华鑫证券：给珠江啤酒购买评级

孙山山山华鑫证券有限公司 , 廖望州最近研究了珠江啤酒，并发布了一份调查报告《公司事件评估报告:结构升级趋势明显，利润弹性释放》。本报告对珠江啤酒进行了买入评级，目前股价为 8.48 元。

珠江啤酒 ( 002461 )

事件

2024 年 08 月 22 日本，珠江啤酒发布 2024 年中财务报告数据。

投资要点

量价齐升，品牌化趋势明显

公司 2024 实现年中营收 29.86 亿元（同比 归母净利7.69%) 5.00 亿元（同比 扣除非归母净利36.52%) 4.76 亿元（同比 41.72%）。2024 从第二季度来看，公司的收入实现了 18.78 亿元（同比 增速环比8.07%) 2024 每年第一季度有所改善，实现归母净利。 3.79 亿元（同比 35.63%）。根据拆分量价，公司 2024 啤酒总销量在年上半年实现。 69.85 千升(同比) 1.41%)，保持稳定的增长趋势，其中高端商品销量同比增长 销售结构持续升级，促进公司14.30%， 2024 上半年吨价同时上涨 6.19% 至约 4275 元 / 千升。

毛利稳步增长，释放盈利弹性

得益于结构升级等因素的提升，公司 2024 年中毛利率稳步上升至年中 49.03%（同增 3.58pcts)。企业的销售、管理费率基本保持稳定，各自实现 14.38%（同增 0.29pct)和 6.37%（同降 公司净利率实现0.46pct 17.10%（同增 3.46pcts)，释放更高的利润弹性。

盈利预测

公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端商品南越虎尊，发布 980mL 珠江原桨，新英式 IPA、7 鲜生珠江原桨等高端品牌，产品力量升级推动品牌化不断推进。在优势市场中，我们仍然看好公司的产品实力和品牌影响力，结构升级有序推动叠加成本下降，未来有望释放更大的利润弹性。预估 2024-2026 年 EPS 为 0.37/0.43/0.50 人民币，当前股价对应 PE 分别是 23/20/17 保持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，行业竞争加剧，成本下降低于预期，产能建设或利用低于预期等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华鑫证券孙山山研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测79.94% 2024 年度归属净利润为利润 8.14 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 22.92。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 8 家庭机构给予评级，购买评级 6 家庭，加持评级 1 家庭，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.3。

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