市值月蒸发8000亿，英伟达“神话”为何被谷歌打破？

一周前的内部会议上，英伟达首席执行官黄仁勋曾坦言，尽管公司业绩“令人难以置信”，但市场对其预期已高到让公司陷入“无赢局面”——哪怕季报稍逊预期，市场都可能崩溃。如今，这一预言正逐步应验。

尽管英伟达交出了超预期财报，可谷歌Gemini 3发布后，市场风向骤变。该模型采用谷歌自研TPU而非英伟达GPU，且业内认为其性能已“超越”OpenAI的GPT模型。

11月25日美股交易中，英伟达股价一度暴跌超7%，市值瞬间蒸发近3500亿美元；虽随后跌幅收窄，最终仍收跌2.59%，报177.82美元，创两个多月收盘新低。此前10月29日，英伟达股价曾达212美元/股的历史高点，总市值5.15万亿美元；目前股价较高点跌去约16%，市值蒸发超8000亿美元。

英伟达紧急回应市场担忧

当日，英伟达罕见对外发声，称自身技术领先行业一代，是唯一能运行所有AI模型并适配所有计算场景的平台，以此回应华尔街对其AI基础设施主导地位受谷歌芯片威胁的担忧。

英伟达在社交平台X上表示：“我们乐见谷歌的成功，他们在AI领域进展显著，而我们也将继续为谷歌供货。英伟达技术领先行业整整一代，是唯一可运行所有AI模型、覆盖所有计算场景的平台。”

其补充道：“与专为特定AI框架或功能设计的ASIC芯片相比，英伟达产品性能更高、通用性更强、可替代性更好。”

但市场风向已变。距英伟达创市值高点仅27天，投资者便开始怀疑AI算力的真实需求，以及AI投入能否转化为足够收益。桥水第三季度大幅减持英伟达，“硅谷风投教父”彼得·蒂尔清仓其股票，“大空头”迈克尔·伯里也在社交平台批评科技公司围绕英伟达的循环交易。

伯里发布了一张美国科技公司投资采购关系图，图中英伟达位于中央，涉及英特尔、OpenAI、甲骨文等厂商。他称这些公司存在可疑收入确认方式，交易关系复杂，未来或被视为欺诈证据；真正最终需求微小，客户多由经销商提供资金支持。此外，他还质疑英伟达芯片的盈利周期，认为3-4年前生产的芯片虽已售罄且折旧年限设得更长，但产品被使用不代表能盈利。

订单前景添“变数”

尽管英伟达近期驳斥了循环交易、AI泡沫等说法，可股价表现显示，其释放的行业信心未充分打动投资者。

黄仁勋在上周电话会议上驳斥AI泡沫论，称英伟达看到AI已进入良性循环；CFO科莱特·克雷斯也表示，6年前的芯片仍在满负荷工作，驳斥了芯片使用寿命短的说法。

英伟达还在发给华尔街分析师的备忘录中回应，战略投资在营收中占比小，投资组合内公司主要从第三方客户获取收入，强调财务稳健，与会计欺诈公司不同，报告完整透明且重视诚信声誉。

AI格局变化，也让与OpenAI绑定的英伟达订单前景蒙上阴影。黄仁勋曾称对OpenAI的投资将获巨大回报，可谷歌Gemini 3发布后，其在主流基准测试中全面领先，对OpenAI形成威胁；有消息称，OpenAI CEO奥尔特曼在内部备忘录中承认，谷歌近期进展可能给公司带来暂时经济压力。

若大模型竞争格局改变，算力结构或随之变化。谷歌自研芯片进展快，今年4月发布的第四代TPU单芯片峰值算力达4614TFLOPs，对英伟达GPU依赖较低；虽TPU目前仅用于内部工作负载，但若谷歌模型更广泛应用，后续或有更多AI负载运行在谷歌芯片上。

英伟达还面临其他自研AI芯片厂商的竞争。相比英伟达GPU的通用性，谷歌TPU这类ASIC芯片在能耗和性能上有理论优势。OpenAI竞争对手Anthropic 10月计划使用谷歌算力，部署多达100万个TPU芯片训练Claude大模型，这批芯片将专门加速机器学习工作负载，预计2026年部署。

虽AI前景受质疑，但部分数据显示当前需求仍强劲。英伟达上周发布的2026财年第三季度财报超预期，营收同比增62%至570亿美元，净利润同比增65%至319亿美元；11月25日财报电话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭也表示，至少三年内AI泡沫不太可能存在，阿里云AI服务器等上架节奏跟不上客户需求。

后续，英伟达需拿出更多证据证明AI需求持续强劲；而科技大厂和大模型独角兽，也需证明AI投入能转化为足够收入，才能说服投资者AI泡沫不会破裂。