2023 上半年酒店集团财务分析报告

2023 上半年，全球经济增速放缓，中国成增长关键引擎，以酒店住宿业为代表的旅游产业，在国家政策的刺激下，迎来了强势复苏，成为经济增长的重要支撑力量。国际国内各大酒店集团，抢抓商务出行及休闲旅游需求持续恢复的发展机遇，经营业绩大幅提升，近九成企业实现盈利，行业迎来确定性的 " 复苏、向上、扭转 " 的良好局面。

2023H1 国际酒店集团财报表现

1. 2023H1 国际酒店集团营收和利润情况：营收整体业绩出色，全面实现盈利

2023 上半年，虽面临全球经济的不稳定性，但各大酒店集团的经营却表现出惊人的韧性：8 家国际酒店集团中，除温德姆酒店及度假村外，其余 7 家营收均呈现同比正增长态势，同比增幅集中在 20%-30% 之间；净利润同比层面，凯悦酒店、精选国际酒店、温德姆酒店及度假村三家为负增长，且温德姆酒店及度假村下滑幅度最大，为 -30.81%；综合相比之下，雅高集团的营收和净利润增幅表现最为突出，营收同比增长 35%、净利润同比增长 2 倍以上，基于上半年的喜人业绩，雅高集团上调全年业绩增长预期至 9.7 亿欧元。

万豪国际集团营收 116.9 亿美元、净利润 14.83 亿美元，两项财务数据均位列各国际酒店集团之首，其 " 全球第一酒店集团 " 的实力持续稳固；希尔顿酒店集团、洲际酒店集团上半年亦取得良好的成绩，营收和净利润均实现一定增幅。

2.2023H1 国际酒店集团经营与拓展数据表现：经营逐步改善提升，" 规模竞速 " 持续强劲

2023 上半年，各主要国际酒店集团经营数据实现一定增幅，如万豪国际集团全球系统可比酒店的整体入住率达 68.7%，同比增长 8.0 个百分点；平均房价 181.11 美元，同比增长 8.1%；RevPAR124.38 美元，同比增长 22.4%。希尔顿酒店集团上半年的入住率高达 71.3%，主要得益于休闲、商务旅行的复苏及其团体预订量的增长。

上半年，各大国际酒店集团持续开展 " 规模竞速突围 "，规模的增长除表面的 " 数据增长 "，更为重要的是代表着消费、投资市场对于酒店品牌的认可度。万豪国际、希尔顿、雅高和洲际四大集团，上半年新开业酒店数均超百家，其中万豪国际新增开业超 300 家，新增客房数约 3.99 万间，预计全年客房净增长 6.4%-6.7%。

3.2023H1 国际酒店集团大中华区表现：重点发力的目标市场，强劲增长的引擎

中国国内旅游市场的强劲韧性和发展潜力，使得各国际酒店集团重点布局和拓展大中华区市场，如万豪国际集团以 " 目的地 + 品牌 " 为发展策略不断扩大中国市场业务版图，预计 2023 年在中国开设 47 家酒店；温德姆计划今年在大中华区开业 50 家新酒店；洲际计划 2023 年在华酒店数增至 700 家等。

万豪：2023 上半年，万豪国际集团大中华区 RevPAR87.42 美元，同比增长 100.1%；酒店入住率 67.1%，同比上升 25.9 个百分点；平均房价 ADR130.35 美元，同比增长 22.8%。目前，万豪国际集团在中国市场运营超 475 家酒店，分布于 130 余个目的地，涵盖奢华、高端和精选服务品牌，以满足不同客群需求。

希尔顿：第二季度，中国市场的 RevPAR 同比增长 103%，较 2019 年同期增长 3%。二季度集团在中国新签约 3700 个客房，同比增长超 3 倍，约占该季度新签约总数（14000 间）的 1/3 以上。

雅高：上半年，中国市场尽管自今年以来实现了强劲的复苏，但仍有很大的增长空间，业绩仍未恢复到 2019 年的水平。

洲际：上半年，洲际酒店集团大中华区收入 7400 万美元，同比增速超过 105%，约占总收入（10.3 亿美元）的 7%。上半年大中华区 RevPAR 同比增长 94%，第二季度增幅更是高达 110%。

2023H1 国内酒店集团财报表现

1.2023H1 国内酒店集团营收和利润情况：营收大幅回升，超八成企业实现盈利

2023 年上半年，伴随着宏观经济稳中向好，国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复，酒店行业迎来快速复苏和回暖的上升通道。从已公布上半年营收数据的 11 家企业看，营收合计约 276 亿元，除华大酒店外，其余 10 家均实现同比正增长，其中增幅超 90% 以上的有 2 家，分别为美丽华酒店集团（同比增长 93.32%）、亚朵集团（同比增长 93.10%）。此外，华住集团 -S 上半年营收超百亿元，创下自 2020 港股上市以来的半年度业绩新高（2021HI 营收 59.14 亿元、2022H1 营收 60.63 亿元）。

