什么时候蔚来加血，乐道成为关键？

2024-06-14

商品降价叠加销量不佳，蔚来一季度营收规模不如市场预测，毛利率回归下降区间。然而，在业绩会上，企业强烈引导了第二季度的销量和毛利率。蔚来强调，第二季度销量将同比增长130%左右，汽车毛利率将回到第二位数。

另外，蔚来寄予厚望的新品牌乐道L60将上市，有望带来销售和利润的增长。

在核心指标中，蔚来一季度营收99.1亿元，比上年同期下降7.2%，比上年同期下降42.1%，比市场预期下降107.5亿元；净亏损51.8亿元，比上年同期大幅增长9.4%，比上年略有收窄3.4%；同比增长3.4％，环比下降2.6个百分点至4.9%。

01 Q1销售增长乏力，新品牌乐道被认为是扭转局面的关键。

今年第一季度，蔚来汽车销量3万辆，比上年同期下降3.2%，比上年同期下降40%，未达到企业预期的3.1-3.3万辆交付指南。

去年下半年，被称为永不降价的蔚来也被迫加入降价大军。

2023年下半年，蔚来对所有车型实施了3万元的优惠，首次将ET5的起步价降至30万元以下。这个优惠帮助蔚来的销量回到了月销量2万辆的巅峰。然而，在众多新能源汽车公司纷纷降价推广的背景下，蔚来的降价效果并没有持续多久。2024年第一季度，蔚来的月销量再次下降到1万辆。

豪华汽车品牌需要稳定的价格体系，蔚来品牌不太可能继续大幅降价。蔚来对2024年第二季度的销售预期相对乐观，预计交付量将达到54000辆至56000辆。但蔚来年销售目标为23万辆，上半年总销售额仅为86000辆，完成率仅为37%。第二品牌乐道可能是实现年度目标的关键。

蔚来主品牌的车型价格基本在30万元以上，与乐道首款L60的21.99万元相差甚远，不会形成恶性内部竞争。

蔚来的市场份额实际上已从60%以上下降到50%以下，目前纯电高端市场超过30万。

考虑到短期内，蔚来主品牌将不再推出新车型，乐道的第二款车型将于明年继续推出，蔚来的第三品牌萤火虫(售价10-20万元)也将于明年上半年上市交付。后续蔚来车型的销售结构可能会从纯高端市场转变为部分大众市场。

同样支持BAAS选项的乐道品牌车型，将价格降至17万左右，与Model相比 Y(超过25万元)有优势。乐道车型支持换电，有助于提高蔚来换电站的利用率，支持更多换电站的建设，实现盈利。

今年第一季度，蔚来的毛利率环比再次下降，环比下降2.6个百分点至4.9%。背后有两个原因:自行车收入下降，自行车成本上升，导致蔚来盈利能力下降。

今年第一季度，蔚来继续实施去年的降价策略，力度不小。2月份全系列车型发布2024年新车型后，老款车型折扣达到2.4万元至4.8万元。

此外，通过调整服务权益，蔚来进一步加大了优惠力度。选择标准电池组和BaaS模式的汽车，价格从7万元降到12.8万元。由于新旧车型的更换和降低了库存价格，蔚来的自行车收入在四个季度后再次跌至30万元以下，环比下降2.9万元至27.9万元。

然而，蔚来的自行车成本并没有同样下降。今年第一季度，蔚来的自行车成本为25.4万元，较上月下降了1.8万元。

根本原因是蔚来第一季度销量同比增速首次转为负值，自行车摊销成本稀释水平低于以往。此外，今年第一季度碳酸锂等原材料价格再次上涨，从10万元/吨以下增加到13万元/吨左右，蔚来自行车成本自然回升。

幸运的是，蔚来已经获得了单独的造车资格，并收购了江淮汽车的一些代工资产。据蔚来首席执行官李斌介绍，蔚来全面转型为自造车后，未来造车成本将降低10%。

另外，蔚来的相关业务表现也不尽如人意。蔚来的相关业务包括电池服务包、配件、充电桩和能源解决方案等。

由于手机销量不佳，蔚来在24Q1中将电池月服务费(75kwh和100kwh电池)分别降低25.7%和32.9%，因此其它业务的收入环比下降8.2%至15.3亿元，毛利率距离转正仍无望，为-18.4%。

然而，由于最近新的外部投资(威来能源收到15亿元和中东资产投资)，威来的整体资金储备仍然充足。截至2024年第一季度末，威来的现金、现金等价物、限制现金、定期存款等价物均为453亿元，同比增长75亿元，环比减少117亿元。

除了智能驾驶技术更新和NOA开城推广，蔚来还减少了自主研发动力电池、手机等一些非核心业务的研发。同时，蔚来主品牌短期内不会推出新车型，乐道品牌的第二款车也将推至明年。

所以，今年一季度蔚来的R&D和销售费用增速有所下降。今年一季度，蔚来的R&D费用为28.6亿元，比上年同期下降6.9%，比上年同期下降27.9%。

目前，蔚来的R&D重点已经基本转移到智能驾驶领域。蔚来智能领航辅助系统NOP 已经覆盖中国大陆99%的城市和县级市，总数达到726个城市，小鹏和华为系车公司直接追赶智能驾驶第一梯队。

至于销售费用，今年第一季度，蔚来的销售费用为30亿元，同比增长22.5%，但同比下降24.6%。蔚来的销售费用同比增长是因为营销网络和充电换电设施的扩张。今年第一季度，蔚来新增91个电站至2397个电站，新增153个充电站至3747个电站。

综上所述，蔚来销量不佳的问题有望通过大众品牌乐道的上市得到改善。然而，我们应该注意毛利率和自行车价格的下降。未来，威来成功翻盘的重要条件是能否通过乐道品牌车型的销量增加，加强营收规模，继续摊销R&D和销售费用。

本文来自微信微信官方账号“见智研究Pro”（ID:gh作者：吴悠，36氪经授权发布，_34389d0696ba。

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