B股：被遗忘的价值洼地，暗藏投资机遇？
作者|王晗玉
编辑|张帆
自2024年“924”行情延续以来，A股在两年多时间里震荡上行，上证指数已从2700多点攀升至4100点以上，多家机构预测A股正进入“慢牛”阶段。然而，B股市场却像一块被遗忘的角落，成为资本市场中独特的“价值洼地”。
1月14日，锦江酒店发布公告称，已完成部分B股增持计划，累计增持金额达2606.68万美元。这一举措再次将市场目光聚焦到B股——在A股估值中枢抬升的背景下，锦江酒店A股与B股的估值差异依然十分显著。
Wind数据显示，截至今年1月中旬，锦江酒店A股近一年平均PE约50倍，而B股仅18倍左右，B股价格较A股的折价幅度长期维持在60%左右。
这种价格悬殊并非锦江酒店独有，而是B股市场长期存在的普遍现象。
从市场整体表现看，近两年来B股指数收益长期在0%上下波动，甚至多次出现负值，而A股、H股主要指数表现均优于B股。2025年4月之后，这种分化趋势更加明显。
数据来源：Wind 制图：36氪
那么，锦江酒店为何选择此时增持B股？B股长期低估值的原因是什么？投资者能否从中找到投资机会？
锦江酒店增持B股的背后逻辑
上市公司回购或增持自身股份，通常是为了优化资本结构、增强控制权稳定性、提高资金使用效率等。
当公司认为股价被低估时，回购股份可减少股本、提升每股收益，进而提振市场信心。对锦江酒店而言，B股长期低于净资产，市盈率仅18倍左右，增持成本较低，从财务角度看具有明显吸引力。
同时，增持B股可在不影响A股股价的前提下，巩固控股地位，防范潜在股权风险。尽管此次增持未触及控股线，但释放了管理层对公司长期发展的信心信号。
此外，B股市场长期成交清淡、流动性不足，公司主动增持既能注入活跃度，也能在股价低迷期展示对公司价值的认可，推动估值修复。
结合锦江酒店的基本面，其作为国内酒店行业龙头，已度过疫情冲击后的业绩波动期，行业正逐步复苏。此时以低成本增持B股，既体现了财务策略的审慎，也对外释放了发展信心。
B股长期低估值的深层原因
增持行为凸显了B股与A股的估值差距——同一公司、同一基本面，却因交易市场不同形成价格“双轨制”。这一现象由多重因素促成。
要理解B股低估值，需先回顾其历史背景。1992年推出的B股，初衷是在人民币资本项目未开放时，为境内企业开辟吸引外资的通道。B股以人民币标明面值，沪市用美元、深市用港元交易，最初仅限境外投资者购买。
2001年后，B股对境内个人投资者开放，但受外汇管制、交易不便等因素影响，投资者参与度不高。市场容量小、交易清淡、机构投资者缺失，导致流动性远低于A股，估值长期承压。
随着QFII制度推行、沪港通开通，外资进入A股的渠道日益丰富，B股的制度优势不再，甚至因流动性差、信息披露不完善被外资减持。
尽管监管层多次提及B股改革，但尚无明确方案落地。B股融资功能几近停滞，部分公司选择“B转A”“B转H”，但过程复杂、成本高。政策不确定性进一步压制了B股估值。
此外，B股以外币计价交易，境内投资者需承担汇率波动风险，兑换结算手续繁琐，摩擦成本高于A股，制约了流动性。
整体而言，B股低估值是流动性缺失、政策边缘化、投资者结构失衡、交易成本高等因素叠加的结果。随着资本市场开放推进，B股的“外资窗口”功能已基本完成历史使命，估值折价现象长期存在。
B股：价值洼地还是投资陷阱？
锦江酒店增持B股的行为，让市场重新审视B股的投资价值。
目前，同时发行A、B股的公司约70余家，绝大多数B股较A股存在明显折价，部分公司折价率超50%。这意味着投资者可用更低价格买入同公司同等权益，存在套利空间，尽管因流动性问题实现套利有难度。
另一方面，B股股价低迷使得多只B股股息率显著高于A股，部分个股股息率长期维持在5%以上，甚至达8%-10%。对注重现金回报的长期投资者而言，高股息特征具备吸引力。
不过，B股低流动性可能导致“买得进、卖不出”的困境，汇率波动也可能侵蚀收益。
锦江酒店增持B股，表面是普通回购，实则折射出B股的估值困境与潜在机遇。作为历史遗留的“双轨制”产物，B股的流动性匮乏、政策边缘化使其估值长期低于A股，但也为价值投资者提供了折扣买入优质股权的可能。
但价值洼地的存在，并不意味着价格会立即回归。产业资本的增持比市场情绪更具信号意义。投资者需在充分认识风险的基础上，从基本面稳健、股息率高、AB股价差显著的品种中寻找机会。
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