里程碑时刻！Anthropic私募估值突破万亿，首次反超OpenAI
过去几周，硅谷私募二级市场的焦点悄然转向Anthropic。
在Forge Global等未上市股权交易平台上，Anthropic的估值已逼近1万亿美元，部分卖方报价甚至高达1.05万亿至1.15万亿美元。
https://app.ventuals.com/trade/anthropic
https://x.com/rahulxkm/status/2046739841606623568
相比之下，OpenAI在同类平台的估值约为8800亿美元，虽略高于今年3月8520亿美元的融资估值，但交易热度已落后于Anthropic。
这一价格变动率先重塑了市场情绪。
过去两年，OpenAI一直占据AI领域的核心地位，拥有最广泛的用户认知、最全面的产品辐射效应和最强的品牌影响力。
Anthropic长期以高质量追赶者的姿态存在，模型能力出众，组织风格稳健，商业布局相对克制。
而此次二级市场的价格排序，让资金开始将Anthropic视为更稀缺、增长潜力更突出的投资标的。
二级市场：先交易稀缺性，再交易共识
未上市公司的估值更新主要依赖融资轮次和二级转让。
融资轮次频率较低，二级转让则更易反映短期供需关系。Anthropic此次估值上涨，首先源于供给端的快速收缩。
三个月前，Anthropic最新一轮融资估值约为3800亿美元。
短短时间内，二级市场报价已翻了不止一倍。
对现有股东而言，如此迅猛的涨幅使其持股意愿显著增强。
多位持股人近期频繁收到收购邀约，但真正愿意出售的人寥寥无几。
市场上流通的股份本就有限，卖盘收缩直接推动价格快速攀升。
买方的变化更为明显。
成长基金、家族办公室和晚期机构投资者纷纷追逐Anthropic，核心原因在于：头部AI资产尚未真正向公开市场开放，一级市场份额又高度封闭，二级市场成为少数可进入的投资渠道。
当大量资金同时追逐极少量筹码时，价格会迅速脱离常规轨迹，进入由预期主导的区间。
在这一阶段，报价不仅反映公司当前价值，更体现了对Anthropic未来能否成为少数极具确定性的AI平台公司的判断。
Anthropic估值重估：收入增长与Claude Code双驱动
Anthropic受到追捧，并非仅由市场情绪推动。
更贴近交易逻辑的是，它近期拿出了两项易被资本定价的成果：一是收入增长速度，二是Claude Code所代表的产品延展性。
收入增长决定估值底部。
模型能力可能在半年内被追平，但稳定的商业化曲线更难复制。
投资机构更愿意为收入持续增长的企业买单，因为这意味着公司已开始将技术优势转化为可重复、可扩张的现金流预期。
对当下的AI公司而言，谁先建立稳定的收入结构，谁就更易获得更高估值倍数。
Claude Code则抬高了估值上限。
编程是AI最易兑现价值的场景之一，使用频率高，效果也更易衡量。
开发者愿意为效率付费，企业也愿意为稳定的工作流买单。
只要市场相信Anthropic在代码生成、Agent协作和企业级开发工具领域仍有持续扩张空间，它的定位就会从模型公司转向可能占据开发入口的基础设施公司。
资本市场显然愿意为后者赋予更高的想象空间。
OpenAI估值折价：高起点下的谨慎态度
OpenAI在二级市场热度回落，并不意味着其基本面发生逆转。
从品牌、分发能力和产品覆盖面来看，OpenAI仍是行业核心。
问题主要在于估值起点过高。
8520亿美元的融资估值，已将市场对其未来数年增长的乐观预期充分反映在价格中。
在这一价位继续增持，投资人需要更强的确定性：收入兑现是否足够快、组织控制力是否足够稳定、利润路径是否足够清晰。
另一个原因是，OpenAI的发展故事已被市场充分讨论。
ChatGPT的用户规模、多模态布局、企业产品线、Agent方向和平台野心，都处于高度可见状态。
高可见度带来认知红利的同时，也压缩了短期惊喜空间。
对二级市场买家而言，OpenAI仍是优质资产，但很难再被视为一笔尚未被充分挖掘的交易。
Anthropic则处于不同阶段。
它的筹码更少，叙事更新更快，价格正处于快速重估期。
二级市场天然偏好这类资产，因为其弹性更大，情绪更易推动成交。
Forge平台：价格与情绪的放大器
Forge Global这类平台在此次估值飙升中扮演了放大器的角色。
https://forgeglobal.com/anthropic_stock/
一级市场融资价格更新缓慢，且往往仅在少数机构间形成。
二级平台将零散的买卖双方聚集在一起，使每一次询价、挂盘和成交都更易成为新的价格锚点。
一旦某个高报价被广泛传播，卖方会进一步惜售，买方则担心后续价格更高。
供需两端的心理都会被强化。
这也是私募二级市场最显著的特征：价格往往先于基本面变化。
尤其在头部AI公司普遍不急于上市、一级市场份额被长期资金锁定的情况下，二级市场承接了大量无处释放的配置需求。
价格快速上行，既有泡沫成分，也有供给结构的现实基础。
资本重构AI公司估值逻辑
Anthropic在二级市场估值超过OpenAI，表面是股权报价的反超，背后却是AI公司定价逻辑的迁移。
早些时候，市场主要比较模型强弱和用户数量。
如今，投资人更关注的问题包括：谁能进入高频、高付费、可验证的场景，谁能将模型接入稳定工作流，谁能掌控开发者和企业入口，谁能将技术领先转化为收入和平台地位。
Anthropic因Claude Code和收入增长获得更高溢价，OpenAI因估值过高和预期充分而节奏放缓，实际上都指向同一趋势：AI公司的价值判断正从模型排名转向入口控制与商业兑现。
二级市场只是更早地将这种变化与估值对齐。
参考资料：
https://www.businessinsider.com/anthropic-trillion-dollar-valuation-on-secondary-markets-2026
本文来自微信公众号“新智元”，作者：新智元，36氪经授权发布。
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