大衰退：现实世界的经济学

当不同侵权人之间的互动和反馈造成“谬误”时，政府必须利用货币政策和经济政策来干预一个人的开支就是另一个人的收入。

一九九三年，托马斯·皮凯蒂后来成为法国著名的经济学家，写出了著名的作品——《21世纪资本论》。当时，他刚刚完成了一篇关于财富重新分配的博士论文。他第一次怀着“美国梦”在麻省理工学院工作。（MIT）作为经济学院的副教授。在2013年出版的《21世纪资本论》一书的介绍中，他甚至不想提到美国最著名的名牌大学的名字，只说“波士顿附近的一所大学”。

在MIT工作中，皮凯蒂教授看起来很顺利，但是他并不快乐。三年后，他萌生了回到法国的想法，尽管当时他已经意识到美国“是一个懂得如何在需要的时候吸引移民的国家”。他认为，他的高产论文只是一堆抽象的数学定理。虽然得到肯定，但大部分与实际金钱问题无关，美国经济学界的同事都很聪明。他们更喜欢“盲目追求数学模型，追求纯理论、高度理想化的推论”。在满足所谓的“合理表象”的数学逻辑后，他们往往忽略了生活中更准确、更复杂的问题。

2000年，皮凯蒂得偿所愿进入著名的法国社会科学高等研究所，重量级明星学者如法国历史年鉴派代表布罗代尔、人类学家斯特劳斯和思想家布尔迪厄活跃在那里。皮凯蒂最喜欢的是借鉴欧洲学术界的历史研究和其他人文研究方法的结合来回应有趣而有时“不总是成功”的实际社会问题。

21世纪资本论

[法] 托马斯·皮凯蒂（Thomas Piketty）/接着，巴曙松/译

2014年9月中信出版社

对当前经济学有同样指责意见的，以及最近在中国非常流行的辜朝明及其“大衰退”理论。在他最新出版的《大衰退时代:宏观经济学的另一半和全球化的命运》一书中，这位长期研究日本、美国和欧洲经济衰退现象的学者指出，当今主流经济学家痴迷于数学模型，从而忽略了现实世界中人类行为的复杂性。尤其是当经济进入大萧条时，数学根本无法解释人类行为的不连续性。比如大萧条过程中的企业主体，其经营目标明显从大萧条发生前的向往利润转变为负债最小化，这是当今“现实世界”经济学应该面对的问题。

关于目前中国经济的复杂性，国内绝大多数经济学家都在忙着给各种处方，而辜朝明的“负债表衰退”理论是业内不可忽视的声音。有人质疑，这位活跃在美国、日本经济学界的学者可能“看到了结果，但开错了药方”；也有人担心辜朝明是“外国和尚”，不了解中国经济；然而，没有人能忽视这位在中国不断流行的经济学家的独特想法。作为一名长期致力于研究“大衰退”现象的资深经济学家，辜朝明与法国著名经济学家皮凯蒂有着相同的研究兴趣和学术追求。——在现实世界中追求经济学，而且喜欢用最平实的语言说出来。也许有些人会说卑鄙的话，但仅仅凭这一点，就足以让人印象深刻。

宏观经济学的圣杯，大衰退：
 

[美]辜朝明 /着，喻海翔/翻译

2016年12月东方出版社

第一，“大衰退”财产：日本和美国的教训

1984年，辜朝明作为首席经济学家加入了野村证券。在此之前，他是美国纽约储备银行的经济学家。他认为，经济学必须关于日常生活的科学。“如果一个时代的经济学家理解了真正发生的事情，并提出了正确的政策建议，许多人类悲剧是可以避免的。”他坚信，经济学家对周围世界的理解往往会影响人们的生存质量。

作为见证人和研究人员，辜朝明亲眼看到了20世纪80年代日本经济经历的飙升和随之而来的“失去的15年”。在他的代表作《大衰退:宏观经济学的圣杯》中，作者声称自己有这样的使命感，一直希望找到日本和美国经历过几次大萧条背后的真正诱因。这个难题被美国联邦储备委员会前主席伯南克称为“宏观经济学的圣杯”，这是每个经济学家荣誉加冕的地方。

在辜朝明看来，今天的宏观经济学仍然是一门年轻的科学，它始于凯恩斯在20世纪30年代奠定的经济学理论。凯恩斯发现，人们总是在自发的经济行为中。产生谬误的问题(也就是所谓的“市场失败”——每个人看似合理的正确行为，却造成了整个集体的不良结果)，凯恩斯被称为“节俭悖论”：如果每个人都想着存钱，结果就是没人能存钱，因为这个时候已经没人愿意借钱了。

