华鑫证券：给钧达股权买入评级

张涵，华鑫证券 , 近日，罗笛笛对钧达股权进行了研究，并发布了调查报告《公司事件评估报告》：领先的专业化 N 电池制造商，出海布局中东产能”，本报告对钧达股权进行了买入评级，当前股价为 39.35 元。

钧达股权 ( 002865 )

事件

关于签署阿曼光伏电池项目投资意向协议的通知，钧达股权发布。

投资要点

系统化电池制造商，TOPCon 产能和出货业处于领先地位

公司主要从事光伏电池片的研究、生产和销售，已成为一家拥有光伏电池片的公司 N 型 TOPCon 专业的电池制造商具有大规模量产能力。2023 2008年，随着新增产能的建成和投产，公司已经拥有 9.5GW 的 PERC 电池产能和约定 40GW 的 N 型 TOPCon 电池产能，形成 N 产能结构以型为主（N 型占比达 80% 上述)，公司有望凭借产能领先的优势，在行业内由 P 型向 N 在技术升级迭代中不断享受。 N 型红利。

2023 2000年，公司出货电池商品 29.96GW(其中 P 型 9.38GW、N 型 20.58GW)，同比增长 179.48%，N 电池运输排名第一，实现营收 186.57 亿元，同比增长 实现归母净利润的60.90% 8.16 亿元，同比增长 13.77%；此外，公司对 P 型 PERC 充分计提电池相关资产减值准备 8.94 亿元。2024Q1 公司运送电池产品 10.08GW(其中 P 型 1.52GW、N 型 同比增长8.56GW) 实现营收109.56% 37.14 同比减少1亿元 环比下降6.4% 13.2%；实现归母净利润 0.20 同比减少1亿元 94.4%，环比扭亏，业绩压力主要是产业链降价造成的。

拓展海外市场的初步成果，计划布局中东产能

公司积极看国外市场，不断建立海外销售网络。客户包括亚洲、欧洲、北美、南美等地区。海外销售的比例从 2023 年度的 4.69% 大幅提升至 2024Q1 的 11.62%。

6 月 13 日本，公司与阿曼投资署签署了《投资意向协议》，计划在阿曼投资建设年产。 10GW 的 Topcon 光伏电池产能，项目投资金额约为 7 十亿美元，分两期实施，每期实施。 5GW。公司有望通过阿曼的这种国外投资布局，进一步加强光伏电池海外市场的供应能力，为全球化发展奠定基础。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 196.26、245.26、294.26 亿元，EPS 分别是 5.19、6.95、8.47 人民币，当前股价对应 PE 分别是 7.9、5.9、4.8 倍，看好公司维护 TOPCon 电池处于领先水平，海外布局不断推进，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

光伏装机需求低于预期风险，产业链价格波动风险，竞争风险加剧，海外布局风险低于预期，汇率波动风险，市场系统风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心广发证券的研究团队对此进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为 预测78.2% 2024 年度归属净利润为利润 11.23 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 7.97。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 11 家庭机构给予评级，购买评级 6 家庭，加持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 98.74。

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