华润饮料携怡宝高调赴港IPO，包装饮用水混战再升级。

作者：潘妍

产品：全球财说

作为包装饮用水行业的重要玩家，怡宝30年的时间，何尝不是中国饮用水行业的30年。

怡宝出列

近日，纯净水品牌“怡宝”总公司华润饮料(控股)有限公司(简称华润饮料)向港交所主板提交上市申请。

事实上，在2022年，业界有传言称，华润集团正在考虑将其包装饮用水子公司华润饮料送到香港IPO。

据报道，华润集团一直在寻求实现资产，鼓励其子公司筹集资金。除了华润饮料，华润集团连锁超市品牌华润万家近年来也多次被传在香港寻求募集资金上市。

如果华润饮料成功上市，华润集团的上市公司数量将增加到18家。根据华润集团官网，目前香港上市的企业有8家，内地上市的企业有9家。其中，华润置地、华润啤酒、华润万象生活、华润电力在香港恒生指数成份股中排名第一。

招股书显示，华润饮料与华润集团相关业务在营销渠道、数字化、原材料采购、工程管理等方面进行了协同发展。在营销渠道上，其产品通过华润万家遍布全国的超市销售，增加了品牌曝光度和消费者接触度。

可以看出，长期佛教的怡宝，正走向华润公司的主舞台。

激荡三十年

说起怡宝，一瓶标有法语C'estbon的绿瓶纯净水就会出现在大家的脑海中，但很少有人知道中国第一瓶纯净水就是从这个品牌生产出来的。

上世纪80年代，怡宝前身中国龙环有限公司(以下简称中国龙环)在深圳蛇口成立。当时公司的主要收入来源是“刺梨汁”汽水。

一九九○年，中国龙环首次在瓶子上使用了“怡”商标，法语“C’estbon“意思是“美好”，寄托着怡宝至今“让生活更美好”的品牌理念。

身为纯净水的开创者，怡宝却未能在第一时间施展才能，反而因频繁的股权变动，发展一度被困。

一九九一年，中国龙环被万科收购了51%的股份，直接废除了以往的饮料业务，以纯净水为主营业务，并进行了人事大换血。

然而，美好的时光并不总是美好的。仅在过去的五年里，万科自身的经营状况就出现了问题，中国龙环作为非主营业务被万科拒绝抛弃。1999年，华润集团正在四处搜索啤酒饮料资源，收入怡宝所有权。华润接手后，怡宝更换了瓶子包装，使用怡宝和C“estbon等字样，创造了怡宝“绿瓶”时代。

此时，中国纯净水市场已经建立了原型。娃哈哈、乐百氏、康师傅等品牌的后来者居上，不断攻城掠地，在纯净水市场形成三足鼎立的趋势。

当时，华润集团正在宁高宁的掌舵下，取得了长足的进步。与药业、房地产、能源、金融业务相比，包装饮用水只是一个不起眼的板块。

据媒体报道，直到2008年，怡宝才被列入华润集团一级利润中心序列，更名为华润怡宝食品工业(深圳)有限公司。当时华润啤酒旗下的雪花已经发展成为行业标志，华润集团开始逐渐加大对华润饮料的关注度。

然而，在此期间，包装饮用水的市场结构发生了巨大的变化。2000年，农夫山泉开创性地提出了“天然水”的概念，利用营销舆论，重锤以纯净水为主导的包装饮用水市场。

一夜之间，包装饮用水行业发生了变化，一场震惊圈内外的“世纪水战”响起。娃哈哈、乐百氏等69家纯净水公司公开征集农夫山泉，最终以20万元的农夫山泉收场。

然而，在这个过程中，“天然水比纯净水更健康”的概念已经植入了消费者的心中。经过这场战斗，农夫山泉从稳定的行业格局中获得了一席之地。2001年，农夫山泉以19.63%的市场份额超过娃哈哈，成为行业第一，也是最大的赢家。

暗潮涌动

值得一提的是，农夫山泉这个行业的“鱼”，一开始用天然水打败了很多纯净水企业，但多年后却被纯净水出身的怡宝推到了榜首。

根据尼尔森的数据，2015年12月，怡宝和农夫山泉的桶装水市场份额分别为20.4%。、怡宝成为包装饮用水行业的“一哥”，20.1%。

由于“大树”华润公司的渠道优势，华润饮料迅速扩张。

华润啤酒就像华润大消费板块下的华润啤酒一样。华润饮料选择“蘑菇策略”，即先占据小市场份额，再逐步渗透到国外，打造全国饮料集群。

据分析，由于桶装水本身的成本较低，实际上主要影响桶装水的成本是运输和材料。华润饮料可以通过“蘑菇策略”快速明确自己的经营范围，利用工厂密度的优势，进一步决定产品的销售情况和成本优势。