宏观学研究的是人们在经济行为中如何互动，从而形成什么样的结果，其中最基本的知识是：当不同侵权人之间的互动和反馈造成“谬误”时，政府必须利用货币政策和经济政策来干预一个人的开支就是另一个人的收入。

一项更有趣的关于“节俭悖论”的研究来自经济学家麦迪森的洞察。他发现，在工业革命之前，也就是18世纪60年代之前，贷款人几乎消失了。从公元元年到公元1700年，人口和经济的年增长率都低于0.1%(其中人口增长率为0.06%，人均产出增长率为0.02%)。换句话说，在工业革命发生之前的1700年里，由于缺乏投资机会(市场上缺乏大量的创新产品和商业活动)，人们总是喜欢努力储蓄来应对不确定的未来和贷款人的长期“节俭悖论”，以应对不确定的未来，促使人类经济增长停滞了几千年，几乎是一种正常的状态。

在《21世纪资本论》中，皮凯蒂跟随麦迪森的研究更进一步。在1700-2012年的工业革命之后，他发现人类的经济行为开始进入“黄金时代”，全球产出年均增长率达到1.6%，其中人口和人均产出增长率达到0.8%。

永远不要低估这0.8%的年均增长率。与工业革命前几个世纪接近于零的增长率相比，0.8%的累计增长意味着当今社会即将发生各种“巨大变化”。仅从全球人口来看，0.8%的年增长率使过去300年的人口总数增长了10倍以上，从1700年的6亿增长到2012年的70亿。财富的增长不仅促进了社会平等和财富共享，也促进了中产阶级的兴起和人们生活方式的多样化。随着整个世界的变化。

在20世纪和可预见的未来，这种迷信的高增长将永远持续下去的幻觉也意外地带来了命运的诅咒，每个人都无法理解。一旦经历了超快的经济增长，是什么样的恶灵让经济行为再次回归低迷。1929年和2008年，美国经历了两次大萧条；自20世纪90年代以来，日本一直在深度衰退；二战结束后，欧洲开启了“辉煌30年”，并在20世纪70年代再次下跌；而中国在改革开放后，尤其是加入世贸组织后，在经历了快速增长后，在2016年回归“新形势”，“在这座山上”的人很难分辨出哪些情况是“幻觉”。哪一种情况才是真正的“现实”？

辜朝明认为，长期以来，经济学一直牢牢抓住第一个假设:像公司这样的私人部门总是在追求利润最大化，而往往忽略了文化生活的另一个阶段带来的新变化:当经济行为处于低潮时，一旦商业部门发现资产大幅缩水，甚至面临资不抵债的风险，其主要冲动很快就变成了修复债务表。，在这个特定的时刻，企业主不能借钱，因为他们害怕陷入经济危机。其次，他们发现很难看到有吸引力的投资机会。

这样，辜朝明对“负债表衰退”的分析和发现与皮凯蒂有着惊人的相似之处。两位经济学家没有使用复杂的学术概念和奥秘的数学公式，而是根植于大量的第一手经验、事实和数据洞察，构建了一个清晰、有洞察力、有说服力的分析体系。

据辜朝明研究，1990年日本经济泡沫破灭后，房地产价格下跌了87%，回到了1973年的价格水平。日本企业意识到资产价格下跌后，即使1995年日本银行利率下降接近于零，企业主也不仅停止了贷款，还反过来偿还了债务。直到2005年修复了大量公司的债务表，贷款人才才再次出现。

在1929年和2008年经历了两次大萧条的美国，以及经历了房地产泡沫和网络公司泡沫之后的欧洲，传统经济学家偏爱的货币政策工具对实体经济几乎无能为力，一旦一个国家的货币总量与实体经济脱钩，即使央行释放了天文数字的流通注入，包括零利率的金融政策，也很难对通货膨胀和经济增长产生实质性的影响。，当经济进入“通货紧缩螺旋”时，大萧条是不可避免的。这些都是美国和日本大衰退留下的历史教训和重要财产。

