黎明前台积电站

台积电（NYSE:TSM）作为英伟达的主要供应商，得益于今年人工智能的大规模应用，就像英伟达一样。然而，它的收益水平远低于英伟达。最近一个季度，台积电的收入和利润都出现了负增长。该公司的人工智能芯片部门确实完成了增长，预计未来几年的复合增长率将达到 50%。但是，这个业务部门最初只占整体业务。 6%，因此它的快速增长不会转化为整个公司的快速增长。最起码，下一年不会。

如果台积电在人工智能芯片方面的预期增长能够持续五年，那么它最终会克服弱点。另一个事实是，目前非人工智能部分的业务面临负增长，但不会一直下降。

计算机芯片制造业是一个周期性行业，而计算机/智能手机的销售额现在正在下降。有些人会 2022 每年的经济状况描述如下 “科技衰退”，即科技销售持平或减少，而其它行业则表现良好。

根据最近发布的一系列大型科技公司的财务报告，利润略有增长，但苹果和谷歌的智能手机销量仍然疲软。换句话说，我们正处于硬件行业可预见的状态。 "下滑 "阶段，将来很可能会反弹。

 

所以，我们可以期待台积电业务在下一个周期开始时会有强劲的整体增长。苹果将在 9 每月发布下一代 iPhone，并于2024年1月将Vision Pro被推向商店，所以我们可以看到，台积电的命运将在今年第四季度开始改善。

01 AI机会

现在台积电面临着巨大的人工智能机会。英伟达说，第二季度的销售额将达到 110 亿美元，其中 40 来自亿美元的未来 AI 芯片。当然，由于英伟达的整个人工智能产品线仅占台积电制造业务的6%，台积电并没有像英伟达那样从人工智能中获得如此大的利润。随着时间的推移，这一百分比可能会增加，所以今天相对较小的贡献将成为明天的杰出贡献。

除台积电外，还有几家重要的芯片代工厂：

• 三星
• 格罗方德
• 联华电子
• 中芯

这些都是大企业。然而，与台积电相比，他们在代工市场的份额很小。根据研究数据，半导体行业的市场份额细分如下:

• 台积电 - 59%。
• 三星 - 13%。
• 格罗方德半导体 - 7%。
• 联华电子 - 6%。
• 中芯 - 5%。
• 其他 - 10%。

接近台积电 60% 市场，而其它所有制造商加起来只有41%。

这里值得一提的是另一家公司:英特尔。它的份额甚至不足以在名单上独立提及，但它的代工正在快速增长。在最近的一个季度，英特尔代工实现了2.32的收入 亿美元，同比增长 307%。第二季度台积电 156 虽然英特尔第二季度的代工增长远远优于台积电，但1亿美元的收入却相差甚远。

然而，在这一点上，英特尔并不是一个严重的威胁:它的收入只占台积电的1.4%，还有很长的路要走，才能达到后者的水平。另外，代工服务是资本密集型的，涉及价值 4 亿美元 EUV光刻机，大规模生产线等 PP&E。所以，为了接近台积电的规模，英特尔需要经过昂贵的采购和设置过程。所以，在可预见的未来，台积电很有可能从英伟达获得大部分。 A100 和 H100 订单。

最近一季度，台积电的最新财务报告显示，台积电：

• 收入157亿美元，下降13.7%。
• 净利59.3亿美元，减少23%。
• “每股收益(”EPS”）为 1.71 美金，降低 23%。
• 54.1%的毛利率。
• 营业利润率为 42%。
• 净利率为 37.8%。

第三季度收益指南为 165 亿至 175 亿美金。 这种引导意味着收益的持续负增长将持续到第三季度——低于华尔街的预期。 台积电的股票在发布后被出售。

最后但并非最不重要的一点是，我们能够理解台积电的估值。根据今天的价格，台积电股票的交易价格是：

• 调整后的市盈率是15倍。
• GAAP 收益的 14.3 倍。
• 销售额的6.21倍。
• 4.34倍的帐面价值。
• 经营现金流量的9.5倍。

02 结论

台积电的市盈率只有 15 倍数，远比大多数人工智能公司便宜。

不仅如此，它还有机会通过人工智能赚钱。由于人工智能服务器的成本很高，目前还不清楚人工智能供应商将如何盈利。作为芯片制造商，台积电正处于典型的“淘金卖铲子”状态。不难看出，台积电未来几年将恢复强劲增长。

本文来自微信微信官方账号“美股研究社”（ID:meigushe），作者：美股研究机构，36氪经授权发布。

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