加速下滑，同业存单回报率进入“1”时代

原创 杨斌 财联社

六月下半月，同业存单回报加速下降。由于AAA级同业存单到期收益率在一年内突破2.0%的关键位置，同业存单回报率正式进入“1”时代。据分析，商业银行资产负债扩张放缓，缓解了存单供应压力。跨季度叠加资金面干扰较小，“资产短缺”持续，推动同业存单利率下降。下半年，银行续发同业存单的压力进一步缓解，“资产短缺”仍对同业存单给予有力支持。

截至7月1日，AAA级同业存单3个月、6个月、9个月、1年的到期收益率分别为1.80%。、1.84%、1.95%、1.98%。从第二季度开始，同业存单回报总体窄幅波动，一年期AAA级存单基本保持在2.05%-2.10%的范围内。但是六月下半月，同业存单回报加速下降。六月的最后一周，3个月、6个月、9个月、1年的AAA级同业存单到期收益率各自下降5BPP、3BP、6BP和7BP。

图表：各期限3A同业存单到期收益率走势

(资料来源：Wind资料，财联社整理)

周一债券市场调整，一年期AAA级同业存单到期收益率上升约2BP，仍在2.0%以下。周一，其他期限存单的回报率仍在下降2-3BP。

值得注意的是，在今年同业存单供应增加、机构配备大量的背景下，6月底同业存单供应减少。根据TF证券首席孙彬彬固定收益的数据，同业存单于6月最后一周发行。 6128 前一周实现净融资-2220亿元，前一周实现净融资-2739亿元。

据Choice数据进一步统计，上半年，银行间存单净融资约为2.7万亿元。去年上半年，银行间存单净融资金额约为2000亿元。

在相关研究报告中，国泰君安分析师胡建文分析说，“商业银行负债表扩张不及预期”可能导致存单供应放缓。2024年第一季度后，货币金融业季度增长值核算由参照存贷款余额增速转为利润指标。同时，严禁高利率存储后，4月和5月份的金融数据“挤水”，供给方(商业银行)和需求方(公司)的贷款余额意愿下降。由于负债和补充资本的压力下降，2024年半年末商业银行负债表扩张或不及预期。

另外，跨季度资金价格也像往常一样上涨，但是资金方面并不紧张。六月份的最后一周，DR007从1.95%上涨到2.17%，R007从2.04%上涨到2.45%。华福证券固定收益首席执行官徐亮指出，同业存单利率明显低于资金利率，表明投资者对资金宽松仍然比较乐观。

中信证券FICC首席明确认为，对于6月底同业存单利率加速下降，一方面信贷投放和政府债券发行整体节奏缓慢，银行资负匹配压力缓解，一定程度上缓解了存单供应压力。另一方面，“存款搬迁”促使以银行理财为代表的资产管理产品迎来了大规模的增量资金，在“资产短缺”的逻辑下，增加了存单的配置。与此同时，银行在季末有调整资产端期限结构的需要，因此也会选择用存单来代替部分长期债券。

跨季度结束后，资金边际放松，DR007再次下降到政策利率1.80%的周边水平。

胡建文认为，资金被动宽松格局持续，一年内国股行同业存单利率突破2%后，短期内存单利率可能仍容易下降。

下半年同业存单利率的风险点可能来自央行在二级市场的运作对市场情绪的影响，但显然预计整体影响是可控的。与此同时，银行续发同业存单的压力较第二季度边际有所缓解，资产短缺仍对同业存单构成较为有力的支持。很明显，下半年AAA同业存单回报率的低点可能在1.90-1.95%之间，而利率调整到2.10%以上都是值得配置的点。

华创证券固定收益首席周冠南认为，存单定价进一步大幅下跌的空间不大，1.9%-2%左右或1年国有股票存单定价的下缘位置，关注税期和集中支付时间的干扰。

原标题：“加速下行，同业存单收益率进入“1”时代”

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