潮汕“铁娘子”大涨1000亿，打赢了翻身仗。

在获得苹果票的同时，汽车和通信供应链的重塑能否再次提升立讯精密的“身份”？对于立讯精密来说，挑战从未消失。

“说到中国公司，我总是说代工。我觉得挺委屈的。”在立讯精密创始人王来春看来，“代工”的标签其实是一种自我贬低。当然，代工一般不喜欢“代工”这个词。在王来春看来，如果我们看不起立讯的精度，那也是一片盲目。

不管你喜不喜欢“代工”这个词，在消费电子领域，代工确实是一项门槛很高的工作，尤其是苹果可以认可的工作。立讯精密成为消费电子的千亿巨头，a股最强的苹果代工厂。

然而，近年来，在全球消费电子行业持续低迷的情况下，曾经被认为是最值得信赖的苹果开始变得越来越难，业绩在几个季度持续下滑，生产线和供应商开始频繁调整。

这让背对背的供应商生活变得更加艰难，他们普遍在“果链”的围城里挣扎。巅峰时期，立讯精密市值一度超过4000亿元。短短一年半时间，立讯的股价增长了9倍，但今年年初，其市值跌破2000亿元，市值跌破一半。

幸运的是，最近随着苹果市值超过3万亿元，一度超过微软回归全球市值，整个“果链”公司也兴奋不已。被冷落了很久的“果链兄弟”，股价终于支棱了。

自2月份以来，立讯精密市场一直在上涨，市值从最低1825.26亿元上涨到约3110亿元，涨幅约1285亿元。其中，机构数据显示，今年第二季度涨幅最高，立讯精密股价普遍上涨34%。截至7月22日，立讯精密市值达到2861亿元。

苹果股价的利好因素，对立讯的支撑到底有多大？在新老业务的共同努力下，立讯精密股价能否重现昨日的辉煌？

01 公开发行最看好的黑马股

谁也没想到，被冷落多年的立讯精密，会成为第二季度最受公开发行青睐的大黑马。在这些疯狂的公开发行基金中，很多都是头部基金巨头的产品，如兴全、汇添富、广发、景顺、E基金等。

然而，对立讯精密偏爱的机构远不止这些。Wind数据显示，立讯精密持仓机构数量从第一季度的704家飙升至1151家，增加了近350家，不仅数量排名逐月上升，而且是所有a股增量机构最多的一家。

很多机构都投了自己的推荐票，李讯精密一度成为机构的“新宠”。数据显示，截至7月3日，7月份已有46家券商发布黄金股票名单，推荐271只股票。其中，李讯精密获得了10家券商的推荐。

难怪网友们总是忍不住拿立讯精密和贵州茅台做对比，贵州茅台被称为“股王”。从数据来看，从2010年到2023年的13年间，贵州茅台的营业收入和归母净利的复合增长率仅为21.77%和23.03%，均低于立讯精密。

因此，立讯精密经常被投资者亲切地称为“电子茅”，机构投资者也开始跑进市场。事实上，“果链一哥”的正确联想目标取决于消费电子产业链中的霸主——苹果。

根据2023年年报，公司最大的客户苹果业务实现营收1744亿元，占营收的75%。可以说，立讯精密和苹果早已是“一荣俱荣，一损俱损”的关系。因此，判断立讯精密是否可行，取决于苹果的消费电子业务是否可行。

众所周知，苹果产业链信心的提高，很大程度上依赖于各种产品线的销售业绩。在此之前，iPhone等硬件产品大多面临销量差的困境，市场已经一步步消除了“果链”公司的魅力。

如今，受AI潮流的影响，喊着科技潮流标签的苹果手机也积极参与这一领域。今年6月11日，苹果发布iOS18系统植入AI能力后，市场对苹果手机的销售预期明显增加。

据摩根士丹利介绍，苹果公司在未来两年内可能会出售近5亿部iPhone，其中2025财年出货量为2.35亿部，2026财年为2.62亿部。消息一出，作为a股最大的代工厂，立讯精密成为直接受益者。