净利润方面，从已公布净利润数据的 11 家企业分析，除华天酒店、华大酒店外，其余 9 家企业均实现盈利，其中同比增幅最高的为金陵饭店，同比增长 916.61%，主要系公司强抓机遇、加大经营创新力度、连锁酒店规模扩张拉动酒店业绩提升。其余净利润同比增长超 100% 的集团还包括万达酒店发展（119.7%）、首旅酒店（172.87%）、亚朵 ATAT（270.86%）、华住集团 -S（304.59%）、锦江酒店（550.76%），共计 5 家。

2.2023H1 国内酒店集团负债和盈利情况：资产负债率均值 49.23%，毛利率均值 41.16%

资产负债率是综合评价企业负债水平的指标，通常而言，负债率处于 40%-60% 属正常水准，超过 70% 的警戒线则需要警惕。从上半年 11 家国内酒店集团的资产负债率情况看，其资产负债率均值为 49.23%，处于正常水平。其中超过 70% 警戒线的企业有华住集团 -S ( 79.24% ) 、华天酒店（74.94%）、亚朵 ATAT（70.67%），表明这三家集团面临较高的债务压力。但需要说明的是，2023 年上半年华住集团 -S 资产负债率 79.24%，为自 2019 年来首次低于 80%，资产负债情况有转好趋势。

一般来说，客房收入为主的酒店毛利率即 GOP 率应该在 35%-45%；以餐饮收入为主的酒店 GOP 率在 25%-33% 之间。2023 年上半年，11 家国内酒店集团的毛利率均值为 41.16%，整体盈利能力相对较好。具体来说，毛利率最高的为香港上海大酒店有限公司，高达 93.50%；毛利率最低的为华天酒店 21.87%。

净利率层面，上半年，11 家酒店集团净利率均值 9.04%，净利率水平相对较低（一般企业净利率在 10% 以上比较健康）。其中，万达酒店发展有限公司的净利率最高 35.58%，盈利能力强；华天酒店集团的净利率最低，为 -34.46%，盈利状况不理想。

3.2023H1 国内酒店集团市场运营表现：各项经营数据指标恢复显著，兼顾规模和质量

2023 上半年，伴随国内旅游需求的恢复和增长，商务活动的日渐活跃，国内酒店行业经营逐步恢复正向的高速增长，多个旅游城市出现 " 一房难求 "、" 平均房价飙升 " 的现象。作为国内酒店产品供给核心主体的各主要酒店集团，上半年各项经营指标增长显著。

锦江酒店：依据财报数据披露显示，2023 年上半年中国境内全部酒店的平均房价为 247.37 元、出租率为 65.21%、RevPAR 为 161.37 元。上半年中国境内中端酒店 RevPAR 为 2019 年同期的 93.28%，中国境内经济型酒店 RevPAR 为 2019 年同期的 93.80%，中国境内整体平均 RevPAR 为 2019 年同期的 106.04%。

首旅酒店：报告期内，公司不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 为 163 元，同比上升 71.8%，并已超过 2019 年同期 4.9%。其中第一季度 RevPAR 为 145 元，同比上升 57.2%，恢复至 2019 年同期 99.5%；第二季度 RevPAR 为 181 元，同比上升 85.5%，超过 2019 年同期 9.1%，逐季复苏态势明显。

华住集团 -S: 上半年，各项经营数据向好，涨势喜人，华住中国在营酒店入住率 81.80%，比 2022 年同期增长 17.2 个百分点，比 2019 同期低 5.1 个百分点；酒店平均房价 305 元，同比 2022 同期增长 39.8%，比 2019 同期增长 28.9%；酒店 RevPAR250 元，比上年同期上升 77%，比 2019 年同期增长 21.4%。

亚朵集团：财报数据显示，二季度亚朵旗下酒店的 ADR 为 475 元，比去年同期上涨 31.23%；酒店入住率达到 77.1%，同比上升 11.6 个百分点，环比上升 4.6 个百分点，二季度入住率恢复到 2019 年同期水平 103.6%；RevPAR 达到 384 元，比去年同期的 251 元以及一季度的 337 元也都有所增长，二季度 RevPAR 恢复到 2019 年同期水平的 114.8%。

