隆基绿能帐上躺着570亿现金，为什么还要发债百亿？

6月6日晚，隆基绿能(601012)宣布，公司拟发行100亿元公司债券，债券期限不超过7年，用于满足公司经营需求，补充营运资金，偿还有息债务，支持项目建设和运营。

值得注意的是，2020年和2022年，隆基先后完成了50亿元和70亿元的可转债发行，而这次100亿元的债券发行也是光伏巨头历史上最大的债券融资。

那隆基绿能真的缺钱吗？事实上，截至2024年第一季度末，公司流动资产仍高达573亿元。在发布债务计划的同时，公司股东大会还决定将财务管理单日余额上限从200亿元提高到300亿元。

一方持有大量现金，另一方面却是持续的大额融资，隆基绿能到底“葫芦里卖什么药”？

01 为什么一边发债一边理财？

当晚，隆基绿能发布公告，计划公开发行不超过100亿元的公司债券，以满足公司业务发展需要，进一步拓宽融资渠道，改善融资结构，降低融资成本，维护公司融资、管理和应用的灵活性。

对筹资用途，主要用于满足企业经营需要，补充营运资金，偿还有息负债，支持项目建设和运营，权益投资等。

光看这个募资用途隆基显然是缺钱的，但是根据一季度报告，公司流动资产达到573.14亿，流动比为1.42，流动比为1.1，均为近几年的最高水平。

同一天晚上，隆基绿能还披露了另一则公告，2024年，公司自筹资金委托理财的最高余额将从200亿元增加到300亿元。委托理财产品分为银行、证券公司等金融机构理财产品。

很明显，公司掌上躺着大量的现金，为什么还要继续融资和理财？这个问题也引起了外界的强烈质疑。

六月八日，公司专门发布公告，对上述事项进行解释，截至2023年12月底，公司货币资金余额为570.01亿元，其中募集资金47.76亿元，保证金限额为25.79亿元，总额约73.55亿元，由于公司业务规模巨大，其它保留资金系需要维持日常生产经营所需的各种资金的周转资金。

据公司介绍，截至2023年底，公司应付款及应付票据410.89亿元，其他应付款142.34亿元(主要是应付设备款和工程款)，以及其他资本项目支出，因此公司保留的流动资产规模与日常经营所需条件一致，不会出现资金长期闲置的情况。

对于提高理财余额上限的问题，公司表示，主要是为了提高资金的使用效率，将一些短期内不需要向外界支付的自有资金用于短期理财，从而降低财务成本，提高资金收益和股东回报。

对提高理财上限的问题，是由于部分存款协议条款的变化，将原本以银行存款等形式存储的部分自有流动资产调整分类为委托理财商品，是由于现金管理的分类调整所致，实际上并没有增加现金管理的金额。本次公司增加理财额度与拟发行公司债券募资无关。

02 利用低利率“备粮过冬”？

市场普遍猜测，隆基是否借低利率融资，拿到钱后再去买理财，中间还能有套利？

根据财务报告，截至2023年底，隆基银行财务管理金额为80亿元，期末未到期余额为0元，但未披露个人委托财务管理的收益。

到2022年，公司银行理财金额达到570亿元，年化收益大多超过3.5%，成都银行结构性银行存款收益最高，年化收益达到3.93%，而工行结构性银行存款收益最低，年化收益为1.99%。

深水财经观察到，国家支持的绿色金融公司债券年化率在2%左右，而隆基购买理财的平均年化收益远高于债券发行利息的近50%。市场猜测“发行债券实际上是购买金融套利”并不是空穴来风。

所以，隆基到底是不是差钱？

深水财经社 看看今年第一季度光伏行业上市公司的流动资产，发现隆基不仅非常富有，而且是最富有的。截至今年第一季度末，公司账户流动资产达到573.14亿元，是通威(282.87亿元)的两倍多。

标题：今年第一季度光伏a股上市公司流动资产前十(深水财经代表)

然而，从现金流指标来看，隆基绿能确实面临着一定的压力，公司经营活动现金流净额转负。

具体而言，近三年和2024年第一季度，公司经营活动产生的净现金流分别为123.23亿元、243.70亿元、81.17亿元和-48.89亿元。

为什么经营活动现金流净额由正转负？该公司在第一季度报告中解释说，是应收款项回款减少造成的。

财务报告显示，隆基的应收账款和库存规模近年来处于较高水平，今年第一季度，库存资产减值准备26.49亿元。

具体而言，2021年底至2023年底和今年一季度末，公司应收账款余额分别为78.53亿元、90.76亿元、108.56亿元和103.83亿元；同期，公司存货余额分别为140.76亿元、193.18亿元、215.4亿元和226.13亿元。

在光伏行业生产过剩越来越严重的背景下，很多企业已经撑不住了。隆基绿能作为中国最大的硅片和组件制造商，显然已经感到凉爽。

03 BC或者“翻车”有没有赢面？

今年第一季度报告显示，隆基绿色能源收入为176.74亿元，同比下降37.59%；净利润损失23.5亿元。自2014年以来，该公司首次在第一季度收入下降和亏损。

近年来，在P型向N型技术迭代的大环境下，TOPCon技术路线逐渐成为主流。然而，去年9月，隆基绿能唱出了BC技术路线的“反调”——押注少数民族。

然而，从目前的角度来看，隆基利用BC技术实现弯道超车显然并不容易。

从股价来看，隆基截至6月7日收盘，仅16.74元/股，总市值1269亿元。与2021年11月5547亿元的历史峰值相比，两年多来市值蒸发超过77%，跌幅是头部光伏a股上市公司中最糟糕的一家。显然，投资者对公司未来普遍悲观。

隆基绿能近两年股价走势周k线图

深水财经进一步观察到，受光伏产业链价格持续下跌的影响，今年第一季度光伏a股上市公司业绩亏损近三分之一，但隆基亏损最大，比TCL中环第二名多了1.67倍(亏损8.8亿元)。

关于巨额亏损的原因，隆基在今年第一季度报告中直言，零部件、硅片价格下降，联营企业投资收益下降，库存等资产减值增加。

事实上，从去年第三季度开始，压力就开始显现：2023年第三季度，隆基单季度净利润达到25.15亿元，同比下降44.05%。

而且差不多在此之后，公司陷入了裁员、停工的传闻困扰。

去年12月，据媒体报道，隆基绿能正在清退应届毕业生，公司多条生产线停工。一些受访者表示，隆基可能有1万多人裁员。

今年3月，隆基绿能再次被曝将裁员近三分之一。当时公司回应“30%裁员”信息不真实，估计人员调整比例约为员工总数的5%。

六月四日晚，网爆公司在马来西亚的光伏组件厂逐步关闭，越南电池厂的五条生产线全部关闭。

隆基绿能回应称，公司继续推进全球基地工厂的数字化升级和技术改造，因此不同地区基地的生产规划调整出现。在此期间，公司采取了跨基地支持、轮班等多种措施。排产将根据市场情况和更新改造进度进行适当调整。

今年三月，公司董事长钟宝申曾对媒体表示：“2024年是隆基近十年来最艰难的一年，面对行业生产过剩，利润压力大。

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