面临市场机遇，立讯精密紧随其后，增加在后面， AI 服务器和相关技术的声音。苹果宣布AI半个月后，立讯精密也在股东交流会上谈到了AI战略，并表示:“对于立讯来说，在AI时代，硬件的声、光等传感技术也非常重要，这也符合公司的布局。”

事实上，在过去的两年里，立讯精密的整体策略与金主苹果的步伐紧密相连。因此，虽然2023年消费电子行业持续下滑，但立讯精密并没有放弃紧紧抱住苹果的大腿，苹果开发了新一代产品，立讯精密将跟随计划生产。

典型如， 去年12月，立讯精密以21.08亿元收购了世硕电子62.5%的股份，后者主要生产旧iPhone机型。本月，他在北京和山东德州接手了Qorvo的封装测试厂，主要客户也是苹果。

立讯精密通过不断收购，不断强化苹果代工的产能，提高其在苹果代工的市场份额。从业绩来看，正是通过获得苹果更多的品类和市场份额，立讯精密在这一轮消费电子下滑的市场中实现了利润增长。

数据显示，2023年立讯的整体营业收入同比增长8.35%，其中，最大的苹果收入同比增长11.25%，这也是立讯仍然能够实现增长的主要原因。

到目前为止，在苹果的几大王牌消费电子产品中，立讯已经成为其第一大耳机和手表制造商和第二大手机制造商。但回到原来的追溯，立讯精密之所以能成为 “ 果链 ” 领导者，也依赖于创始人王来春对富士康模式的拷贝。

02 富士康 门 徒 的“上位”

众所周知，在潮商家族企业中，大多数父子兄弟共同创业，“兄弟姐妹”相对较少。女性通常扮演家族企业背后的支持角色。然而，潮汕地区的女王来春很早就独立了，走上了创业的前台。

事实上，王来春是第一个在富士康工作的女孩，很多人对立讯的精准定位是内地版的富士康。早在1988年，17岁的王来春就成为深圳富士康的第一批员工之一。当时还有149个人和王来春一起工作，但能坚持下来的并不多。

王春来在那里工作了10多年。直到2004年，王来春和他的哥哥王来胜决定一起创建立讯精密，并计划为富士康做代工。当时，这个计划得到了郭氏兄弟的大力支持。例如，富士康的富港电子公司成为立讯精密的三大股东，董事长是郭台铭的弟弟郭台强。

然而，富士康最初是一名代工人，这意味着立讯当时的精密是代工工厂，富士康不愿意收到的清单或无法收到的清单都交给了立讯精密。乍一看，这似乎是一项非常微不足道的业务，但事实上，它解决了许多工厂痴迷的问题——订单。

在立讯创业的前几年，几乎一半的订单来自富士康，这些订单已经成为立讯精密快速发展的粮草。2010年，立讯通过吃富士康订单，完成了上市一跃，成功登陆a股。巧合的是，在上市冲刺成功的那一年，iPhone4的量产正式开启了智能电子产品的竞争时代。

当时，当富士康刚刚开始品尝“苹果”的喜悦时，曾经的员工王来春也看到了这个机会，并准备尝试。但是，如何才能赢得这个产业链中最富有的金主呢？王来春想到的是， 复制富士康的工作，通过收购获得核心订单。

要知道，当时富士康之所以能成为巨无霸，是因为M&A带来的大客户扩张。王来春也学会了这个操作。那些年，王来春几乎沿着富士康的脚印走上了产业链的垂直整合之路。

2010年，王来春选择终止对富士康的代工业务，将业务调整为独立生产连接器。立讯精密业务从手机代工逐渐转向手机元器件和功能模块制造业务。这意味着王来春不断打开苹果供应商的大门，与富士康争夺“苹果”碗里的食物。

