华鑫证券：给予劲仔食品购买评级

华信证券有限公司孙山山近日对劲仔食品进行了研究，并发布了《公司事件评价报告:盈利能力提升，零食渠道表现突出》的调查报告。本报告对劲仔食品进行了买入评级，目前股价为 10.54 元。

劲仔食品 ( 003000 )

事件

2024 年 8 月 21 日，劲仔食品发布 2024 年度半年度报告。

投资要点

业绩持续增长，盈利能力提高

2024H1 总营收 11.30 亿元（同增 22%)，主要是公司持续开发和优化经销商 / 实施终端市场建设 / 新产品推广增长所致；归母净利润 1.43 亿元（同增 扣除非归母净利润的72%) 1.22 亿元 ( 同增 70% ) 。其中 2024Q2 总营收 5.90 亿元（同增 21%)，归母净利润 0.70 亿元（同增 扣除非归母净利润59%) 0.64 亿元（同增 64%）。2024H1 毛利率同增 4pct 至 30.40%，主要是部分原辅材料价格下跌造成的；销售费率同增； 1pct 至 以广告营销为主的12.58% / 由于品牌推广的增加，预计下半年的费用将会有所收缩；管理费率同样降低 0.2pct 至 3.64%。总体而言，2024H1 净利率同增 4pct 至 利润能力进一步提高，12.84%。

随着鹌鹑蛋的快速增长，零食渠道表现出色。

产品上，2024H1 鱼制品 / 豆制品的利润分别是 7.03/1.11 亿元，各自同增 17%/10%，公司继续推进鱼制品创新升级，西安样板市场推行新海底鱼，借助综艺节目提升知名度，后续计划在全国范围内配送商品；公司定制开发豆制品，促进商品创新升级。新产品“周鲜鲜”短保豆干产品力量持续提升。2024H1 禽类产品 / 蔬菜产品的利润分别是？ 2.58/0.38 亿元，各自同增 家禽食品表现出色的51%/16%，主要是由于第二大单品鹌鹑蛋的快速增长。渠道上，2024H1 线上 / 线下商店的收入分别是 1.99/9.31 一亿元，各自同比 -3%/ 29%，线上新媒体板块表现低于预期，公司积极扩大电商团队，下半年将对商品交易和游戏进行更多探索；线下商店 BC 超和传统流通渠道表现良好，零食渠道增速超过 100%。2024H1 直销渠道收入为 2.57 亿元，同增 主要是由于线下零食专营渠道的增长，46%。2024H1 直销渠道收入为 2.57 亿元，同增 46%，主要是由于线下零食专营渠道的增加。2024年1月 分销渠道的收入为 8.73 亿元，同增 主要是公司持续开发经销商造成的17%。截至 2024H1 最后，公司经销商的数量是 3166 家，同增 24%。在规定上，受线上落差影响，大包装的增速下降到个位，鹌鹑蛋的成交量促进了散装的高增速，小包装接近公司的整体增速。

盈利预测

我们对公司大型单品的培养能力持乐观态度。鹌鹑蛋产能的释放和海底鲶鱼等新产品的培养有望促进盈利能力的持续提升。我们预计 2024-2026 年 EPS 分别是 0.70/0.86/1.05 人民币，当前股价对应 PE 分别是 15/12/10 保持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长低于预期、成本上升风险、零食专营渠道增长低于预期、股权激励目标低于预期、终端需求疲软等。

根据近三年发布的研究报告数据，光大证券叶倩瑜研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为 预测79.78% 2024 年度归属净利润为利润 3.05 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 15.5。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 25 家庭机构给予评级，购买评级 23 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.92。

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