泡泡玛特：无需“下一个LABUBU”，核心IP的长期生命力才是关键
3月25日，泡泡玛特发布了2025年的业绩报告。过去一年，公司实现收入371.2亿元，同比增长185%；净利润130.1亿元，同比增长293%。
围绕泡泡玛特的讨论再次升温，不过与去年中报发布时的热烈氛围不同，此次亮眼财报伴随而来的是资本市场的负面情绪。
面对这种情况，泡泡玛特迅速采取行动，连续四个交易日斥资12亿港元进行回购，以此向市场传递公司长期向好的信心。
股价的大幅波动背后，还是那些一直被讨论的问题：泡泡玛特能否维持2025年的高速增长，以及公司是否过度依赖单一IP LABUBU。
从IP收入结构来看，过去一年LABUBU所在的THE MONSTERS系列收入超百亿元，占公司总收入的38%左右；而SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY等6个IP的收入均超20亿元，17个IP收入超1亿元，这些IP的收入总和已与LABUBU相当。
新IP中，2024年年中推出的星星人表现突出，以16倍的增长成为泡泡玛特IP矩阵的重要力量。
这体现出泡泡玛特作为IP运营公司的核心能力。
对于此次股价波动，潮玩行业的资深从业者认为，更多是情绪因素导致，“公司财报的基本面没有问题，大家的心态都比较稳定。”
有投资者表示，泡泡玛特CEO王宁其实一直在给公司“降温”，不追求规模和增速，而是注重高质量增长。只是LABUBU的光芒太耀眼，很少有人注意到这些言论。
从更长的时间维度来看，IP集中度高是所有内容公司的必经阶段——迪士尼靠米老鼠开启童话王国，漫威凭复仇者联盟建立宇宙纪元，三丽鸥则用Hello Kitty定义了全球“可爱经济学”。没有哪家IP公司是从“平均分布”起步的，关键在于如何让IP在百年后依然被人记住，比如米老鼠、复仇者联盟和Hello Kitty。
泡泡玛特首席运营官司德曾对媒体表示：“我们从迪士尼学到最核心的一点就是持续投入、持续运营。”如今泡泡玛特仍在大力投入LABUBU这个已诞生十年的IP，目标是让它成为“具有长生命周期的世界级IP”。
如何让IP活得更久、产生更多复利，是泡泡玛特成为年收入超300亿元的公司后，需要面对的重要课题。
“这一个LABUBU”还会活很久
过去三年，LABUBU先后在东南亚、中国及欧美等地爆火，增长惊人。虽然没有哪个IP能一直高速增长，但优秀的IP会有更长久的生命力和更多复利，也更值得投资。
正如段永平3月30日在投资平台所说“收回不投资泡泡玛特的想法”——经济学中的“速度”其实相当于物理中的“加速度”。投资买的是未来的总量，即物理中的“速度×时间”得到的“总长度”，当然有“加速度”会让单位时间内走得更远。言外之意是，泡泡玛特未来确实能走得更远，LABUBU的爆火只是让现在的泡泡玛特跑得更快了。
2025年，泡泡玛特的毛绒产品收入达187亿元，同比增长560.6%，首次超过手办，成为最挣钱的品类，开启了新的增长故事。
这个故事的起点正是LABUBU。2022年，为激发创意、提高生产效率，泡泡玛特产品部门按品类拆分为MEGA组、毛绒组、积木组等，为如今毛绒品类的爆发埋下伏笔。
2023年，毛绒组多次将搪胶毛绒形态的LABUBU样品展示给高管，直到第一代产品出现，司德评价“这事儿成了”。
后来的故事广为人知：过去两年的财报中，搪胶毛绒LABUBU总是伴随着三位数增长和破百亿收入；在消费端，它永远是秒没、售罄的状态。
搪胶毛绒工艺与LABUBU形象的完美结合，证明了品类和产品设计对延续IP生命力的重要性，这也是泡泡玛特一直在做的事。过去一年，SKULLPANDA、CRYBABY等IP也都推出了毛绒形态的产品。
产品形态的更新，通过视觉、设计等更直观的方式，能让消费者更好地理解和喜爱IP。
从打造好IP到让IP触动消费者，线下场景是关键。乐园、超级门店等具有艺术氛围的场景，能更好地诠释和呈现IP。
于是，偶装形态的LABUBU走进了乐园，消费者多了一个接触、感受这个“小精灵”的场景。
2025年11月，THE MONSTERS家族参与了梅西百货感恩节游行——这是始于1924年的全球最古老、最盛大的感恩节游行。
