库存问题难解，酒鬼酒上半年净利下降 41.23%

连续八年的正增长后，酒鬼酒（000799.SZ）再遇业绩下滑局面。

8 月 31 日，酒鬼酒发布中报称，上半年实现营业收入 15.4 亿元，同比下降 39.24%；归母净利润 4.22 亿元，同比下降 41.23%；扣非归母净利润 4.17 亿元，同比下降 41.85%。

对于营收下降原因，酒鬼酒在半年报中表示，主要系报告期内酒鬼酒系列、内参系列以及湘泉系列收入下降所致。

事实上，酒鬼酒的负增长开始于 2022 年第四季度，并持续至今。尽管今年第二季度营收、净利降幅环比有所收窄，但中报显示，上半年酒鬼酒不仅核心产品销售收入仍明显下滑，困扰酒鬼酒的库存问题依旧难解。

高端酒内参系列营收下滑 31.67%

酒鬼酒产品主要包括酒鬼、内参和湘泉三大系列。其中，内参系列营收占比虽然不如酒鬼系列，但其毛利率在 90% 以上，远高于酒鬼系列。且内参系列产品价格在 1000 元以上，是酒鬼酒主打高端的代表产品，被公司寄予厚望，因此市场对内参系列的关注度更高。

另外，在酒鬼酒高速增长时期，内参系列确实表现惊人。数据显示，2020 年、2021 年，内参系列营收分别为 5.72 亿元、10.34 亿元，同比分别增长 72.88％、80.71％。

到了 2022 年，内参系列增速大幅放缓，这一年内参系列营收 11.57 亿元，增长 11.88％，相比 2021 年增速骤降。

至于原因，自 2022 年以来，内参酒系列被指价格出现较为严重的倒挂现象，经销商渠道价格在 800 元 / 瓶左右。叠加白酒行业调整影响，今年酒鬼酒业绩断崖式下滑，一季度营收 9.65 亿元，同比下降 42.87%；净利润 3 亿元，同比下降 42.38%。二季度，公司营收和净利润分别同比降 32.02%、38.19%。

分产品来看，1-6 月，内参系列录得收入 4.41 亿元，同比下降 31.67%；而酒鬼系列、湘泉系列营收分别为 8.46 亿元、3603.35 万元，分别下降 42.46%、76.69%。

（来源：2023 年中报）

针对产品价格倒挂问题，酒鬼酒此前曾表示，今年上半年继续推进控盘稳价策略，7 月市场消息称酒鬼酒旗下单品内参酒停止接单，被视为酒鬼酒控货稳价的手段。在此前召开的年度股东大会上，酒鬼酒公司副总经理王哲指出，" 内参从去年底到今年 5 月的主要任务是全力实现稳价保量，当前的任务则是升价增量，核心是价格和动销，不会以价换量。"

他还表示，" 到年底如果能实现费用改革的 70%-80%，未来 3-5 年将是内参的高速发展时期。" 然而，内参酒上半年销售大幅度下滑已是不争的事实，至于目前市场控价效果如何，钛媒体 APP 就相关问题致电酒鬼酒，但暂未得到回复。

库存依旧承压

除了价格倒挂，酒鬼酒库存高企更引发市场担忧。

数据显示，2021 年期末，酒鬼酒内参系列生产量达 1281 吨，销售量 996 吨，期末库存量 920 吨。2022 年年报显示，酒鬼酒内参系列生产量达 1580 吨，销售量达 1147 吨，期末库存量飚至 1347 吨，已超过全年销量，同比增长 46.41％。

酒鬼酒8 月 15 日在投资者互动平台表示，" 公司一直在积极推进终端动销，强化消费者培育，管控市场秩序，帮助经销商去化库存，目前经销商库存属于良性范围。"

但中报数据显示，报告期内内参系列产量 447 吨、销量 450 吨，基本持平，期末库存则依然高达 1344 吨；酒鬼系列明显在上半年扩产，产量达 2178 吨，销量 3019 吨，期末库存 3167 吨。且相比去年同期，内参系列及酒鬼系列库存均出现增长。

（来源：2023 中报）

（2022 年中报数据）

根据其扩产规划，目前酒鬼酒产能 12000 吨左右，公司生产三区一期工程、生产三区二期工程在建，项目完工后将新增 10800 吨产能。

如此来看，酒鬼酒去库能力能否跟上产能释放速度，是问题的关键。为了去库存，增加动销，酒鬼酒从去年开始全面推进费用改革，在消费端加大费用投入，从以渠道费用换销量向以动销驱动业务增长的长期健康发展方式转变，并推动 BC 端联动营销模式的调整落地。

然数据显示，上半年酒鬼酒销售费用同比下降 29.28%，公司称主要系本期广宣及市场服务费减少。销售费用中，促销费用减少 53.71%。公司表示，主要系销售收入减少、促销费用相应减少。

2022 年度股东大会上，酒鬼酒副董事长、总经理郑轶曾表示，" 未来的战略重心就是保证酒鬼酒的市场处于良性状态，包括库存、价格、客户质量、核心终端的开发和掌控、消费者培育等多个方面。" 从上半年市场业绩表现来看，酒鬼酒去库稳价依然任重道远。

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