君亭酒店：报告期内，公司旗下酒店综合经营指标均较上年同期显著增长，平均出租率为 68.52%，同比增长 18.57%；平均房价为 463.01 元，同比增长 19.06%；RevPAR 为 317.25 元，同比增长 63.32%。出租率、平均房价、RevPAR 等指标均超 2019 年同期水平，2023 年上半年平均出租率恢复到 2019 年同期水平的 104.93%，平均房价恢复到 2019 年同期水平的 107.46%，RevPAR 恢复到 2019 年同期水平的 112.76%。

万达酒店发展：依据财报数据，按服务类别看，上半年万达酒店发展有限公司所有酒店的入住率为 53.4%，同比 2022 年高出 14.4 个百分点；酒店平均房价 507 元，同比增长 16.82%; 酒店 RevPAR 为 270 元，同比增长 59.76%。

酒店营运和服务管理方面，上半年，国内各大酒店集团以管理加盟、特许经营为主要模式加快扩张步伐，实现了规模的跃升。截止到 6 月 30 日，锦江、华住、亚朵、万达酒店发展的管理加盟店占比均超 90%，依次为 93.35%、92.05%、96.81%、97.10%；比较而言，首旅如家直营店占比较高，为 10.70%。

锦江酒店：上半年锦江酒店新开业酒店 585 家，开业退出酒店 204 家，净增开业酒店 381 家，其中直营酒店减少 42 家，加盟酒店增加 423 家。截至到 2023 年 6 月 30 日，集团已开业酒店数 11941 家，其中直营店 794 家、加盟店 11147 家，加盟店占比达 93.35%。2023 年，公司将综合考虑品牌规模、品牌影响力、发展潜力和差异化竞争优势，着力培养 10 大主力品牌，强化品牌矩阵。

华住集团 -S: 对比 2022 年末数据（在营酒店 8543 家），华住集团上半年（在营酒店 8750 家），新开业酒店净增 207 家。同时，财报显示，华住集团二季度新签约酒店超 1000 家，创历史新高。下阶段，华住集团将持续以 " 精益增长 " 为核心，聚焦 " 高质量门店扩张 "，以华住主力品牌旗舰店战略实现深耕中国的总体部署。

首旅酒店：截至 2023 年 6 月 30 日，公司酒店数量 6161 家（含境外 2 家），客房间数 480102 间。其中直营店 659 家、特许店 5502 家。公司中高端酒店数量 1595 家，占比 25.9%，客房间数 179585 间，占总客房间数的 37.4%。

亚朵 ATAT：2023 上半年，亚朵集团迈入 " 千店规模 " 时代，酒店数量达 1034 家。其中，第二季度，新开业酒店 70 家，新签约超 180 家，创季度历史新高。未来，按照 " 中国体验，两千好店 " 的新三年战略，亚朵向 "2025 年拥有 2000 家在营门店 " 的目标冲刺。

趋势展望

国酒店集团：基于 2023 上半年的业绩表现，雅高、洲际等国际酒店巨头信心高涨，纷纷调高全年的业绩预期，对行业未来发展持乐观态度。如雅高集团全年 RevPAR 增长预期调至 15%-20% 之间，洲际预测全年整体入住率将恢复到 2019 年 96% 的水平，凯悦酒店集团将 2023 年全球系统 RevPAR 增长预期调高至 12-16% 的范围。行业巨头看好未来，为酒店投资者和利益相关者提供了积极的信号。

国内酒店集团：下半年，伴随暑期旅游市场的火热开端，催化和推动国内酒店经营加速恢复，如锦江集团境内酒店 7 月 RevPar 为 2019 年同期 116%，8 月 1-25 日为 2019 年同期 117%，预计 Q3 平均 RevPar 为 2019 年同期 115-120%；7 月暑期旺季，华住中国的平均可出租客房收入（RevPAR）已经恢复到了 2019 年的 132%。当前，暑期游已进入尾声，中秋国庆八天连休 " 超级黄金周 " 出行热度延续，假期预订提前开启，依据各大 OTA 平台观测，中秋 - 国庆期间，北京、上海、南京、苏州、三亚、厦门等热门旅游目的地酒店预订火爆，房价涨幅明显。可以预见的是，" 中秋 - 国庆 " 出游高峰将进一步带动各大酒店集团的经营恢复提速、业绩上涨提升。

尽管，行业预期向好提升，但仍需意识到当前国际国内宏观经济环境的不确定性因素，如世界局势的动荡、宏观经济的波动、通胀和债务压力的增加等问题，国际、国内各酒店集团企业在保持乐观的同时需强化风险意识、提高警惕并灵活应对变化的市场环境。此外，面对回暖的市场需求，各企业更需加强修炼内功，做好产品与服务，而行业监管部门亦应出台政策、加强管理，治理和打击 " 随意涨价、哄抬价格 " 的乱象，为旅游者营造舒适、安全、优质的旅游住宿环境。

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