变化即将到来？期货指数的底部信号:半数合同升水，主合约触底反弹。

一扫开盘的痛苦，股市下午上演V型翻盘，股指期货也同时上涨。

截至今日收盘，沪深300（IF）、上证50（IH）、中证1000（IM）股指期货等主力合约均翻红，涨幅在1%以内，中证500（IC）主合约小幅收跌，收跌0.07%。

虽然收盘涨幅收窄，但与前一天相比，期货指数整体触底反弹，日内市场走势波动，多头和空头头寸的差异也引起了市场的关注。从基差表现来看，7月底以来，部分股指期货出现贴水收敛甚至上涨。各种变化背后出现了哪些新的信号？

主合约触底反弹

总的来说，已经上市的16个股指期货合约中，今天只有4个收跌，收跌合同集中在IC期货品种，而前一个交易日都是绿色的。从长远来看，股指期货自8月份以来一直在下跌。IF、一些股指期货，如IM，累计下跌超过6%。

“从8月份开始，社会金融信贷、投资消费、工业外贸、房地产等数据的发布表明，经济持续走弱，北向资金持续出售。略有改善的市场情绪再次受到打击，股指期货也在下跌，目前仍在震荡和触底。”广发期货研究所认为，今天股指期货整体上涨，主要是政策方面仍在积极调控和化解风险，激活市场信心，部分板块超卖反弹。

一方面，央行昨日非对称降息、逆回购、MLF利率下降后，8月1日LPR下调10bp，5年LPR保持不变。在缓解实体经济融资压力的同时，为调整存量贷款和存款利率预留空间，有助于稳定银行净息差水平和利润，增强资本市场信心，a股成交额明显回升至8184亿元。

另外一方面，持续两周的股市整体下跌基本上已经完成了近期的利空消化，TMT板块回调充分，领涨反弹。

另外，央行计划开设紧急流通金融工具(SPV)，在一定程度上支持城市投资平台解决当前利率风险，建筑、房地产板块复苏。

从粘水到升水

所谓基差，就是期货和现货之间的差异。如果基差结果为正或负，则呈现不同的提升水结构。一般来说，当期货市场高于现货价格(即期指数价格高于指数价格)时，就会被称为“提升水”；相反，就是“贴水”。

从今天股指期货的表现来看，一半的合同都在上涨，主要是IF。、与IH品种相关的合同，这两个品种的远月合同价格高于近月。IC、相关合同的IM类型更多地表现为“贴水”结构。

“沪深300、上证50指数本身的成分大多是蓝筹股，其分红比例较高，因此在分红高峰期(5、6、7月)过去后，股息预期对股指的影响减弱，基差有修复上升的驱动力。“对此，上述研究所表示，自7月底以来，基差开始转为上升水，近两周上升水平有所收窄。

他们认为，由于政治局会议召开后，市场情绪的改善促使基差表现出相应的积极预期，并转化为升水。然而，8月份公布的宏观数据显示，企业的生产投资和盈利能力以及居民的消费和收入并没有得到显著改善，因此基差再次下降。

其中，IC本身波动较大，盈利能力和方式不如市场蓝筹指数。、IM更容易受到负面情绪的影响，所以基差下行趋势较大，再次转为贴水状态。

“基差分化一方面是各期货指数对应现货指数波动性的体现，另一方面也是不同指数市场预测的不同结果。”研究所认为，在整体社会疲软复苏、投资、消费、出口等经济驱动力没有明显改善的情况下，市场对高起伏中小盘增长指数的信心较高，股息市场蓝筹股指数较弱，风险偏好较低。

仍等候驱动

市场关注的另一个信号是资本流动。北向资金今天再次净卖出，已经连续12天净卖出。根据上述研究所的说法，从四大指数的净主动买入金额、北向资金、两家公司的余额等方面来看，市场一般都在等待底层信号。

"在四大期指合约的多空持股比例中，IF、整个IH下降，IC、近两周IM呈上升趋势，显示双头力量对IC。、IM反弹空间有更多的期待。

展望未来，他们表示，8月底是a股上市公司中期报告披露季节，可以多关注四大指数的利润是否有所提升；此外，还要注意政策中对房地产和基础设施的刺激作用，尤其是城市投资风险化解、专项债券发行应用、一线城市限购放松、存量抵押贷款利率下调、超大城市城中村改造计划等主题。如果房地产销售和投资能够得到改善，将推动家电、建筑等顺周期板块同步回升。

然而，为了走出整体可持续的牛市，市场需要新的增量资金进入市场。目前，基本面必须等待更清晰的底部反弹信号。制造业仍处于去库存周期，拉动内需的效果不够。在低利率的刺激下，投融资环境有望逐渐活跃。建议短期内观望，待指数触底企稳后及时入市。

中信建设投资期货研究发展部最新观点还提到，从中长期来看，宽松的货币环境将继续对经济产生更积极的影响，等待经济环境进一步复苏，指数将迎来上行动能。期货指数方面，短期建议观望，中长期观点不变。

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