随着美国就业环境的降温，货币政策运作空间的增加

5月3日，美国劳工部发布4月份就业市场报告，4月份非农就业人数增加17.5万人，远低于预期的24万人。金融体系再次对今年的利率下调抱有希望。

受到就业报告的刺激，美国道琼斯30只股票指数上涨1.26%，代表性标准普尔500指数上涨1.38%，以科技股为主的纳斯达克指数上涨1.99%；十年期国债收益率下降到4.509%，下降1.75%，这是市场最令人担忧的。；美元指数收于104.96，跌0.21%；得克萨斯州西部轻油（WTI）每桶收入77.98美元，下降1.23%；在60,000美元上方，比特币大幅上涨6.3%。

市场投资者有足够的时间思考未来几个月的货币政策演变，本周的市场形势可能更有说服力。

就业环境减温能否持续？

根据美国劳工部的报告，与3月份的31.5万人相比，4月份新增就业人数增加了17.5万人，是2023年4月至今的最低点；平均每周工作时间为34.3小时，几乎没有变化；平均时薪为34.75美元，高于本轮通胀前的30.06美元(2021年3月)。

就业增长下降的主要原因是服务业放慢了招聘速度，这表明这一轮通货膨胀的停滞效应逐渐显现，消费者的购买力也逐渐减弱。相比之下，其它行业的招聘情况基本上没有实质性的变化。四月份，服务业新增就业人数为15.7万人，其中私人医疗服务和社会工作服务增加了8.7万人，商业、运输和仓储业增加了5.2万人，餐饮住宿增加了7800人。通货膨胀减少了居民的消费意愿，这与第一季度GDP的初步结果一致。

数据来源：美国劳工部门的就业环境变化趋势(2022年1月=100)

美国供应链协会协会将于上周五同日发布。（Institute for Supply Management ）数据显示，非制造采购经理指数从3月份的51.4跌至49.4，是15个月来首次跌入收缩区，新订单也从3月份的54.4跌至52.2，就业指数从48.5跌至45.9，但是价格指数从53.4上升到59.2。2023年，服务业占美国国民生产总值的81.4%，服务业疲软意味着今年第二季度经济可能会继续疲软，就业环境可能会迎来真正的转折点。

如何转变美联储的货币政策？

五月一日，美联储结束了联邦公开市场委员会（FOMC）2024年第三次会议认为，美国通货膨胀仍然很高，持续下降趋势存疑，未来政策路径不确定，经济前景不确定，何时降息不确定。为了缓解近期金融市场的压力，美联储减少了国债减持规模，从之前的600亿美元减少到250亿美元；同时，机构(指联邦住房贷款机构、联邦国家抵押贷款协会和联邦住房贷款抵押企业)的债券和机构的抵押贷款支持债券减持规模保持在350亿美元，部分将用于加持国债。从6月1日起，美联储持有的机构债本息月收入达到150亿美元，实际债券减持规模达到400亿美元。

不过，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也表达了一些乐观的观点。首先，在记者提问中，鲍威尔直截了当地说，他认为下一个政策的利率变化不可能是加息，这完全否定了之前市场上流传的加息猜想。随后，他补充说，货币政策是否完全收紧，需要从多个角度来看。第二，他谈到货币政策可以从三个方面来应对经济形势的变化。假如劳动力市场保持强劲，通货膨胀横盘整理，美联储仍然缺乏信心，最好的选择就是暂停降息。假如通货膨胀持续下降到2%，或者就业市场疲软，美联储更有信心，那么美联储将考虑降息。由于一切都未知，鲍威尔否认了美联储今年的三次降息。

此外，鲍威尔认为今年通货膨胀将减少；当通货膨胀已经成为过去时，美联储正在关注就业环境。最后他强调，美国没有滞胀，说滞胀完全是无稽之谈。鲍威尔也不失时机地炫耀美国的经济成就。与其他国家相比，美国的经济增长、就业环境和通货膨胀趋势都占据优势。

未来货币政策的定向判断

美联储关注的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS, Job Opening and Labor Turnover Survey) 而且Indeed(美国著名的招聘平台)基本上没有实质性的信息。据相关报道，很多求职者表示，美国公司发布的招聘岗位长期空缺，但面试结束后没有消息，因为公司不想招新人，只是给社会留下了招聘信息的印象:公司在发展，或者为了以后的使用，建立了人才(简历)储备库。同样，这些信息和数据误导了政府的决策机构。

从最近一年多的新就业岗位来看，大部分都是商业、文化、教育、卫生或餐饮、住宿行业的就业机会，而金融、信息、制造等高薪稳定的岗位并不多。通货膨胀持续了两年多，普通居民越来越尴尬。第一季度的经济增长是一个明确的信号。美股经济一旦进入正常状态，大规模裁员就来了，通货膨胀不再是问题。

随后，美联储对就业环境的关注应该是明智之举。最近，美联储将于6月11日至12日和7月30-31日举行下一次会议。美国劳工部将于5月15日和6月12日发布的4月和5月消费价格指数报告非常重要，6月8日的非农报告也非常重要。7月6日劳动部发布的非农报告、6月11日的价格指数报告、25日商务部发布的GDP初步预测值，将决定美联储月底的决策方向。难怪华尔街开始预测美联储将在夏季降息，大选后的11月和12月会议将再次降息。但是，这只是市场一厢情愿，统计报告数据是美联储决策的重要依据。

经过多次判断失误，美联储现在更加畏首畏尾，担心过早降息或过度强化可能会攻击已经取得的反通胀成果，而过晚降息或过度强化可能会阻碍经济增长和就业市场活力。今年又是大选的时候，鲍威尔声称美联储只关心做正确的事情。然而，美国政治界的潜规则是，美联储不会在大选前几个月(沉默期)做出任何重大决定，以免得罪两边的总统候选人。

若通货膨胀持续下降，且就业市场状况恶化，美联储极有可能在7月底降息。美联储在6月份的会议上，有4月和5月份的消费价格指数报告，可以大致判断通胀的变化趋势。4月份大宗商品市场价格大幅上涨，国债利率大幅上涨，工资持续增长。4月份的通胀报告很难乐观，但5月份的报告可能会好转。美联储不敢大胆判断6月份的大会是否会给出市场想要的结果。