华鑫证券：给华致酒行买入评级

2024-08-26

孙山山山华鑫证券有限公司 , 肖燕南最近研究了华致酒店，并发布了一份调查报告《公司事件评价报告:业绩压力大，精品酒继续推广》。本报告对华致酒店进行了买入评级，目前股价为 12.67 元。

华致酒行 ( 300755 )

事件

2024 年 8 月 23 日本，华致酒行发布 2024 年中报。

投资要点

利润压力较大，利润低于预期。

行业需求压力大，业绩低于预期。2024H1 总营收 59.43 亿元（同增归母净利润1.30%) 1.55 亿元（同增扣除非净利润2.77%) 1.38 亿元（同减 3.63%）。2024Q2 总营收 18.10 亿元（同减归母净利润14.77%) 0.25 亿元（同减扣除非净利润49.10%) 0.10 亿元（同减 77.15%）。随着市场投入的增加，盈利能力受到压力。2024H1 毛利率 / 净利分别为各自同比10.50%/2.70% -0.73/ 销售0.03pcts / 管理费率分别为各自的比例为5.34%/1.47%。 -0.85/-0.20pcts。公司名酒销售比例同比增加，部分名酒毛利明显下降；精品酒市场投入不断增加，导致精品酒利润贡献率下降。2024Q2 毛利率 / 净利分别为各自的比例为10.55%/1.34%。 -销售2.36/-1.12pcts / 管理费率分别为 6.89%/2.30%，各自的比例 -0.74/ 0.01pcts。上半年，公司继续优化人员结构，提高成本，降低成本。现金流量为负，销售回款同比减少。2024H1/2024Q2 经营活动现金流净额分别为 -0.60/-4.86 1亿元，主要是购买商品和回购股份造成的；销售回款各自 61.38/19.14 一亿元，各自同比 3.11%/-18.96%。截至 2024H1 最后，合同负债 0.88 一亿元，环比下降 0.26 亿元。

鉴酒表现稳定，精品酒加大力度

2024H1 白酒 / 其它收入分别是 55.85/3.58 一亿元，各自同比 2.88%/-18.30%；分别是毛利率各自的比例为9.36%/28.35%。 -0.72/ 2.84pcts。分类方面，2024H1 白酒 / 进口葡糖酒 / 烈酒 / 其它收入分别是 55.85/2.22/0.42/0.93 一亿元，各自占比 71%/1.57%/93.98%/3.74%/1.71%；分别是毛利率 9.36%/27.04%/-1.52%/44.98%。在标酒方面，公司与名酒企业保持持续稳定合作，确保收入稳步增长；在精品葡萄酒方面，公司继续在莲花品牌上发力，举办莲花高级定制交流沙龙活动，推出高级定制新模式，召开 2134 品酒会；在葡萄酒方面，公司和富邑集团旗下的普立酒庄推出 BV 罗斯福在璞立酒庄收藏赤霞珠红葡萄酒。上半年公司整体经营表现稳定，中秋节以莲花为主，下半年继续开发莲花万坛客户，以稳定整体盈利能力。

盈利预测

我们短期内看好公司盈利能力的提升，长期看好自主品牌运营能力和门店效益提升所建立的公司核心竞争优势，因为精品酒比例的提高和成本的有效控制。行业短期需求压力大，根据中期报告，我们对公司进行了略微调整。 2024-2026 年 EPS 为前值为0.59/0.73/0.92 0.68/0.84/1.09元，当前股价对应 PE 分别是 22/17/14 保持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，自营产品增长低于预期，保真风险等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，方正证券王泽华的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为预测74.99% 2024 年度归属净利润为利润 2.57 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 20.44。

最新的利润预测细节如下：