小心，这个板块爆雷了！

多只消费股利空袭来！

昨日，A 股票再次调整，上证指数收跌。 0.27%，创业板指收跌 0.76%，整个行业接近 4500 只有“待涨”的股票，平均股价下跌。 距今年春节前的低点只有一步之遥，1.49%。

值得注意的是，大消费板块整体表现极低，医疗美容、白酒、日化等细分领域跌幅较大。其中，有“医美茅”美誉的爱美人士暴跌。 12.31%，曾经的大白马上海家化几乎跌停，昔日的大白酒股舍得酒业暴跌。 9%，其它如海南椰岛、金种子酒、酒鬼酒、古井贡酒、今世缘等也纷纷下跌，的确是一片惨淡。

为什么消费股集体遭受下跌？根本原因在于业绩的持续爆雷。

以爱美客为例，结合公司公布的情况 2024 年中报告数据显示，上半年实现营收 16.57 亿元，同比增长 13.53%；实现归属净利润 11.21 亿元，同比增长 16.35%。乍一看好像还不错，但是如果我们逐季分析的话，我们会发现爱美客第一季度的利润和归母净利润的同比增长率是 28.24%、27.38%，而第二季度的利润和净利润增长率却大幅下降到个位，各自只有 2.35% 和 8.03%。业绩明显放缓，不可避免地会引起市场担忧，进而导致股价大幅下跌。

相比之下，上海家化和愿意酒业并不乐观，因为两者的表现都是负增长。其中，上半年上海家化利润与归母净利润同比增速分别为 -8.51% 和 -20.93%，舍得上半年酒业的利润与归母净利润同比增长是分别的。 -7.28% 和 -企业经营压力35.73%可见一斑。

每个公司对业绩的解释都不一样。但是如果从宏观层面来分析，我觉得根本原因还是居民消费需求疲软。

资料能说明问题。今年 1~7 月份，我国社会消费品零售总额同比增长 3.5%，其中 7 月份社零同比增长率为 2.7%，远低于前七个月的整体水平。而且从细分领域来看，7 本月我国烟酒类销售额已同比转负，同比下降。 0.1%；化妆品类零售额同比下降 6.1%；金银珠宝零售额同比下降 10.4%；服装、鞋帽、针织品的零售额同比下降 5.2%。

事实上，从去年年底开始，我国社会消费品零售总额同比下降，今年之前，我国社会消费品零售总额持续下降 7 只有几个月的社会零增长幅度？ 3.5%，同 2023 年同期的 7.3%、2019 年 8.3% 相比之下，差距确实很明显。这个不仅证明了这一点 7 月末，中央政治局大会对“国内有效需求不足”的分析，同时也是许多消费上市公司业绩大幅下滑的根源。

消费者表现不佳，自然是收益端出了问题。从实际情况来看，人均收入下降也是不争的事实:今年第二季度，全国人均可支配收入同比增长。 4.5%，明显低于第一季度 6.2%；而且从人均收入细分类型来看，今年第二季度工资收入、财产净收入、经营净收入同比增速均低于第一季度。考虑到收益是消费的基础和前提，收益的下降自然会不可避免地抑制消费的增长。

归根结底，除了之前三年疫情造成的居民和公司债务表损坏外，“疤痕效应”还在，还没有完全修复，还有以下三个因素:

第一，房地产市场持续下滑。

自 2021 自2008年下半年以来，我国房地产下行已有三年。对于广大居民来说，房子不仅仅是一个居住的地方，更是各种社会、经济甚至政治关系的复杂交织点，具有商品、资产、投资等一系列特点。有数据显示，我国居民资产接近 70% 全部为实物资产，其中房地产占绝对主导地位，因此房地产价格波动将产生显著的“财富效应”。但近几年房价持续下跌，导致居民财富严重萎缩，严重打击了人们的消费信心。

同时，房地产产业链特别长，涉及建材、建筑、家装、金融等多个产业，总共占据了很大的份额。 GDP 的比重高达 30% 上下。楼市的调整不可避免地会对产业链的上下游产生普遍的影响，不仅会严重降低相关公司的利润，还会给社会经济带来麻烦，导致人均收入下降，消费信心不足。

