欲做平价潮玩标杆？桑尼森迪：模式待考、品控引忧

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

港股IPO热潮涌动，又一家潮玩企业浮出水面。

近日，桑尼森迪集团股份有限公司（以下简称“桑尼森迪”）向港交所提交招股书，联席保荐人为高盛与中金公司。尽管主营IP玩具，但与2025年递表的52TOYS、TOP TOY等潮玩企业不同，在普遍售价几十元乃至上百元的市场中，桑尼森迪主打9.9元平价产品，怀揣打造“潮玩界蜜雪冰城”的愿景。

招股书数据显示，2023年、2024年及2025年前九个月，桑尼森迪的营收分别为1.07亿元、2.45亿元和3.86亿元；净利润则依次为-1992万元、-50万元及5196万元，直至2025年才实现扭亏为盈。

在业绩高速增长的背后，桑尼森迪潜藏着不少问题。相较于主流潮玩企业，它拥有的IP数量有限，且业务过度依赖单一热门IP，客户集中度较高，甚至盈利模式尚未稳定。

桑尼森迪最初以食品附赠玩具代工业务起家。2023年，其“IP玩具+”业务（即玩具与食品、饮料等结合的销售模式）收入占比达72%。到2024年，“IP玩具产品”与“IP玩具+”业务收入占比各占一半。而2025年前九个月，IP玩具产品收入占比大幅提升至78.3%，成为核心业务。

2025年桑尼森迪能从代工业务转向品牌运营，关键在于押中了《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》两大热门动画电影IP。据媒体报道，仅这两个IP就为其贡献了约2亿元的收入。

这也让桑尼森迪获得了资本的关注。同年10月，桑尼森迪获得高瓴资本约2.35亿元的注资，投后估值达到34亿元；12月又获得Aurora Management约4858万元的投资，投后估值攀升至40亿元，是2019年估值的80倍。

在股权结构方面，桑尼森迪创始人杨杰持股50.99%，其配偶张元持股4.14%，二人合计控制55.13%的股权。现年41岁的杨杰，创业前曾在一家饰品公司担任业务经理，负责市场拓展与客户开发，履历并不突出。资本之所以青睐桑尼森迪，看中的是其供应链快速响应能力和IP平价变现能力，但摆在它面前的挑战也十分明显。

首先是业务的可持续性问题。影视行业本身波动较大，像《哪吒2》这样的爆款IP可遇不可求，《浪浪山小妖怪》这类成功IP也较为稀缺。桑尼森迪在招股书中也坦言，IP授权协议通常期限仅为一至两年，且不会自动续签，如果不能持续获取或维持优质IP，业务将受到重大影响。

与代工业务相比，面向消费者的IP玩具业务市场竞争更为激烈，对企业的库存管理能力和品牌建设提出了更高要求。桑尼森迪的策略中，“低价”是核心优势，但平价玩具市场进入门槛低、仿制品众多，桑尼森迪的先发优势并不稳固。

更关键的是，平价并不代表消费者会降低对产品质量的要求，品控问题仍是桑尼森迪需要警惕的风险点。

来源/小红书截图

在社交媒体和投诉平台上，已有消费者对桑尼森迪的产品质量提出投诉。有消费者发帖称，购买的整盒盲盒中，有一盒已被拆开，还有一盒摆放方向存在问题，产品也有色差。评论区有网友表示遇到过类似情况，商家解释为发错货，但补发的产品却是损坏的。

来源/小红书截图

还有消费者晒出购买的哪吒盲盒，图片显示盲盒底部颜色不均，质疑桑尼森迪：“就算哪吒IP火，也得保证基本质量吧？”对此，有网友认为低价可以理解：“这个价格已经不错了，泡泡玛特价格是它的7倍，质量自然更好。”但这种观点遭到其他消费者反驳：“商品最基本的质量要有，别拿低价当借口。”

此外，在第三方投诉平台上，也存在关于桑尼森迪产品破损、内含残次品等相关投诉。

如何在成本与质量之间找到精准平衡，是桑尼森迪必须解决的问题。如果无法摆脱对单一IP和大客户的依赖，同时未能建立起可持续的产品创新和IP运营体系，那么《哪吒2》为桑尼森迪带来的阶段性增长，恐怕难以持续。