然而，与富士康相比，王来春的并购更加激进和大胆。根据不完全统计，自2010-2018年以来，立讯精密前后共发起了15次并购。其中，立讯于2018年切入iPhone线性电机业务。此后，苹果手表业务于2019年开始，iPhone整机代工于2020年开始。

直到2021年，经过几年的整合，立讯陆续拿下苹果的Lighting、耳机线、电源线和无线充电业务最终成功获得了AirPods的组装订单。随着产品线的扩大，苹果终于取代了富士康，成为了立讯最大的用户。

在一系列的推进下，立讯精密完成了从零部件-模块-整机的推进。无论是从简单的零部件加工，到生产模块，再到终端设备的组装，立讯精密真正实现了苹果产业链的“顶级”。

立讯精密成了当之无愧的“果链兄弟”。然而，“把鸡蛋放在同一个篮子里”的风险也是前所未有的威胁。从业务构成来看，近四分之三的收入来自苹果。一旦苹果失去大订单，立讯精密也将失去支撑业绩的能力。

对此，王来春也有了清醒的认识。苹果产业链很光鲜，但是不容易啃。

03 突破苹果依赖的围城

早在2021年，王来春就推出了消费电子、汽车、通信、工业、医疗等服务的三个五年计划，并在车辆业务范围内制定了Tier1(一级供应商)业务进入世界前十的发展战略。

目标非常宏伟，但幸运的是，它并没有停留在PPT上。2022年，王来春向奇瑞投资100亿元，正式进入新能源赛道。与消费电子线束和连接器的概念完全不同，立讯精密声称其发力的汽车线束和连接器属于A级部件，是所有车辆的神经和血管。

因此，基于以往的业务优势，王来春曾公开表示，“理想状态是10年后单个客户对立新闻的精准(业绩贡献)不超过三分之一”。但与手机产业链相比，新能源汽车虽然机会更大，但也更“烧钱”。

100亿元的巨额投资只是新能源汽车行业的开始。没有足够的资金实力，你不可能真正进入新能源汽车领域的供应链。然而，看到新能源汽车行业如火如荼，李讯精密决心向汽车扩张。

2023 2008年，立讯与广汽集团联合成立盛汽车科技，其中立讯精密与广汽持股比例均为 45%。然而，自大力进入以来，立讯精密汽车业务的利润贡献仍然不高，2023年，汽车互联网产品和精密零部件的收入为92.52亿元，但收入仅占3.99%。

显然，立讯精密的汽车业务并不能带动“消费电子”的大型汽车。然而，除了汽车业务之外，立讯精密也在不断深入挖掘通信业务，切入AI服务器领域。

在今年4月的一份投资者交流记录中，立讯精密表示，它可以是英伟达GB200 NVL72 整个单柜提供了约209万元的解决方案，包括电气连接(铜缆、连接器)、光连接(光模块)、电池管理，排热等商品。

6月底，英特尔入股立讯精密东莞立讯科技有限公司，持仓3%，认缴出资1766万元，进一步提升了立讯精密的通信科技特色，开辟了更多的想象空间。

然而，从收入比例来看，通信业务仍然存在一些类似于汽车业务的困境。2023年，立讯通信互联网产品和精密组件的收入规模为145.38亿元，仅占6.27%左右。

目前，虽然绑定苹果稳定盈利规模，但立讯精密在苹果面前的盈利空间仍在逐渐减少。随着行业整体疲软和竞争的加剧，立讯精密消费电子业务的毛利率已经从巅峰的20%下降到2023年的1023年。％左右。

这样也直接导致了2023年立讯精密的营收增长率首次下降到8.35%，成为上市以来的新低水平，但在2021年和2022年之前，其营收增长率各自同比增长66.43%。、39.03%。

在获得苹果票的同时，汽车和通信供应链的重塑能否再次提升立讯精密的“身份”？对于立讯精密来说，挑战从未消失。未来，立讯精密的“去苹果化”之路依然漫长而漫长。

本文来自微信公众号“市界”，作者：李逗，编辑：孙春芳，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com