油价连涨背后-产油国意愿变更

对于商品来说，供求关系是定价的锚点，这句话永远是真理。然而，影响油价的因素有很多。至少，从半年多以来的市场走势来看，有一个因素正在发生巨大的变化，发挥着越来越重要的作用——产油国的想法。

如今，石油生产国的想法已经从维护石油市场平衡转变为更实际的赚钱。我们认为，除非发生非常特殊的地缘政治事件，否则油价将在未来很长一段时间内保持在相对中高水平。

说到这里，之前有朋友在后台问我们，石油生产国的想法不就是赚钱吗？油价越大，石油生产国赚的越多，自然对石油生产国越好。OPEC的成立也是为了提高价格。

这种理解在过去很长一段时间里都是片面的，笔者也在去年的文章中整理了OPEC的目标。一般来说，石油生产国的组织目的是控制石油价格的涨跌权。他们不希望油价太低，影响自己的收入；我不希望油价太高，这会促使消费者寻找石油的替代品，影响这些国家的长期收入预期。

长期以来，市场一直在按照这个思路预测OPEC的一系列行动，但自疫情爆发以来，尤其是俄乌冲突爆发以来，产油国之间的决策更多的是单边控制——当去年油价飙升至100美元以上时，他们没有采取有力措施降低油价；从去年年底到上半年，当油价逐渐下跌时，他们采取了非常强大的措施来降低产量和价格。

01 只要赚钱就可以继续减产

去年9月，在七国集团(G7)连续三天呼吁产油国增产后，石油输出国组织决定在10月份小幅减产，而不是像以前那样增产。当时国际油价在90美元/桶左右，历史上相当罕见，完全不考虑市场对价格的接受度，为了保持收益不变。

更难得的是，从那以后到今天，无论石油价格如何波动，石油输出国组织都有两种行为——要么保持产量不变，要么减少产量。这种行为逻辑变化的背后，有一个关键因素，那就是沙特阿拉伯作为石油输出国组织的领导者，对石油市场的控制态度发生了变化。

今年6月，除了欧佩克集体决定外，沙特很少单独减产。目前产量差不多在950万桶/天，最终减产目标是减少到900万桶/天。最后一次产量这么低，可以追溯到2021年上半年。

当时，世界上每一个主要经济体都面临着一轮又一轮的疫情封锁，原油价格只维持在60美元/桶左右。但是2022年沙特制定减产决策的油价水平是多少呢？70美元/桶以上，不仅比2016年高十几美元，而且从平方根来看也不算低。

“我不假装，摊牌，我只想赚钱！”什么是为了石油的长远未来，什么是为了市场平衡，现在都不重要了。唯一重要的是赚钱。值得一提的是，这种略显紧迫的焦虑，与沙特官方一直展示的形象形成了对比。

归根结底，沙特阿拉伯要钱，而且要花很多钱。他们的焦虑来自于未来石油行业巨大的萎缩预期，沙特阿拉伯对石油行业的依赖必须从根本上改变。因此，他们需要大量的资产来投资自己国家的其他行业。

国有资产一直是一个非常明确的风向标。沙特公共投资基金依靠出售石油带来的丰厚利润（PIF）它一直是世界上最大、最“傲慢”的资本之一。然而，在过去的几年里，PIF大大提高了当地资产的比例，从过去的24%提高到32%，同时将国际战略资产的份额从20%降低到10%。

除此之外，还有许多证明可以看出沙特阿拉伯对自己国家的热情。去年十月，一个名字叫“The Line未来的城市(线路)将在沙特境内开工，该项目估计建设费用将达到1亿美元(最高估计)；沙特能源部长也宣布，今年1月将花费约2700亿美元，发展自己的新能源产业。

所有这些，沙特阿拉伯今年以来对国内投资的节奏明显加快，需要大量的资金支持。过去为国际市场平衡牺牲自我收益的事情，估计以后很长一段时间都不会出现。因此，我们应该从新的角度看待国际油价的波动，这可能会下跌，但长期在相对较高的水平运行是一个高概率事件。

02 长期需求预期崩溃

沙特阿拉伯2030年愿景发布于2016年。为什么7年后突然加速？根本原因是对石油的期望发生了变化。说白了，以前觉得石油需求预期会持续很久，沙特阿拉伯也没那么焦虑；如今，石油的中长期需求预期已经发生了变化，所以他们必须调整计划。

去年9月，沙特阿美国有石油公司董事长阿敏·纳瑟尔在斯伦贝谢数字论坛上发表了一篇主题演讲，表达了对能源行业现状的担忧，呼吁增加对油气资源的投入，并预测一旦疫情全面封锁，石油需求将尽快恢复增长。这篇演讲也被翻译成了中文，发布在阿美亚洲微信官方账号上，可见其重要性。

然而，全球对疫情的封锁已经结束了半年多，但石油需求并没有明显反弹。根据IEA的最新报告，2023年全球石油需求增长预计为220万桶/天，较之前下调了20万桶/天，需求前景将继续低迷，2024年需求增长可能会降至100万桶/天。

从中国来看，整个需求增长的比例高达70%。、印度的比例也将接近20%，也就是说，除了中国和印度，世界上所有其他国家对石油需求增长的贡献都很小。显然，这种市场状况并不健康，短期需求下调已经成为事实，油价评估也有了新的锚点。

不仅中短期受到威胁，中长期石油需求预期也受到严重考验。由于疫情造成的封锁行为，所有国家都在重新评估其供应链的安全性和稳定性，并有相应的解决方案来解决某一类或几类化工原料对外依存性高的问题。

这一逻辑放在能源行业，就是大大增加新能源和电气设备的投入，用电代替石油。

电力的优缺点是显而易见的。优点是生产、运输和消费的整个链条都可以本土化。特别是太阳能、风速等清洁发电方式普及后，理论上所有国家都可以实现电力自给自足，而无需进口能源。即使这种理论效果很难达到，逐渐减少对煤炭、石油、天然气等生态资源的依赖也是不错的。

缺点自然是电的不可储存特性造成的。然而，随着储能技术的快速进步和虚拟电厂等新的解决方案的出现，电力在交易过程中的可预测性和可控性大大增强，缺点逐渐被技术的发展和普及所消除。

在这一替代过程中，新能源汽车的大规模普及是一个象征性的事件。例如，中国是石油生产最大的国家，据中国汽车协会统计，今年1-7月，新能源汽车产销分别达到459.1万辆和452.6万辆，比去年同期增长40%和41.7%，市场份额达到29%。

要知道，7月是传统的汽车消费淡季。今年国内整体汽车消费相对较低。同期乘用车消费数据为1125.9万辆，同比仅增长1%。在不出色的趋势下，新能源汽车仍然可以卖到这种程度。除了全方位的商品和压油车，我们想不出任何其他原因。

即使我们把目光投向全球，新能源对油车的替代也像秋风扫落叶一样。根据协会秘书长崔东树的文章，2023年1-6月，全球新能源乘用车销量为605万辆，同比增长45%，预计年销量将超过2000万辆。

众所周知，交通是石油应用最大的行业，如果在这里发生不可逆转的能源替代，将严重打击石油需求的预期。因此，在欧佩克上半年持续减产、美国加息节奏和幅度放缓的前提下，石油价格仍处于持续下跌的渠道。市场不仅悲观短期油价需求，而且对中长期石油需求缺乏信心。

因此，一般建议在观察当前原油市场时，不要忽视这一既定事实:全球石油需求高峰将加速人类社会持续电气化的到来。在石油时代的最后阶段，那些石油生产国绝不允许低油价再现。

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