华鑫证券：给巨化股买入评级

2024-08-26

华信证券有限公司张伟保最近对巨化股份进行了研究，并发布了《公司事件评价报告:随着制冷剂的繁荣，氟化工龙头业绩上升》的调查报告。本报告对巨化股份进行了买入评级，目前股价为 17.68 元。

巨化股份 ( 600160 )

事件

半年度巨化股份发布报告：2024H1 企业实现营业收入 120.8 亿元，同比增长 19.65%；实现归母净利润 8.34 亿元，同比增长 70.31%。其中，2024Q2 单个季度实现营业收入 66.1 亿元，同比增长环比增长19.77%。 20.86%；实现归母净利润 5.24 亿元，同比增长 55.35%、环比增长 68.83%。

投资要点

制冷剂景气度上升，公司业绩提升

制冷剂的第三代（HFCs）自 2024 年 1 月 1 生产配额制度和第二代制冷剂制冷日起实行（HCFCs）2025 在年度削减预期等影响下，制冷剂产品价格结束了非理性下跌和历史低位运行趋势，恢复了上涨，推动了公司业绩的提升。上半年公司氟化工原料价格上涨 / 制冷剂商品均价为 0.33/2.43 与去年同期相比，万元上涨。 6.68%/22.05%。在销售方面，公司氟化工原料 / 各自生产制冷剂 54 万吨 /30 万吨，同比 1.47%/ 每个销售21.87%。 17 万吨 /16 万吨，同比 -2.51%/ 11.91%，板块收入同比增长 4.00%/36.59%。公司收入和利润增长的主要原因是制冷剂业务的大幅改善。

收购淄博飞源，领先优势逐渐显现。

淄博飞源化工股权收购后，公司氟化工商品生产配额进一步增加，全球氟化工龙头地位更加突出。现在公司总共有各种类型的第三代氟制冷剂生产配额 27.88 占全国总配额的万吨，占全国总配额。 39.16%；氟制冷剂的第二代 HCFC-22 生产配额 4.75 占全国总配额的万吨，占全国总配额。 26.30%。目前，公司是中国唯一一家拥有第一至第四代含氟制冷剂系列产品的生产企业，同时拥有新型含氟制冷剂、碳氢制冷剂产品和系列混合制冷剂。现在正在经营两套主流产品。 HFOs 生产设备，产能约 8000 吨 / 2000年，正在实施新一套年产。 9000 吨的 HFOs 生产装置。

氟化物具有良好的生长趋势，有望成为新的增长极点

含氟聚合物是有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一，因为它处于产业链的后端，产品附加值高。公司目前有 1 万吨 / 年度优质可熔氟树脂及配套工程，500 吨 / 年度全氟磺酸树脂项目一期 250 吨 / 年项目、1 万吨 / 年 FEP 新的氟聚合物项目，如扩建项目。未来，随着含氟聚合物使用场景的不断创新，这些新项目将为企业开辟新的增长空间，促进产业品牌化发展。

盈利预测

作为氟化工龙头企业，产业链布局完善，成本和配套设施优势明显，财务结构健康。预测公司 2024-2026 年 EPS 分别是 1.00、1.30、1.63 人民币，当前股价对应 PE 分别是 17.6、13.6、10.8 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

氟化需求疲软；项目投产进度低于预期；产品价格大幅下跌等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心中金公司李邈凌的研究团队对此进行了深入的研究，近三年的预测准确度平均值为预测75.46% 2024 年度归属净利润为利润 24.86 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 19.22。

最新的利润预测细节如下：