上半年蔚小理比赛：谁拿着不下牌桌的筹码？

｜GUIDE｜

• 理想上半年卖得最多
• 蔚来自行车毛利下降70%
• 小鹏卖一辆亏一辆

在今年7月的中国汽车70周年活动中，李斌、李想、何小鹏再次同框。照片中，人物的位置与三年前的照片完全相同。

2020年是三年前蔚小理三家的重要转折点。

今年，蔚来刚刚经历了一场生死之战，三家公司都实现了正毛利率，完全压制了新能源是否PPT造车的质疑。

此时的新能源三大势力并驾齐驱，到2021年，交付量都在10万台左右，没有明显的差别。

2023年，蔚小理有了明显的分化：

交付量方面，理想骑在尘土中，蔚来被哪个人和零跑紧咬，小鹏已经落后；盈利方面，理想去年第一次实现标准会计准则下的盈利。今年利润继续扩大，卖一辆车的毛利比蔚来卖三辆车还多。小鹏的毛利率是负的，卖一辆亏一辆。

新能源汽车行业的一个共识是，市场不需要那么多企业，也不需要那么多企业生存。李想还判断，从2023年到2025年，新能源汽车市场将开始一场极其残酷的淘汰赛。

所以，起点相似的三兄弟，谁更有不下牌桌的筹码呢？这篇文章将从中报告，回答这个问题。

01 理想交付量最高，收入是小鹏的5倍

上半年，理想第一，蔚来第二，小鹏第三，分别是474.4亿元，194.5亿元，91亿元。

理想收入增长最快，上半年同比增长159.3%，已超过去年全年收入；蔚来和小鹏都出现了六年来首次负增长，小鹏上半年收入同比下降39%，蔚来收入同比下降3.74%。

不同的是，与第一季度相比，小鹏第二季度的收入下降幅度正在缩小，而蔚来第一季度的收入下降幅度正在缩小。

理想收入高，主要是因为它的汽车卖得最好。

上半年理想交付139177辆车，同比增长130.3%；蔚来交付54561辆车，比上年同期增长7.3%，小鹏交付41435辆车，比上年同期减少39.9%。

理想情况下，第三季度给出的交付预期为10万台至10.3万台，平均每月交付3.4万台，7月和8月交付量均超过平均水平。

有限的理想交付量是零部件的供应。在第二季度财务报告会议的电话中，李想直言“目前提出的交付预期是我们的产能极限”。预计到第四季度，理想情况下每月可以实现4万台的交付目标。

而且蔚来和小鹏，如果以2022年产能30万台和25万辆计算，上半年产能利用率不到50%。

蔚来的交付收入低于预期，“如果继续销售，我和秦力洪将不得不去找工作”说明了蔚来的紧迫性。

过去，李斌更多地关注R&D，从现在开始亲自抓销售，下一步蔚来将重点提升销售能力，包括拓展营销团队，下沉渠道等，做更精细的营销。

幸运的是，ES6今年发布后，销量有所回升。第三季度蔚来对营收的引导也提振了市场信心，预计第三季度将交付5.5万台至5.7万台，营收在189亿-195亿元之间，同比增长45%-50%。

第三季度蔚来的交付和收入是历史上最高的指导。

从去年9月开始，小鹏的落后，直到今年第二季度才表现出边际的好转状态。G6车型于上半年推出，是小鹏走出低谷的重点。举例来说，8月份，小鹏公共交付了13690辆新车，包括7068辆G6。

何小鹏表示，预计第四季度G6将影响每月超过一万台的目标，推动每月交付2万台。

然而，G6仍然面临着生产能力的问题。一方面，集成压铸技术有限，测试操作现场的管理；另一方面，它是一个零部件问题。MAX版激光雷达供应准备不足。

一些行业媒体调查称G6 MAX版本的交付周期约为2个月。长期的交付周期也会影响顾客的主动性。

收入座位变化的次要原因在于自行车价格的变化。

蔚来一直把自己定位为高档车，但随着降价、低价车型的推出，上半年，自行车的理想收入已经超过了蔚来。

从自行车收入来看，理想(33.3万元)首次排名第一，蔚来(30万元)排名第二，小鹏(19.2万元)依然垫底。

理想情况下，去年商品更换，高端车型首先上市并热销，将自行车收入提升至去年第四季度的37.3万元，2022年6月，L9理想发布，将价格定为45万元左右，直接杀到蔚来的价格区间。

相反，蔚来的高端车型上市时间长，销量下降。与此同时，低价车型ET5发布，最低价格在30万元以下，销量良好。蔚来的自行车收入下降到今年第一季度的29.7万元。

然而，在过去的两个季度里，理想的自行车收入正在下降，蔚来的自行车收入也在上升。

L8和L7去年年底和今年年初开始销售，价格分别在37万元和33万元左右，并将自行车收入降至第二季度的32.3万元。蔚来在第二季度发布了ES6替代高端车型，自行车收入增加到30.5万元。

02 蔚来自行车毛利下降70%，小鹏卖一辆亏一辆。

上半年，只有理想是赚钱的，上半年归属于普通股东的净利润为32.2亿元。上半年，小鹏净亏损51.4亿元，蔚来亏损更多，上半年亏损109.3亿元。

掉进自行车里，理想卖一辆车的毛利顶蔚来三辆，小鹏卖一辆亏一辆。

去年第二季度，蔚来堪比理想，甚至比理想还挣钱。理想卖一辆车的毛利是63000元，蔚来卖一辆车的毛利比理想多1000元，达到64000元。小鹏虽然自行车利润最低，但也能赚18000元。

