巴菲特如何在日本市场动荡中逆势制胜？

伯克希尔-哈撒韦公司重仓持有的日本五大综合商社，在日本国债遭抛售、通胀压力加剧的市场动荡中股价持续飙升，成为巴菲特投资布局中的亮眼一笔。

原文标题：《为何沃伦·巴菲特成日本市场动荡的意外赢家？》

日本正面临一场经济波动。因投资者对首相高市早苗的财政刺激与减税提案存忧，日本国债遭遇历史性抛售，日元快速走弱。过去10天，日本40年期国债收益率突破4%，创30年来长期国债新高，政策制定者正面临危机挑战。

但这场混乱却给伯克希尔-哈撒韦带来了机遇。这家总部位于美国内布拉斯加州奥马哈的集团，持有三菱、三井、伊藤忠、丸红、住友这五大日本综合商社的大量股份。随着日本央行结束多年通缩并加息抗通胀，这些商社及其他日本企业股价一路走高。过去三个月，丸红股价涨超30%，住友更是大涨超40%；即便过去一周市场波动剧烈，五家公司股价仍涨3%至11%。日本日经225指数近五个交易日跌约3%，但过去六个月涨幅达33%，远超同期标普500指数8%的回报率。

伯克希尔于2019年7月首次投资这五家商社，斥资65亿美元收购各公司5%股份；2023至2025年又追加73亿美元增持，合计投入138亿美元，如今价值约380亿美元，盈利242亿美元。这些商社还是稳定的“现金奶牛”：伯克希尔在去年股东信中预计，2025年从日本投资获得的股息收入达8.12亿美元，足以覆盖其日元债务利息成本（去年为1.35亿美元）。当初伯克希尔正是借入年利率不到1%的日元债务来为这些投资融资，而商社年股息率约4%，完美体现了巴菲特的投资智慧。

在伯克希尔创始人、CEO兼最大个人股东沃伦·巴菲特（95岁，仍任董事长，身家1436亿美元）计划12月底退休、公司进入过渡期之际，日本商社的投资表现为公司增添了信心。2025年伯克希尔股票回报率为11%，跑输同期标普500指数18%的涨幅，投资者担忧失去巴菲特这位“定海神针”后公司的发展方向。过去几年，伯克希尔重仓美国银行、消费必需品，持有约3800亿美元资产，除苹果、亚马逊等少数个股外，基本错过了人工智能热潮。

不过，日本投资仅占伯克希尔约1万亿美元市值的4%左右。伯克希尔投资者、精品研究机构Boyar Value Group负责人约翰·博亚尔表示，相比单笔投资成败，更关注公司向新任CEO格雷格·阿贝尔的领导权过渡。他称：“真正的担忧是格雷格·阿贝尔执掌时期对股价和企业文化的影响。”他仍看好伯克希尔股票。近期监管文件显示，阿贝尔出任CEO后的首个重大举措是出售所持28%的卡夫亨氏股份（价值约77亿美元），这笔投资曾被视为巴菲特罕见的资本配置失误。

近几周，日本投资者也将综合商社视为债券市场波动的避风港。当前日本通胀高企冲击消费者，迫使政府加息，而商社持有的能源、金属、食品等硬资产能抵御大宗商品价格上涨压力；五大商社合计市值约4400亿美元，还受益于日元走弱——它们赚取美元收入，却以日元结算财报利润。宏观策略师詹姆斯·比安科指出：“此前压制日本股市的主要因素是通缩导致资产价格停滞，如今这一阻力已消失。”

曾对日本市场持怀疑态度的巴菲特，在疫情严重时期发现日本综合商社股价低于净资产价值，意识到其估值优势后逐渐青睐。他在去年致股东信中回忆：“查看财务记录后，我们对其股价之低感到震惊。”同时，这些业务横跨大宗商品、物流、制造、金融等领域的综合商社，与伯克希尔自身的综合企业模式高度相似，也是吸引他的重要原因。

不过，伯克希尔的这笔交易并非无风险。若日本利率上行更陡峭，日元走势可能反转，削弱汇率折算带来的收益；且综合商社仍直接暴露于实体经济环境和大宗商品价格波动中。

博亚尔表示，投资者会从未来前景角度审视这笔成功的日本交易：“大家更关心未来是否还有类似投资机会，这取决于市场是否仍愿与伯克希尔合作。”

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/johnhyatt/2026/01/21/japanese-market-turbulence-yields-an-unexpected-winner-warren-buffett/

文：John Hyatt

翻译：Björn&Rach