有了这一策略，华润饮料迅速扩张，2015年零售额突破100亿元，首次超过农夫山泉市场份额。

遗憾的是，华润饮料仍然缺乏活力，很快在2016年再次被农夫山泉超越。

从那以后，华润饮料已经在包装饮用水中排名第二。在此期间，农夫山泉不仅率先在香港证券交易所上市，还与华润饮料保持距离。

根据灼识咨询，根据零售额，2023年，农夫山泉是包装饮用水市场的绝对龙头，市场份额达到23.6%，而华润饮料则以18.4%的市场份额排在第二位，乐百氏仅排在第三位。

根据财务数据，2023年，华润饮料实现营业收入135.15亿元，净利润达到13.31亿元。

相比之下，农夫山泉的营收同年达到429.16亿元，是华润饮料的三倍。仔细研究根源，或者说是因为华润饮料还没有实现“两条腿走路”。从营收结构来看，华润饮料90%以上的利润来自包装饮用水产品。

事实上，华润饮料在进入华润系时就意识到，要想加快扩张，不能只靠单一的“卖水”业务，产品多样化势在必行。

2011年，华润集团与日本饮料巨头麒麟公司签署战略合作，成立合资公司华润麒麟饮料(大中华)有限公司(以下简称华润麒麟)，将华润饮料业务注入其中，然后将下午奶茶、火咖啡、来自世界各地的厨房等品牌作为产品组合的一部分。

宁高宁曾指出，华润饮料业务与麒麟全面整合后，“怡宝”蒸馏水业务价格超过60亿元，市场完全承认“怡宝”的品牌价值。

在招股书披露之前，华润饮料有“怡宝”、“至本清润”、“蜜系列”、13个品牌的产品组合，如“假日系列”和“佐味茶事”，共有56个SKU，包括包装饮用水、茶饮料和果汁饮料。

然而，十几年的布局似乎并没有让华润饮料的第二条“腿”变得更强。2023年，华润饮料、茶、果汁、咖啡等即饮软饮料的收入仅占7.9%。

另一方面，除了基本的饮用水盘，农夫山泉的茶饮料产品收入占近30%，功能饮料和果汁饮料占总收入的20%。根据农夫山泉2023年年报数据，其茶饮料品类已超过100亿元，达到126.59亿元，几乎是一种华润饮料。

值得注意的是，2022年2月，麒麟宣布以10亿美元的价格出售其持有的40%的华润麒麟股份。销售结束后，麒麟和华润集团仍然保持着中国软饮料业务的合作，包括知识产权许可。

11岁的朋友“分道扬镳”，也引起了很多关于麒麟控股的猜疑。有业内人士猜测，可能是预测中国饮料市场竞争格局等因素后的战略选择。

半路杀出程咬金

2024年初，娃哈哈创始人宗庆后死亡，社会掀起了一股追忆浪潮。与此同时，20多年前，农夫山泉挑起的“世纪水战”再次被翻出来，引领舆论的钟邈邈成为大家批评的对象。

然而，仅仅一个多月过去了。曾经声称“纯净水对人体无益”的农夫山泉，在转产天然水的第24年，可能会回归纯净水市场，震撼怡宝的“绿瓶”。

4月23日，怡宝递表港交所第二天，有媒体报道称，不少农夫山泉工作人员在朋友圈转发了一张相关纯净水产品的宣传图，罐装包装改变了以往的经典红色，尝试了绿色包装。网友直呼:“撞衫”怡宝。

目前网上线下平台还没有农夫山泉纯净水销售的消息。然而，一些农夫山泉工作人员在接受采访时透露:“农夫山泉纯净水将上市，这个项目非常紧急。”

诚然，今天的纯净水市场，华润饮料有很大的优势。但是面对从来不按套路出牌的农夫山泉，华润饮料也绝不能放松。

尤其是年初舆论风波过后，座位可能不会重洗，但所有包装饮用水企业都必须与时间赛跑。如果华润饮料成功冲击港股，将成为继农夫山泉之后第二家在香港证券交易所上市的国内包装饮用水公司。

这是一个机遇，也是一个挑战。未来，华润饮料将面临更复杂、更激烈的竞争场景，必然会以枕戈待旦的状态全面面对，从而拥有一线“胜利”机会。

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