3月25日，司德在业绩会上表示，2025年乐园明星角色开展外出特别活动达40场，正通过线下场景不断加深IP与粉丝的情感连接。
近期，LABUBU还走进了大荧幕。
3月19日，LABUBU官宣成为电影主角，泡泡玛特与索尼影业合作，将由《帕丁顿熊》导演保罗·金执导拍摄LABUBU真人动画电影。
消息公布后，网友开始梳理THE MONSTERS家族的人物关系，还有人希望小野、星星人也能登上大荧幕。
新的一年，LABUBU的新故事已经开启。
回望IP发展历史，曾经的“LABUBU们”如今过得怎样？
经常上网的网友，应该见过一个头发卷曲、四肢瘦小、总穿黄色卫衣的小男孩——他是1950年《花生漫画》中的查理·布朗，小狗史努比也来自这部漫画。
《花生漫画》用日常生活传递普世情感，半个多世纪后仍充满活力。2025年，索尼以4.6亿美元控股Peanuts（《花生漫画》母公司）——即便实景娱乐项目Wonderverse闭店，Peanuts仍能通过授权体系贡献稳定现金流，反哺IP生态。
类似的案例还有宝可梦和三丽鸥：前者依托游戏、卡牌、动画持续更新；后者通过年度角色票选和高频限定周边运营，二者都凭借全年龄情感共鸣和成熟授权生态，实现了跨代长青。
这给了已走过10年、还要走更远的LABUBU一些启示。
“下一个LABUBU”还未出现吗？
除了LABUBU，泡泡玛特也在打造新IP的故事。
2025年财报显示，泡泡玛特有6个IP收入超20亿元，而去年同期只有2个。
2025年年中，星星人的可爱偶装形象成为泡泡玛特乐园乃至朝阳公园的打卡热点，人们愿意排两小时队和它互动。
2025年12月，星星人与喜茶联名产品上线即秒空；今年1月，IP情人节限定“怦然星动”系列线上首发就售罄。
有消费者说：“原本以为自己不会买泡泡玛特，直到看到了星星人。”
事实上，星星人是泡泡玛特2024年8月才推出的新IP，如今已成长为收入超10亿元、增速超16倍的爆款。
还有PUCKY的焕活：2026年1月中旬，泡泡玛特推出“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件，被网友称为“电子木鱼”“打工治愈神器”，在社交平台引发关注。
一个小小的功能设计，让潮玩多了互动场景，切中了当代年轻人面对工作生活压力时，对低成本、即时性情绪释放和精神慰藉的需求，让PUCKY成功破圈。
在此之前，PUCKY一直不温不火，但泡泡玛特运营IP的逻辑不是只看数据，而是像韩国培养练习生那样“陪跑”有潜力和设计感的IP。
SKULLPANDA、DIMOO这些“老”IP在2025年财报中仍保持三位数增长，背后是泡泡玛特长线运营IP的能力。
2026年是MOLLY诞生二十周年，MOLLY二十周年主题展览在全球多地巡展。其中，上海复星艺术中心的巡展是迄今为止全球最大的MOLLY线下IP主题展，邀请20余位艺术家及非遗匠人跨界创作，大幅提升了其艺术与文化价值。
在此过程中，王宁始终强调要持续运营IP，避免过度消耗。业绩会上他主动表示，2026年公司增速约20%，更重要的是追求健康增长，而非增收不增利的扩张。
除了IP，泡泡玛特在乐园、零售领域的布局也在加快。
3月25日的业绩会上，司德表示，泡泡玛特城市乐园1.5期施工顺利，预计今年夏天开放。2025年，乐园在关闭近一半区域的情况下，营收和客流仍超预期，并成功打造了星星人这一明星角色。
继首饰品牌popop后，泡泡玛特推出甜品品牌POP BAKERY。看似不相关的业务背后，其实已有消费者基础——此前品牌展会上多次售卖IP形象的甜品，比如需要掰开吃的星星人雪糕，曾是潮玩爱好者的必购品。
此外，泡泡玛特管理层在业绩会上表示，今年中国市场的开店和改造数量都将提升，核心逻辑是通过“门店即乐园”模式提升用户停留时间和体验感。过去一年，部分门店面积增加30%-40%后，店效实现翻倍增长。
正如2025年年报业绩会上，泡泡玛特CEO王宁所说：“之前很多优秀的消费品牌做到了Fashion For All，满足了很多人的需求，希望有一天我们能做到Fun For All或者Happy For All。”
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