八月份，新一轮牛市起点！

7 月刚过去，投资者再次遭遇暴击。不管怎样 7 月 31 每天绝地逢生，5-7 月，万得全 A 各自下跌 1.21%、5.13% 和 年初以来，2.41%累计下跌。 10.23%。持续下跌，重挫投资体验。

构造方面，7 月初至 30 日本，收入风格和增长风格的哑铃结构都遭受了沉重的打击，代表性指数红利指数和科技创新 100 每个指数都在下跌 5.54% 和 市场亏损效应明显，6.29%。一级行业方面，仅国防军工、商业零售、非银行金融、环保等少数行业受欢迎；二级行业方面，铁路公路、商用车、航空工程航海设备、贵金属、风电设备、国有银行、装修装修等表现良好。

主要原因是基本面持续恶化，资金持续流出。。具体看，2 季度 GDP 仅同比增加 4.7%，不如市场预测，三大需求中，除出口外，消费、投资均为连累项。进入 7 月以来，517 政策效果迅速下降，30 大中城市新房销售面积周度放缓，同比下降再次扩大，稳定地产回归起点；7 月制造业 PMI 为 49.4%，持续 3 比荣枯线低一个月；在政策层面，中上旬更多的是在大会前的沉默期，没有声音，直到 7 到了月底才有明显的改变，而上证综指已经跌破 2900 点。

在行业方面，缺乏亮点，不引领主线。旧动能受基本面约束，不断回调；新机遇受到即将到来的中期报告的压制，基于预期的概念主题缺乏连续性。没有主线，没有赚钱效应，很难在资金方面达成共识。因此，市场资金充足，但不愿意流入。 A 股。7 月初至 30 两个城市的日均成交额 6411 亿元，为 2020 年 6 月度以来月度最低点。

7 月 31 日，两市大涨，成交量突破 9000 亿，创近两个月的新高，科创 100 指数大幅上涨 5.71%，给投资者留下了巨大的惊喜和悬念。就像久旱逢雨一样， 月市越来越值得期待。

展望 8 月份，新一轮稳定增长政策有望陆续实施，A 股票有望开启新一轮的上涨行情。对领涨主线来说，目前还是看不到眉眼，需要耐心等待市场给出答案。

8 每月市场，政策是关键变量。今年我们国家 GDP 增速目标为 5% 上半年和下半年 GDP 同比增加 其中，第二季度同比增长5%。 4.7%，不如市场预测，要实现全年目标，还需要政策继续发力。

7 月 15 日 -18 20届三中全会在日举行，明确表示“全年经济社会发展目标不动摇”；7 月 30 日本召开的政治局会议再次重申“全年不动摇完成经济社会发展目标任务”，强调“宏观政策应该继续努力，更加强大”，投资者仍然可以期待下半年的“政策增量”。具体来说:

1、开启新一轮降息窗口

7 月 22 日本，央行超出预期降息，OMO 和 LPR 利率均调降 10BP，随后，银行跟进存款利率的调降，大银行 5 每年的定期存款利率来到？ 1.8% 周边。

后来看，这次降息没有正确。 A 股票市场大幅上涨。原因是，在实体经济融资意愿疲软的背景下，一次降息的效果是有限的，更重要的是通过持续降息形成降息预期。。

只有形成降息预期，才能充分体现利率对股市、房地产等资产价格的支撑作用，从而改变居民部门的资金流入，带动股市、房价企稳；只有形成降息预期，公司才能重新评估项目的潜在回报，提高投资意愿。

考虑到 7 月份刚降息，下一次降息时间大概率要等到。 9 月。9 月 17 日至 18 日本，美联储将召开议息会议，这次会议引起了全世界的关注。如果美联储在。 9 每月降息，那么我们可以期待央行 9 每月继续降息的可能性，否则，要等到 4 季度。

不管是什么情况，8 月度市场可能很难达成连续降息的共识。，与此同时，9 月或 4 季度持续降息的预期也不会被证伪。货币政策， 8 月度市场的关键变量。

2、期待新一轮房地产刺激政策

7 月 22 日 -28 日，30 大中城市商品房周度销售面积 170.08 万平方，环比下降 比去年同期减少25.83% 22.08%。再一次大幅下降，意味着前期刺激政策的效果已经下降，市场开始期待新一轮刺激政策。

