美国：有“膨胀”，没有“滞”

经济：在美国，经济增长是稳定的。第一季度经济环比增速虽然低于预期，但从结构上看，消费仍然稳定，投资也有所改善，短期内经济仍略强。三月份美国新房销售同比增速回升，个人可支配收入和消费支出仍然相对稳定，核心资本产品新订单同比增速回升。3月份PCE价格指数同比回升，核心PCE与2月份持平，通胀压力仍然很大。另外，美国Markit制造业PMI在4月份再次跌至荣枯线之下。总体而言，美国目前仍有更多的“膨胀”风险，经济偏平稳，暂时没有“滞胀”风险，与“滞胀”环境不同。

市场预测9月份降息。截至4月26日，市场预测美联储首次降息时间仍为9月，预计年内降息一次，年降息幅度为25BP。10年期美国国债收益率回升至4.67%。

欧洲方面，4月份欧元区景气度持续分化，制造业PMI持续走弱，服务业PMI持续回升。3月份，欧盟28个国家的粗钢产量同比下降。

政策:美国通货膨胀回落受阻，美联储降息可能还早。欧洲央行可能会多次小幅降息。4月份央行议息会议保持基准利率不变，未来债券购买可能会减少。

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美国：需求不弱，通胀仍然很高。

美国的经济还算不错。2024年第一季度，美国GDP的年折率为1.6%(前值3.4%)。虽然不如市场预测，但去除基数效应后，同比增速仍有所回升。而且从结构上看，GDP增速主要受到净出口的影响，消费依然稳定，投资也有所改善。总的来说，美国短期内经济还是略强。

具体来说，消费方面，商品消费下降，而服务消费依然强劲。私人投资的回升主要依靠住宅投资，或者与美国房地产新房销售的持续修复有关。设备费用也有所回升，或者反映出公司的投资信心或者增强。进口业绩强劲推动净出口走弱，其中商品进口增长更为明显，也反映出美国需求不弱。(2024年第一季度美国GDP评价的详细需求不弱)

与此同时，新房销售增长率也有所回升。三月份，美国新房销售额达到69.3万件，高于市场预期的66.9万件。2月份同比增长率明显提高到8.3%。另外，新房销售中位价格环比上涨到6.0%(前值-3.5%)。

居民消费依然坚韧。3月份，美国个人可支配收入同比增长4.1%(前值4.2%)，仍相对稳定。个人消费支出同比增长1个百分点至5.8%，商品和服务消费有所增长，居民消费仍有一定韧性。其中，商品消费的增长主要是由汽油等能源商品驱动的，在服务消费的增长中，医疗健康贡献很大。

美国的通货膨胀压力仍然很大。3月份，美国PCE价格指数同比增速回升0.2个百分点至2.7%，或者主要受最近能源需求回升的影响。核心PCE与2月持平，保持在2.8%。可以看出，美国的通货膨胀仍然“顽固”，即使消除了食品能源需求的影响，核心通货膨胀下降的阻力也没有得到缓解。

总体而言，美国目前仍有更多的“膨胀”风险，经济偏平稳，暂时没有“滞胀”风险，与“滞胀”环境不同。

此外，核心资本产品的新订单同比有所回升。3月份，除国防外，美国耐用品订单同比增长1.7%，环比增长2.3%(前值1.5%)。其中，从2月份的0.4%到0.2%，扣除飞机和国防的关键资本产品的新订单同比增长0.8个百分点至1.1%。

景气指数略有下降。今年4月，美国Markit制造业PMI从3月份的51.9下降到49.9，结束了此前连续三个月在荣枯线上的趋势。服务业PMI也下降到了50.9(前51.7)，但仍处于荣枯线之上。

市场预测9月份降息。截至4月26日，市场预测美联储首次降息时间仍为9月，预计年内降息一次，年降息幅度为25BP。

美国国债收益率回升至4.67%。截至4月26日，美国10年期国债名义收益率为4.67%，较上周进一步回升5BP。其中，10年期美国国债实际收益率为2.24%，比上周回升3BP，10年期通胀预计较上周增长2BP至2.43%。

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欧洲：形势不断分化

制造业PMI持续走弱。4月份，欧元区Markit综合PMI从3月份的50.3升至51.4。其中，服务业PMI持续走强，回升1.4至52.9，连续三个月处于荣枯线之上。而制造业PMI则进一步下降到45.6(前值46.1)，欧元区制造业和服务业的差异仍在继续。

粗钢产量同比下降。3月份，欧盟28国粗钢产量同比增长-2.5%，较2月份下降3.5%。％。

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政策：日央行保持宽松

通货膨胀下降受阻，美联储降息可能还为时过早。芝加哥联储主席谷歌表示，在发布一系列高于预期的通货膨胀数据后，美联储必须重新调整政策，停下来看看情况。

欧洲央行或多次小幅降息。欧洲央行执委Panetta表示，欧洲央行可以通过几次小幅降息来应对需求疲软的问题，如果有冲击，可以毫无代价暂停小幅降息。

日本央行的利率保持不变。在4月份的议息会议上，日央行保持了0-0.1%的基准利率，符合市场预测。日本央行表示，预计目前宽松的金融环境将继续，因此有必要关注汇率对通货膨胀的影响。日本央行行长植田和男表示，将来某一时间减少债券购买，但是削减时间还不能说明。加息时机取决于价格走势，不能排除汇率影响价格走势的可能性，日币长期疲软的可能性不为零。

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