十大券商周策略：告别单一叙事 人民币升值引三条配置方向

中信证券：若人民币开启持续升值

人民币升值驱动因素渐增，市场关注度升温，投资者需适应升值环境下的资产配置逻辑。回顾20年7轮升值周期，汇率非行业配置核心，但升值初期部分行业因“肌肉记忆”表现更佳，约19%行业利润率将随升值提升，而抑制单边升值的政策应对对配置影响更关键。

配置可抓三条线索：短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸）、利润率变化驱动（上游资源、内需消费、服务业、制造设备）、政策变化驱动（免税、地产开发、券商、保险）。

申万宏源：非主战场的春季躁动

2026年春季行情将启，但机构主线（AI、顺周期）空间有限，非主战场（产业政策主题、高股息博弈、超跌反弹）或更活跃。2025年科技牛处高位震荡，需防“级别怀疑”调整；2026下半年迎全面牛（基本面+科技趋势+居民资产迁移+国际影响力共振）。上半年顺周期/价值占优，二季度磨底阶段科技制造或先启动，下半年科技先进制造仍为主导。

招商证券：A股跨年+春季躁动将启

多项信号显示经典“跨年-春季”行情酝酿：2026年开年工作或提前发力，机构增持宽基ETF带来增量资金。风格聚焦沪深300、上证50蓝筹；行业关注顺周期（工业金属、非银、酒店航空）；赛道看国产算力、商业航天、可控核聚变。港股性价比高，当前弱于内外流动性逆风，后续流动性改善+低估值下配置价值凸显。

中信建投：岁末年初三条配置线索

市场窄幅震荡，美联储降息+中央经济工作会议落地明确中期预期，短期波动受美股AI疑虑、日央行加息影响（已趋稳），A股有望随全球共振上行。投资者情绪指数降至70以下（本轮牛市下沿），悲观情绪充分释放，杠杆资金情绪仍高，预计情绪回升带动市场上行。

配置关注三条线索：红利价值（有色银铜锡钨、港股高股息、非银、银行）、布局景气（AI液冷/光通信、新能源储能/固态电池、创新药）、主题热点（海南免税、核电、冰雪旅游）。

银河证券：震荡蓄势中看跨年小躁动

全球央行政策分化致资本市场波动，A股震荡分化。短期受年末流动性紧、海外政策反复、国内基本面缓修影响，延续震荡轮动。2026年“十五五”开局，政策红利靠前释放，结构性机会在政策与产业共振赛道，春季躁动可期。短期关注防御板块，布局明年政策与景气方向。

主线两方面：新质生产力领域（AI、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天）；反内卷+供需优化+价格回升下的制造业、资源板块，及扩大内需消费、出海链机会。

国金证券：告别单一叙事 拥抱确定性机会

宏观弹性有限、产业分化下的平淡行情，为调整思路迎2026年提供窗口：需转向“实物需求拉动”与“内需政策红利”。配置看好：AI与全球制造复苏共振的工业资源（铜铝锡锂原油及油运）；入境修复+居民增收的消费（航空、酒店、免税、食品饮料）；资本市场扩容+资产端回报见底的非银（保险、券商）；全球优势+周期底部的设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）及国内制造反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）。

国投证券：调心态重于调仓

应对“大盘震荡、轮动快”需：战略放松（全年仅60%时间主线清晰，40%需“猫冬”）；战术甄别线索（新主线在混乱中酝酿，忌“指鹿为马”）。高切低行情近尾声，2026年或“新旧共舞”。科技聚焦强基本面品种；传统产业向高端制造/出海转型，需求摆脱地产拖累，“找下一个工程机械”成核心，出海+低位顺周期为方向。跨年行情仍在评估中。

兴业证券：躁动行情启动信号

11月海外不确定性落地后，关注躁动启动信号：岁末年初降准降息（下周初、1月两窗口）；关键数据（PPI、PMI、M1、社融、年报预告）改善基本面预期。岁末年初风格“价值搭台，成长唱戏”：12-1月均衡，大盘低估值顺周期占优；春节至两会前，流动性/风险偏好驱动小盘科技成长占优。配置以景气为锚，明年高景气含AI趋势、优势制造、反内卷、内需复苏四条线。

中泰证券：年底市场预期差

本周市场变化反映消费、非银、科技板块预期差大。明年上半年行情核心在春节前，券商、科技或超预期：美联储新主席提名或带全球宽松；年初机构再配置改善流动性，大盘上行；春节晚+两会近，消费/财政刺激预期博弈（不可证伪）；中金复牌（券商整合）、宇树科技IPO等事件催化非银科技。市场近阶段底部，是布局春节前关键行情的好时点。

东吴证券：主题赛道投资机会

2025年中央经济工作会议偏“调结构”，市场或走结构性行情。扩内需表述稳健，短期难出趋势，科技产业趋势更易凝聚共识。2026年“十五五”首年，市场对重点产业提前高预期。商业航天行情持续但参与难度加大，或向核电切换。综合看建议关注：1）AI应用端低位（医疗、端侧、智能驾驶、具身智能）；2）“十五五”重点分支（商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口）。