7 月 30 日本政治局会议强调“要落实促进房地产市场稳定健康发展的新政策，坚持消化股票与优化增量相结合，积极支持购买存量商品房作为保障性住房”，这意味着房地产收储有望取得积极进步。。

从目前的政策框架来看，大多数城市的增量政策空间有限，只有房地产收储仍然可以作为杀手锏。目前，房地产收储的落地仍然受到当地财力和财务可持续性的限制。据财新网报道。截至 2 季末，金融企业已经发放了合同。 250 1亿元租赁住房贷款，相应的中国人民银行已经审核发放了约1亿元。 120 与1亿元再贷款相比 3000 亿再贷款额度仍有很大空间。

就财务可持续性而言，核心要求是租金收益率大于利息成本。。6 月末，我国百城住宅平均租金收益率为 一线城市平均2.24%， 1.95%。尽管近几年处于领先水平，但在充分考虑了资金成本和运营成本之后，在商业上仍然缺乏吸引力。

接下来，要么是新一轮房价下跌，要么是融资利率继续下调，要么是财政提供贴息支持，使得租金回报率高于实际资金成本。在此之前，大规模的房地产收储很难落地。

从这三个条件来看，以价换量小高峰刚刚过去，短期房价开始新一轮快速下跌的可能性不大；7 月份刚降息，8 每月持续降息的可能性也不高；重点是房地产收储贴息政策是否会颁布。。如果出台相关政策，有望提振市场信心，房地产链很有可能迎来一轮行情。

3、金融力量促进消费，值得期待

7 月 25 日，国家发展和改革委员会、财政部发布了《关于加强大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，拟安排 3000 超长期特别国债资金约1亿元，支持大规模设备更新和消费品新旧置换。与之前的政策相比，这一政策的资金来源明确，中央地区的共享比例高达 9:一是有利于提高地方主动性；补贴力度较大，商用车新旧置换政策首次颁布，有望明显带动汽车和家用电器的销售。

此外，对于超长期特殊国债的使用，今年的政府工作报告明确提出“专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”。这一次，超长期特殊国债被用来刺激消费，这也超出了市场的预期，或者说意味着经济政策支出思路的变化。

结合政治局会议，“我们应该重点扩大国内需求，促进消费，经济政策的努力应该转向惠民生、促进消费”的声明。接下来，财政支出方向可能会进一步转移到需求方。

在此之前，基础设施投资是财政发力的关键。几十年来，基础设施投资一直承担着逆周期调整的功能，每当经济周期下降时，基础设施总是对冲。结果好的项目越来越少，甚至前几年很多基础设施项目只是重复建设，浪费财政资源。随着预算制度的收紧，没有合格的项目，有钱就投不出去，经济政策受到项目的制约。

这一政策的转变，或者说意味着财政支出的方向逐渐从供给端转移到需求端。需求端的空间几乎是无限的，理论上有印钞能力的财务空间也可以是无限的。无限对无限，政策稳步增长不再困难。

8 月份，重点关注经济政策的使力状况。如果财政支出继续发力促进消费，市场预测有望见底，A 新一轮股票上涨行情也将得到加强。

4、利好因素正在积累，年内牛市行情可期。

总体来看，8 月份，经济政策可能是最大的看点，如果财政继续发力促进消费，或者出台房地产收储贴息政策， A 股票很有可能迎来底部翻转行情。。

9 月后，可以关注央行再次降息是否可以落地，如果年内再次降息， 1-2 第二，有利于形成降息预期，驱动内需改善，提高基本面预期，继续驱动 A 股上涨。

此外，随着再次降息的实施，资金成本降低，也为更大范围的房地产收储提供了条件，推动了房地产基本面见底和预期改善。在叠加效应下，A 股票大概率可以走出一轮持续性强、上涨空间大的牛市。

总体来看，8 月份之后，A 股票所面临的内外部环境有望每月改善，为上涨市场接力提供支撑，在持续上涨效应下，年内可期待一轮牛市。

结构上看，8 每月重点抓住结构性机会，可以关注超卖板块的超卖反弹；9 月后，市场信心有所提升，牛市行情逐步进行，可以关注房地产链估值修复行情，以及新生产力板块的主题行情。

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本文由微信官方账号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言，封面图来自一图网。

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