人民币、a股在降息后短期走弱，高股息还能火多久？

7月22日，中国央行意外降息，将公开市场的7天逆回购利率从之前的1.8%调整到1.7%。贷款市场的标准一年期和五年期报价利率（LPR）还分别下降了10BP。从7月22日到7月23日，离岸人民币开始走弱，一度接近7.3关口。北向资金也呈现净流出状态，23日上证指数下跌1.65%，报2915.37点。

截止北京时间7月23日17日:美元/离岸人民币7.2867(最高触及7.2973)，美元/人民币报告为7.2743。同一天，朝北资金净流出近42亿元，7月份净流出近200亿元。分红期过后，之前备受追捧的高分红高分红概念最近开始回调。然而，银行股仍在23日逆势上涨，存款利率下调是主要驱动力。

瑞银中国a股策略师孟磊告诉第一财经记者，公募基金和外资对高股息主题持股相当低，主要集中在保险和ETF上。虽然不排除双方已经结清了短期利润，但机构很难找到其他替代品，因为面对整体低债券收益率和市场利率。

短期内人民币走弱

7月23日，虽然市场下跌，但银行股逆势标红，三大国有银行再创新高，银行ETF(512800)逆势上涨近2%。据悉，国有银行正在考虑降低存款上市利率。业内人士表示，存款利率市场调整机制的效率仍在持续释放。预计银行将根据市场利率的变化合理调整存款利率水平，这也将有助于稳定净息差。

除降息外，美元指数近期反弹也给人民币带来了一定的压力。

自6月28日以来，美元指数已经下跌了近2%，接近4月中旬至5月中旬的下跌。美元的销售也伴随着短期美元利率的下降，这表明市场对9月份美联储首次降息的信心有所增强。然而，美元指数最近从103区间反弹到104以上。

渣打全球首席策略师罗伯逊（EricRobertsen）对于记者，即使美国降息周期来临，也可以期待美元走弱的幅度有多大？当前1年/1年美元隔夜指数下跌利率(1Y1YOIS)为3.7%，较5月份高位下跌约100BP，美联储在2025年底前累计降息幅度为165BP。我们认为，美联储未来需要更大的降息，以使美元贬值持续更长时间。另外，为了促进新兴市场风险偏好的普遍改善，我们需要看到日币以外的亚洲货币取得了更好的表现。”

对于人民币等新兴市场货币来说，中国经济基本面和外部地缘政治的潜在影响也抑制了风险。该机构认为，美国关税的潜在上升前景可能会持续影响外贸经济的货币表现，尤其是亚洲货币。

值得注意的是，核心PCE指数将于周五公布。“这一指数可能不会像以前那样成为市场的主要驱动力，除非我们看到与0.2%的环比增长预测存在较大误差。根据本月早些时候公布的CPI和PPI数据，数据不太可能出现意外上涨。目前的重点也集中在经济行为上，所以第二季度美国GDP初步报告更为重要。”嘉盛集团资深战略师斯考特（DavidScutt）告诉记者。

在他看来，“从日线图来看，美元/人民币在过去两周内一直在上涨，当它跌破50日移动均线时，它不断吸引买入，并受到7月5日以来阻力位7.29250的压制。如果阻力位下降，2024年高点7.3114可能会重新测试。”

一些中国大银行的外汇交易员告诉记者，每年6月至8月，在中国企业海外上市分红、外资公司利润汇出、居民暑假海外旅游等季节性购汇需求的推动下，人民币通常呈现阶段性价格下跌。季节性购汇结束后，预计第四季度人民币汇率将略有上升，但也需要观察第四季度地缘风险的变化。

资金流出北向，高股息波动

投资资金的流向也是汇率的参考指标之一。从6月份开始，北向资金呈现净流出趋势。7月22日，北向资金单日净卖出59.79亿元，23日继续净卖出近42亿元。

根据23日的数据，北向资金市值前五的行业是食品工业、电子、银行、医药生物和家电，占总市值的53.99%。与20个交易日前相比，前三大行业是建筑材料、国防军工和公共事业，增幅分别为7.13%。、6.27%、3.24%。

一个明显的趋势也引起了市场的关注。年初以来，最近领涨的高分红风格也有了明显的回调，尤其是煤炭股、油气股、电信股等。，这再次引发了市场对高分红因素是否“歇火”的讨论。

一些私募股权机构的人士告诉记者，最近似乎高分红板块的回调并不一定能够“归咎于”分红因素本身，而是更多地与行业因素有关。此外，高分红因素在经历了较大的涨幅后，由于一些轮动减仓也是正常的，提醒股息率低于4%(港股低于5%)时要谨慎。在筛选高分红时，我们需要关注利润和分红能力，而不是简单的分红率。因此，那些盈利稳定、后续分红能力强的目标，在最近的波动中提供了更好的布局机会。

美银中国股票策略师吴温妮两周前（WinnieWu）接受媒体采访时表示，由于仓位变得有些拥堵，被高分红驱动的国企主题可能会暂停。他说：“很少有外资早年想买银行，但是现在已经成为配置主题的共识。到目前为止，煤炭股已经上涨了20%，油气股上涨了40%。上涨之后，股息率下降，1月份银行股息率高达10%，现在不到7%，有的只有5%。就时机而言，未来6个月，很多相关公司不会发放股息，部分油气企业和电信公司可能会在9月份发放中期股息。”她认为，目前应该在低水平上增加一些优质企业的配置，一些互联网公司受到青睐。

孟磊认为，高股息很难有替代品，这个主题在中长期来看仍然是乐观的。“从行业层面来看，就煤炭、银行等高股息个股而言，公募基金的仓位仍处于低配置趋势。虽然银行被加仓，但仍处于低配置状态。所以这一轮银行的反弹缺乏公募的参与，受益者更多的是一些长期资本，比如ETF。、保险公司等等。

“ETF、保险基金的长期评估特性也意味着他们追求的是长期收益，需要5%以上的票息，而不是股价的波动。因此，我们不必担心长期资本大幅退出高股息主题的压力。”孟磊说，此外，今年公募基金的加仓幅度不高，所以高股息策略并不是很拥堵，下半年还有进一步提升的空间。

就估值而言，瑞银的研究表明，国有企业的估值只有民营企业的一半左右，无论是PE还是PB。该机构认为，目前的国有企业可能仍然被投资者大大低估。