供需两端协同改善 制造业内生修复动力持续增强

谷喻（财经评论员、高级经济师）

国家统计局发布的11月份PMI数据显示，当前经济呈现制造业企稳回升、建筑业动能积聚、服务业短期调整的阶段性特征。中国经济在复杂环境中展现出持续修复与结构优化的韧性，前期稳增长政策成效逐步显现，为后续精准调控、激发消费潜能及培育新动能奠定了基础。

首先，制造业内生修复动力显著增强。制造业PMI小幅回升，生产指数与新订单指数同步上扬，供需两端均现积极修复态势。高技术制造业已连续10个月处于扩张区间，高耗能行业景气度近期也有所改善。制造业生产经营活动预期指数升至53.1%的较高扩张水平，市场信心逐步恢复，企业发展预期向好。这种积极情绪将推动企业增加资本开支与扩大生产，形成需求牵引供给、供给创造需求的良性循环。

值得关注的是，小型企业PMI回升幅度较大，景气水平达近半年高点。这体现出前期纾困解难、减税降费、融资支持等政策组合拳成效持续释放，经济增长的微观基础改善，市场主体活力逐步恢复。中小微企业景气度若持续提升，将有助于扩大经济修复的广度与韧性，为实现均衡包容的高质量发展创造有利条件。

其次，需求端恢复是本月PMI改善的重要支撑，主要源于外部环境优化与国内投资动能积聚。一方面，外部经贸环境出现积极变化，制造业出口运行趋稳，对市场需求形成稳定支撑。近期中美经贸磋商取得积极进展，为外贸环境改善创造了有利条件。11月新出口订单指数显著回升，且高技术制造业、消费品制造业及大中小型企业的出口订单均呈现全面改善。

另一方面，国内政策协同发力，投资需求显现积极信号。11月建筑业商务活动指数、新订单指数及施工活跃度均有改善，尤其是业务活动预期指数升至57.9%的较高水平，预示未来基建及相关产业链需求有望逐步释放。这主要得益于年底多地加快推进重大项目建设，形成更多实物工作量；同时地方政府债务风险化解进程提速，缓解了地方项目实施的财政约束，对稳定投资预期起到积极作用。

再次，价格类指数普遍回升，反映供需结构趋于优化，企业盈利环境边际改善。11月制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均上升，在需求恢复与生产回暖的共同作用下，市场供需关系向更平衡方向发展。这一趋势体现出前期钢铁、建材等重点行业产能治理与结构优化政策的积极效果，有助于缓解部分行业过度竞争压力。价格传导机制初步畅通，制造企业成本压力有望通过产品定价疏导，整体盈利空间迎来边际修复。

在积极信号之外，PMI数据也揭示出经济复苏的结构性挑战与内部不平衡。受季节性假期效应消退、市场内生需求尚未稳固等因素影响，服务业商务活动指数回落至临界点以下，行业分化明显，房地产、居民服务等民生消费领域需求恢复偏弱。这表明扩大有效内需、系统性激发居民消费潜能，是巩固复苏态势、推动经济良性循环的关键。

展望未来，宏观政策将更趋精准协同。对制造业尤其是中小企业、高技术制造业的支持政策需保持连续性与稳定性，以巩固复苏势头，增强产业升级内生动力。扩内需、促消费政策力度有望持续加大，核心是将惠民生与促消费紧密结合。财政支出预计进一步向教育、医疗、社保等民生领域倾斜，切实提升居民消费能力与意愿，筑牢消费长期增长根基。同时将在文旅、托育、养老等服务消费领域优化高质量供给，通过消费补贴、金融支持等激活新消费场景。

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