尤为重要。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国联证券陈斯竹研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测78.79% 2024 年度归属净利润为利润 14.21 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 12.5。

最新的利润预测细节如下：