第二，金融市场遭受重创。

近年来，由于美联储加息、海外地缘矛盾等因素，全球资本市场普遍受到较大影响。很多国家都经历过股债双杀，降低了投资者的风险偏好，增加了规避风险的情绪。我们国家更是叠加了多重因素，市场预测不振，造成了资本市场的巨大震荡，不仅股市持续暴跌，而且基金产品大幅减仓。因此，许多个人投资者的财富萎缩。反映在数据上，净财产收入明显下降，消费自然会不自觉地省钱。

第三，部分行业深度规范调整。

最典型的是金融业。长期以来，金融业一直是一个高薪高收益的行业。但近两年在国家政策的指导下，金融业各方面都经历了限制和优化，行业成本压力和竞争压力都在增加，从业人员的工资和福利待遇也在下降，这必然会抑制这些人的消费意愿。

从数据来看，上半年，北京、上海和广州的人均可支配收入同比增速分别为 4.0%、4.2%、4.0%，远低于 2023 年全年的 5.5%、6.5%、4.8%，这直接关系到其金融业的发展和占比。值得注意的是，上海作为国际金融中心，上半年社会消费品零售总额同比增长 -2.3%，实属罕见，这也在一定程度上证实了金融业收缩对居民消费的不利影响。

需要指出的是，上半年中国的外贸复苏对社会经济起到了有力的推动作用，但考虑到外部环境变化带来的不利影响的增加，以及美国大选和欧盟电瓶车关税仲裁结果的不确定性仍然存在，中国下一阶段的进出口很可能面临很大的风险。在政治局会议“完成全年经济社会发展目标任务不可动摇”的基调下，下一步必然要进一步依靠内需的提升和支持，而扩大居民消费已经迫在眉睫。

事实上，最近政策方已全力支持。7 在月底的中央政治局会议上，管理层强调“把服务消费作为消费扩张升级的重要抓手”；随后不久，国务院发布了《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出“统筹拉动内需，深化供给侧结构性改革，扩大服务业开放，切实提高服务质量，丰富消费模式，增强消费市场，激发服务消费内生动能，培养服务消费新增长点。为高质量的经济发展提供有力支撑，并对服务消费的各个领域进行了全面系统的部署。

但是，我们必须注意的是，如果我们想让每个人都真正愿意和勇敢地消费，除了丰富消费供给、改善消费市场、创新消费模式等措施之外，我们还应该做的是切实提高人均收入，让人们的“钱包”真正鼓起来，同时也要尽早扭转大家对未来的期望。而且这一切都不是朝夕之功，还有许多问题要解决，还有许多事要解决。

话又说回来，消费股还能买吗？

诚然，许多人对消费股都有很深的爱，只是因为在这里 A 在股票的历史上，曾经有很多消费板块的牛股，比如贵州茅台、五粮液、海天叶巍、格力集团、片仔癀等大白马，都属于这一类。消费股一直被金融市场视为可以跨越牛熊周期的投资品种，造就了很多投资大师的成功。

但归根结底，消费股过去的辉煌表现，离不开当时消费市场长期稳步上涨的基本面支撑。目前，居民消费的疲软已经对一些上市公司的业绩产生了不利影响。结合近期中期报告密集披露的时间窗口，不排除其他消费股业绩爆炸的概率。此外，居民消费的好转还没有明确出现，短期内大消费板块继续调整的概率应该大于反转的概率。因此，我们建议投资者可以稍微避开相关股票。为了防止买入即被套牢的尴尬局面。

而且从中长期来看，消费增长作为国民经济的顺周期变量，通常与经济复苏成正相关。如果后续所有问题都能得到妥善处理，一旦消费市场出现明确的持续良好信号，相信很多消费股依然会是资金愿意选择的目标——毕竟消费板块从来不缺优质的核心资产，一般业绩稳步提升，品牌知名度高，未来很长一段时间都会有很高的投资价值。一旦国民经济进一步修复得到确认，人们的消费信心将会回升。那么这些高质量股票的估值也将得到有力支撑，开启新一轮上涨行情也是一个大概率事件。

但在此之前，我们也许还是要保持观望和等待。

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