华安证券：给天赐材料购买评级

华安证券有限公司张志邦最近研究了天赐材料，并发布了一份调查报告《电解液的韧性仍然存在，电池胶粘剂的量即将增加》。本报告对天赐材料进行了买入评级，目前股价为 20.08 元。

天赐材料 ( 002709 )

主要观点：

公司发布 2023 年度业绩报告

公司 23 年实现营收 154.05 亿元，同减 31%；归母净利 18.91 亿元，同减 扣除非后归母净利润67% 18.24 亿元，同减 67%。23Q4 企业实现收入 32.81 亿元，同减 归母净利44% 1.39 亿元，同减 90%，扣非后归母净利润 1.14 亿元，同减 91%。23 年底碳酸锂价格大幅波动，公司记提大量存货减值 1.81 1亿元，而且电解液利润空间压缩，给公司带来压力。

电解液销量稳步增长，24 年底有望回暖

23 公司年度锂电池材料业务实现营收 141.04 十亿元，毛利率 头部位置叠加一体化布局25.26%，保证公司盈利能力。2023 公司电解液年度销售总额 39.6 万吨，同比增长 24%，其中 Q4 出货约 11 一万吨，一吨净利润大约 0.25 万元 / 吨。我们认为，24 2008年上半年电解液板块仍将磨底，预计下半年将逐步回暖。 24 2008年公司电解液出货 50 万吨，单吨净利润 0.27 万元 / 吨。

日化材料增长平稳，耐候胶粘剂有望成为新的盈利点

2023 全年实现公司日化材料销售 10.87 万吨，同增 12%；23 全年实现收入 10.17 亿元，同减 10.43%；22 2000年底，公司正式进入锂电池正负极粘合剂和电池粘合剂业务。目前已经形成了批量销售，市场规模已经初步显现。耐候胶主要是东莞腾威的产品体系。此外，公司计划在清远和九江升级相应的产能。在电解液盈利压力的同时，公司将发展新的盈利点，预计周期性能将得到加强。

投资建议

企业作为头部，下行周期仍然具有利润相对优势，估计企业 24/25 每年电解液各自实现出货。 47/53 万吨，单吨净利润为 0.27/0.3 万元 / 吨，公司整体归母净利分别为： 13/19 亿元，对应 PE30X/20X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

材料价格波动；产能扩张低于预期；储能发展低于预期；

根据近三年发布的研究报告数据，招商局证券陈宇超研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的平均预测准确度为 预测71.01% 2024 年度归属净利润为利润 11.97 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 32.39。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 22 家庭机构给予评级，购买评级 15 家庭，加持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.7。

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