然而，就在去年新产品持续发布和上半年价格战拉开后，蔚来自行车的利润一直在下降。上半年，理想成为三家自行车利润最高的企业，达到6.8万元；蔚来仅降至1.9万元，同比下降70%以上。小鹏降价最早，自行车利润最低，卖一辆要亏1.6万元。

三家公司自行车毛利的变化，主要功能不在于成本，而在于价格，包括上述产品结构的变化和今年的价格战。

在成本方面，碳酸锂占汽车生产成本的40%-60%，自去年12月以来，碳酸锂的价格最高约为60万元/吨，跌至6月底的约30万元/吨，直到9月份，碳酸锂的价格已降至20万元/吨。

一般情况下，成本下降应该会带来毛利率的上升。然而，由于上半年价格战的开启，汽车公司纷纷降价，并没有想象中的利润水平提高。

在价格方面，理想受价格战的影响最小。

小鹏今年1月首次开始降价，其中G3i、P5和P7三种商品的降价幅度在2-3.6万元之间；除了年初886系列清货，6月份蔚来逐渐降价，全系列新车起价降价3万元；直到8月底，宣布不降价的理想逐渐变相降价。新订购的任何车型(需要合作保险公司购买车险)都可以获得1万元的保险补贴。

上半年，理想主义基本保持了毛利率，总毛利率为21.2%，汽车销售毛利率同比下降1.3%％至于20.5%，根本原因是老款理想ONE停工，降价去库存。

第二季度，蔚来的汽车销售毛利率为6.2%，同比下降10.5%。％。自2019年毛利率转正以来，整体毛利率也是最差的。

三年来，小鹏的毛利率首次转负，上半年毛利率为-1.4%，其中汽车销售毛利率为-5.9%。

部分原因是G3系列销售不佳，月销售额只有几百台。据悉，G3系列有退出市场的打算，构成库存减值和供应商赔偿。与G3i相关的减值和采购损失承诺对汽车销售毛利率产生了2.5。％的影响。

到目前为止，蔚来和小鹏对旧车型库存的清理负担越来越轻。能否走出这段艰难时期，取决于后面新推出的车型销量能否上来。

蔚来曾经提出，希望2024年整个公司的盈亏平衡，而小鹏则是2024年毛利率大幅提升，2025年盈亏平衡。

蔚来和小鹏历史上毛利率最高分别接近20%和13%，净亏损率最低分别为18%和20%，中间差距仍然很大。

在汽车公司竞争如此激烈的情况下，毛利率很难提高。蔚来和小鹏都需要学习理想的“抠”精神，才能达到盈亏平衡。

03 钱够花吗？

钱够不够花，要从两个方面来看，一是要花多少钱，二是要花多少钱。

对于蔚来和小鹏来说，金钱以亏损的方式流出，是最重要的方式。所以，损失在哪里？

2023年上半年，理想的营业费用(R&D费用与销售费用、行政费用和一般费用之和)为80.3亿元，占总收入的16.9%。；小鹏的营业费用至少为55.9亿元，但占61.5%。；蔚来的营业费用最高为114.4亿元，占总收入的58.8%。

正因为如此，理想才是抠厂。

蔚来一直愿意在R&D花钱。上半年，R&D支出达到64.2亿元，理想(42.8亿元)排名第二，小鹏(26.6亿元)排名第三。

研究与开发是新能源汽车产业不可或缺的开支。李斌曾经说过，2022年，蔚来赔钱就是赔钱研发，赔钱就是投资研发。

事实上，在2022年下半年之前，蔚来的R&D费用低于销售、行政和一般费用的总和。理想情况下，从2022年开始，R&D费用超过了销售、行政和一般费用的总和。

虽然第二季度的表现优于第一季度，但小鹏也需要加强控费能力。

另一种有效的资金流出方式是形成长期资产，如提高产量。如前所述，长期的交付周期会影响客户的积极性，甚至导致订单流失。产能和产量也是新能源汽车公司争夺市场的支撑力量。

蔚来目前有些危险。

截至今年6月30日，蔚来的负债率达到79%，是三家公司中最高的。

小鹏汽车，虽然销量最差，但小鹏也是最不激进的，其负债率最低，只有51%。

理想情况排在第二位，负债率为52.3%。然而，理想可以实现利润和健康的资金循环。比如上半年，经营活动现金净流入188.9亿元。

就债务结构而言，蔚来的短期偿债压力很大。截至6月底，蔚来总负债690.2亿元，其中流动负债481亿元，蔚来流动资产总额479.4亿元，已不能覆盖其流动负债，其中可直接用于偿还现金和现金等价物仅为137.2亿元。

6月份，到处找钱的蔚来终于从中东主权基金获得了11亿美元的战略投资，其中3.6亿美元是腾讯公司转让的老股，换句话说，他可以获得7.4亿美元(人民币53亿元)。

有了这笔融资，蔚来可以暂时缓一缓。

从长远来看，新能源汽车行业在技术、生产方式、智能化程度等方面还有很大的进化空间。行业一定会迎来新的洗牌，没有人敢随意安全。

[1]《蔚小理：三兄弟反目成仇》 虎嗅

[2]蔚小理“分道扬镳”？ 中国新闻周刊

[3]“改革四个月，小鹏变了？”AutoReport 汽车产经

[4]“挖工厂”理想汽车，最困难的时候过去了？每日汽车电讯

本文来自微信微信官方账号“市值榜”（ID：作者：武占国：武占国，作者：武占国。 ，编辑：何玥阳 ，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com