美伊冲突打乱特朗普关税布局 全球市场格局生变

距离美国总统唐纳德·特朗普以所谓“解放日关税”搅动全球金融市场已过去一年，当时因这一举措形成的投资策略如今已被彻底搁置。

这一切的转折点是持续一个多月的美伊冲突，这场冲突引发了空前的石油危机，迫使投资者纷纷解除去年4月后主导市场数月的热门拥挤交易。

此前在人工智能热潮与利率下降的推动下，全球股市大幅上扬，但冲突爆发后风险偏好骤降，全球股市市值蒸发约14万亿美元。债券价格剧烈波动，通胀风险上升背景下，交易员被迫重新调整利率前景预期。

曾凭借诱人估值和稳健增长前景吸引大量资金的新兴市场，因对石油进口的高度依赖，正面临资金加速撤离的局面。

美伊冲突重塑全球市场态势

随着冲突席卷中东，霍尔木兹海峡基本关闭，而全球约五分之一的石油需经此运输，原油价格因此飙升。能源市场咨询公司FGE NexantECA指出，若霍尔木兹海峡因冲突近乎关闭的状态持续六至八周，原油价格可能涨至每桶150或200美元。

周二传出的冲突有望结束的信号，让投资者开始重新评估局势。特朗普称美国计划在两到三周内结束对伊行动，但即便冲突在此期间结束，霍尔木兹海峡的正常运输恢复仍需时间，尤其是特朗普补充表示将把关键水道问题交由其他国家解决。

富兰克林邓普顿研究所驻新加坡投资策略师Christy Tan表示：“解放日是美国引发的政策冲击，而美伊冲突可说是外生的地缘政治冲击。只要冲突持续，就会通过能源板块显著推高价格，最终可能对经济增长造成更大负面影响。”

投资者在权衡石油危机影响时，美元最能清晰反映能源动态变化。彭博美元指数上月上涨2.4%，创7月以来最大涨幅，这得益于美国作为全球最大石油生产国的地位，以及美元在全球紧张时期的避险属性。

3月份美元兑所有主要货币升值，促使多国央行入市干预，凸显冲突造成的破坏范围之广。

同时，美国股市表现略好于其他市场。标普500指数3月下跌5.1%，跌幅小于亚洲和欧洲基准指数，MSCI全球指数跌幅超7%。

“卖出美国”交易暂歇

当前美国资产走势与去年同期形成鲜明对比。当时特朗普的全面全球关税政策引发美元指数数月抛售，包括4月暴跌4%，促使投资者将资金分散至日本、欧洲及新兴市场资产。该指数2025年全年下跌8.1%，为2017年以来最大跌幅。

标普500指数在2025年4月2日——特朗普所谓的“解放日”关税生效日——后的两个交易日暴跌逾10%。一周后，因特朗普表示将暂停对数十国征收关税90天，该指数单日飙升9.5%，创2008年以来最大单日涨幅。

尽管美国股市基准指数2025年全年上涨约16%，实现连续第三年上涨，但其涨幅落后于全球股指近21%的涨幅。

部分基金经理表示，一旦能源危机缓解，预计美国资产表现不佳的状况将重现。

管理2.38万亿欧元资产的欧洲最大资产管理公司Amundi SA驻巴黎首席投资官Vincent Mortier称：“美国被视为这些事件的相对赢家，至少不是大输家，主要得益于其能源出口国地位。”

他表示，当前能源危机的解决方案“将在未来几周或数月内找到”，分散美国资产投资的趋势“不会消失”。“基于根本原因，美元仍处于长期走弱轨道，而美国股市依然估值偏高。”

纽约Neuberger Berman Group多元资产联席首席投资官Jeffrey Blazek表示：“和平协议可能引发美元兑多数主要货币下跌，以及非美股市表现优于美股。”

与此同时，油价飙升对新兴市场冲击尤其显著，扭转了这类资产的走势——数月来它们曾是资金从美国流出的最大受益者之一。作为风险偏好风向标的新兴市场，因严重依赖能源进口而遭受重创。

衡量发展中国家股票的指数上月下跌13%，创六年来最差表现；新兴市场货币指标下跌近3%。

Aegon Asset Management美国跨资产和新兴市场债务主管Jeff Grills表示，去年“卖出美国”动态的逆转，让新兴市场投资者面临油价上涨与地缘政治风险叠加的复杂局面。“我最大的担忧是这可能演变成更严重的问题，”他警告，油价涨至每桶150美元可能引发广泛增长放缓。

特朗普的最新言论增加了熟悉情景出现的可能性——交易员已开始预期，若市场影响过于严重，他会像去年应对关税威胁时那样转变政策方向。

富达国际投资组合经理Ian Samson表示：“如果石油产品很快能通过霍尔木兹海峡，在出现长期短缺前，市场将克服忧虑。相反，若冲突以当前形式持续数周或数月，除持有美元现金外，投资者将无处可躲。”