大衰退时代：宏观经济学的另一半与全球化的命运

[美]辜朝明 /接着，杨培雷/译

2019年5月上海财经大学出版社

超越“负债表衰退”，与周期同舞

辜朝明提出的“资金负债表衰退”分析理论，目前国内经济学界对是否正确处理中国经济面临的复杂问题有不同的看法和争议。有学者认为，辜朝明对大衰退的理论分析具有一定的普遍性。华为创始人任正非近年来提出的企业要优先考虑“生存”的声音，得到了企业界的广泛认可。连作者所在社区超市经营“一号土猪”的店长都在感叹，目前生意不好做，生存是首选；反对者提出，考虑到市场环境(规模、发展阶段、产业布局等)的巨大差异。)中国企业和日美公司面临的，自然不可避免地会出现“橘子超过淮”的情况。

不可否认，辜朝明作为一种透明的分析，基于发达国家大衰退阶段“负债表衰退”的简单分析，为人们解决中国目前的经济困境提供了完全不同的微观视角。换句话说，中国未来是否会陷入同样的负债表衰退风险？如果我们面临同样的困境，我们该怎么办？

用辜朝明的话来说，即使国情和社会形态不同，今天包括中国在内的大多数现代化国家“注定无法逃避城市化、工业化和全球化”的社会进阶规则。根据不同的投资机会，辜朝明将一个国家围绕工业化的进程分为三个阶段，即城市化阶段、经济完善阶段和被追逐的经济阶段。

在工业化初期，绝大多数人生活在农村，只有少数受过教育的精英有生产和销售商品的知识。农村地区大量的劳动力给城市工厂带来了不断珍贵的劳动力。在此期间，经济行为尚未达到经济学中提到的“刘易斯拐点”(城市工厂最终吸收了所有劳动力)，这大约是1978年左右发生在中国的一幕。当时大家都用“万元户”这句话来标识极少数在短时间内获得巨额财富的人，不同人群之间的收入差距也明显拉大了。

在下一个被称为“黄金时代”的第二阶段，企业主不断创造利润，扩大投资，经济最终达到“刘易斯拐点”。重要的标志是城市化基本完成，员工工资快速增长。所谓的“黄金60时代”出现在美国，几乎每个人都从经济增长中受益。黄金时代的终点在20世纪70年代到来。作为追赶者，日本曾经面临着美国和欧洲企业的强大竞争压力，资本开始流向“更年轻”、在劳动力成本低的国家，这是工业化的第三阶段，也就是被追逐的阶段。此时，中国作为竞争对手和追赶者，也迫使美国和日本承受巨大的竞争压力，成为“世界工厂”。

辜朝明作为一名熟悉西方经济学理论和实践的经济学家，也知道他的“负债表衰退”分析框架只提供了一个解释性的观点，而中国目前的经济形势有着前所未有的复杂性。在他看来，中国经济现在正处于“刘易斯拐点”之后的工业化成熟阶段，同时也面临着“不富先老”、与日美欧等发达国家相比，“中等收入陷阱”等考验更加严峻。笔者注意到，辜朝明最近在东吴证券(香港)战略年会的一次演讲中提到，中国经济目前面临的困难可能比日本30年前面临的困难更大，包括人口减少、地缘政治形势、疫情影响、行业监管政策变化等。当然，还有债务表下降等。各种因素叠加在一起，可以说是危险的。

值得称赞的是，辜朝明先生的“大衰退”理论至少为我们提供了一个类似“楔子”的探索工具，可以帮助中国经济学家重新思考当前中国经济的“现实世界”中的各种问题。毕竟，对于所有中国人来说，深化内部改革，扩大对外开放，仍然是一条未完成的道路。社会保障、医疗教育等关键民生领域代表着未来一系列不符合要求的隐性、巨大的投资机会，从而促进了更多“贷款人”的出现。所有这些都应该是大衰退理论带来的新思路。

辜朝明和皮凯蒂有很多相知相惜的地方。在《大衰退时代:宏观经济学的另一半和全球化的命运》一书中，辜朝明也引用了皮凯蒂的很多观点。一方面，经济行为有其自身的周期性特征。与其陷入这种高增长的命运诅咒，不如区分哪些是幻觉，哪些是现实。根据皮凯蒂的研究，在过去的三个世纪里，人口增长和人均产值增长一直在加速，但从本质上来说，这种增长实际上是不可持续的[仅在人口方面，如果人口增长率从过去三个世纪(1700~2012年)持续到现在，全球人口将在2300年超过700亿！]，如果一个过程和阶段是不可避免的(就像工业化一样)，21世纪剩下的全球增长率很可能会回到原来的低水平(根据皮凯蒂的研究预测)，那么如何适应这种变化，学习和周期性跳舞，可能是我们应该重新思考的问题，也可能是未来更重要的问题。

本文来自微信微信官方账号:阅读书评 （ID：jingguanshuping），作家：马向阳

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