樊俊豪华泰证券：“她的经济”是一个超过十万亿的市场，美妆长期持续高度繁荣。

(图片来自海洛)

最近，Wind3C 会上，华泰证券首席消费分析师、金融控制研究部负责人樊俊豪带来了“洞察新的消费趋势:“她的经济带来了什么样的投资机会”的主题分享。

樊俊豪表示，我国“她经济”的市场规模超过了 10 万亿消费市场。近年来，一大批优秀的消费品企业涌现在“她的经济”领域，孕育了广阔的投资机会。

以女性刚需消费品和美容化妆品为例，他指出行业长期持续高度繁荣。从结构上看，国货整体替代是一个非常明显的趋势，国潮出海也逐渐兴起。

整个扫码回放会议

这里有一些樊俊豪分享的核心观点：

// 我们国家的“她经济”超过了 10 万亿消费市场 //

事实上，中国的“她的经济”涉及的领域非常广泛。与传统的“她的经济”不同，主要是女性消费。我们把“她的经济”大致分为三类。首先，女性只需要消费，包括美容医美、女性个人护理产品、女装女鞋、珠宝；第二类女性主导的自我满足消费，女性主导这些产品类型的消费品。现在流行的茶饮、旅游、宠物、盲盒潮玩主要包括现在流行的茶饮、旅游、宠物、盲盒潮玩；我们认为第三类还包括女性参与的家庭消费。现在越来越多的女性参与到家庭中，所以我们认为一些女性在家庭消费中起着重要作用或主导作用的品类也是“她的经济”相关领域，包括家纺、婴儿用品、家用电器等。现在越来越多的女性参与到家庭中，所以我们认为一些女性在家庭消费中起着重要作用或主导作用的品类也是“她的经济”相关领域，包括家纺、婴儿用品、家用电器等等。总的来说，“她的经济”是一个非常庞大的领域。

(图片来源：华泰研究)

我们认为，我国“她经济”的市场规模超过了 10 万亿消费市场。刚才，我们把“她的经济”涉及的行业分为三类。这部分市场大概是女性必须选择的消费。 3.4 万亿；以女性为主的悦己消费市场大概是 2.6 万亿；还有女性参与的家庭消费，这部分大概是 4.4 万亿规模。加起来超出 10 总消费规模万亿，消费规模已超过法国全年最终消费支出。如果我国“她经济”的市场规模与世界上所有国家全年所有人的消费规模相比，我国“她经济”很可能形成世界第七大消费市场。近年来，一大批优秀的消费品企业也出现在“她的经济”领域，因此我们认为这是一个广泛的投资机会。

// 长期以来，美妆持续高景气度 //

女人刚需消费品以美妆为例，行业中长期以来我们认为持续高度繁荣。目前，中国是世界第二大美容市场，我国美容行业在消费品方面保持了比市场更高的持续增长。所以，我们认为我国化妆品、美容护肤行业仍在持续增长，并保持着较高的景气。其背后的逻辑是女性爱美观念的兴起，以及我国国货不断升级带来的两大特点：整体需求增加和供给集中在头部。

下图是我们美容化妆品的整体结构， 5000 十亿美元的市场。2023 年是 5480 亿元，2013-2021 年复合增长率为数年 9.4%，所以中长期持续高景气度。在短期内，由于某些因素可能存在一些差异，包括不同公司之间的调整。但是可以看出，中国居民化妆品消费支出的比例是 2010 年 1.53% 已经提高到 2023 年 2.51%，反映了市场的持续增长。

(图片来源：华泰研究)

就结构而言，整体呈现出国货替代的趋势十分明显，国潮出海也逐渐兴起。目前我国化妆品出口值持续快速增长，同时我国化妆品进口额也从 2022 到目前为止，这一年一直在下降。另一方面，我们可以看到，欧美日韩，尤其是日韩，中国进口总数持续下降，这也反映了我国国货的改善。与此同时，我们的国货也在慢慢走出中国市场，开始走向海外。就像东南亚、亚太市场一样，我们认为它将成为未来国内美容产品出海的重要市场。

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