产能闲置但需要大量融资，健尔康上市的意愿是什么？ | IPO
出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
企业产能闲置但需要大量融资；
企业在同行业的竞争力较弱。
自2024年以来，随着IPO制度的收紧，监管部门对拟上市公司提出了更高的要求。这些公司的质量如何，上市后公司的发展前景如何？这值得思考。
近日，健尔康一家医用敷料公司获得证监会IPO注册批准，即将进入a股市场。该公司的代表性产品是低值耗材，如口罩和纱布。这些产品曾经是疫情期间供不应求的材料，现在已经成为过剩产能。根据健尔康提供的招股书，2023年公司口罩业务产能利用率仅为15.06%。
如此低的产能利用率，健尔康仍然需要上市融资来建立新的产能。这样不禁让人怀疑公司上市的真实意图和融资的重要性。
产能闲置但需要大量融资。
从医疗行业的分类来看，健尔康的核心产品是纱布、口罩等防护用品，是一家典型的低值耗材生产企业。
从业务比例来看，手术耗材、纱布、绷带等伤口护理产品，如手术巾、纱布垫，是公司的主要收入来源。2023年，这两项业务的收入约占公司总收入的三分之一。
低值耗材产品是医疗活动中常用的材料。这类公司的收入在医疗环境稳定的情况下很难实现快速增长。疫情发生的第一年，口罩、纱布等医疗用品短缺，健尔康产品也大幅增长。2020年，公司收入猛增116.76%至16.23亿元，归母净利润大幅增长457.65%至3.84亿元。
健尔康财务报告摘要 (资料来源：choice）
此后，随着竞争对手的加入，健尔康的收入迅速下降。随着行业产能的增加，口罩和纱布过于短缺，公司产能开始闲置。健尔康发布的招股书显示，2023年口罩产品产能利用率只有15.06%，其他产品产能利用率不太高。
考虑到疫情后医用敷料的需求已经恢复正常，公司继续扩大产能的重要性不大。更夸张的是，该公司计划在此次上市中筹集7.2亿元的资金，其中4.2亿元继续投资医用敷料和无纺布业务，加上1.8亿元的流动性补充，80%以上的融资金额似乎没有太大的紧迫性。
当然，根据中国证监会的最新控制意图，如果项目投资与主营业务无关，公司不太可能获批上市。上市成功后，募集投资项目有很大的后续操作空间，甚至募集投资项目的环境可以以变化为由停止或改变募集投资项目。
可见，健尔康上市融资不一定是因为公司产能扩张的迫切需要。通过上述公司可以获得大量融资，公司股东上市后可以获得流动性，然后为套现做准备，这可能比竞争激烈的敷料产能更有意义。
企业在同行业的竞争力较弱
虽然健尔康所在的医疗耗材行业前景不明，竞争壁垒相对较低，但就公司本身而言，健尔康在行业内的竞争力并不强。
据中国医疗保健品进出口商会统计，2017-2023年公司多年来在国内医用敷料出口企业中排名第四，前三名分别是奥美医疗、稳健医疗和振德医疗。而且这三家公司近几年的业绩提升都不尽如人意，从来没有超过2020年的高点。三家公司的股价走势更是跌宕起伏。
敷料企业收入变化(资料来源：wind）
与其他企业相比，健尔康的竞争力似乎更差。从毛利率来看，健尔康近三年的毛利率远低于行业平均水平。
就经营能力而言，企业应收账款的周转率分别是 2.77、3.52 和 2.81也低于同行业平均水平。根本原因是公司的古巴客户经济发展困难，外汇短缺，导致公司无法按时收回客户的应收账款。可见，健尔康的客户质量会比同行差。
由于中国医用敷料行业进入门槛相对较低，行业内生产企业众多，行业竞争激烈。此外，国产医用敷料主要是传统产品，产品同质化严重。疫情消退后，国内敷料企业业绩每况愈下，股价也一次次下跌。健尔康也深陷泥潭。
而且健尔康的盈利能力和运营能力都比同行差一些，所以我们对其上市后的表现更加悲观。
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