孙正义清仓英伟达，AI泡沫要破裂了？
孙正义又“错过”英伟达
一年前，软银孙正义与英伟达黄仁勋相拥而泣，为当年“卖早了”英伟达感到惋惜。那时很多人觉得英伟达价值无可比拟，若孙正义能重来，定会后悔买少、持有时间短。
然而，孙正义又有意外之举，他再次清仓英伟达。软银集团公告称已清仓全部英伟达持仓，套现约58亿美元（约合415亿元人民币）。当晚英伟达股价下跌，市值一夜蒸发千亿美元。这操作让人疑惑，难道还有比英伟达更值得投资的？
还真有，就是OpenAI，它是这轮AI革命的核心企业，没有它，英伟达的故事也难以展开。但现在就押注OpenAI在应用端爆发是否太早，后面再分析。
孙正义两次清仓英伟达有相似之处，他不搞多元化对冲投资，只重仓头部概念，不成功便成仁。
此前WeWork失败，2020年估值700亿美元，上市失败泡沫破裂，软银年亏损千亿；2022年重仓未上市科技公司，估值暴跌，年亏损320亿美元创纪录。此外，投资韩国电商Coupang和“食品界亚马逊”Zume也亏损不少。
不过今年上半年，孙正义因押注英伟达、收购Arm和ABB机器人业务等，打造AI全产业链布局，重夺日本首富，成了励志的投资人。
但孙正义又打脸了吹捧他的人。近期软银出售英伟达股票套现约58.3亿美元，出售T-Mobile股票套现约92亿美元，抵押Arm股份，将芯片设计公司股份担保，使资金贷款额度扩至200亿美元。
软银曾于2019年以36亿美元清仓全部英伟达持股，2020年重新买入，此次又抛售。若当时保留原始股份，如今价值超1500亿美元。
很多人只关注孙正义没拿住英伟达，其实当时软银重点在自动驾驶和人工智能投资，2019年孙正义不认为英伟达是人工智能核心股，为了更有潜力的投资舍弃成熟布局是他常做的事。
2020年他曾尝试撮合ARM与英伟达合并，交易价400亿美元，但未获监管批准，再次与英伟达失之交臂。
可见孙正义投资更注重财务视角，从业绩潜力和市场空间出发，而非价值投资。这次他认为估值5000亿美元的OpenAI被低估，所以要转移阵地重仓。但这种投资风格常让他买错公司或投资时机不当。那么，重仓OpenAI属于哪种情况呢？
孙正义全力押注OpenAI上市
目前OpenAI更像是处于早期，而非应用收入爆炸阶段。
孙正义多次公开表示，未来十年AI至少影响全球GDP的5%到10%，“如果回报是每年9万亿到18万亿美元规模，为什么要省钱？竞争激烈，必须冲到前面，全押。”
在财报电话会议上，被问及出售英伟达股票时机，软银集团首席财务官后藤芳光表示，公司需流动资金履行对OpenAI的投资承诺，今年对OpenAI投资超300亿美元，所以要变现部分现有资产。
这只是换重仓股这么简单吗？会不会是对英伟达未来估值看空，担忧AI泡沫崩塌更集中在头部？目前看，像是“提前跑路”信号。
无独有偶，华尔街最大对冲基金桥水三季度大幅减持英伟达，减持比例近三分之二，还减持了过半的Alphabet股票、约9.6%的亚马逊股票、超35%的微软股票。桥水首席投资官警告称，当前市场稳定性面临高风险。
对于清仓英伟达是否涉及估值判断，后藤芳光拒绝置评，只说调整资产配置是投资公司的宿命。
孙正义不会说看空英伟达的话，但有人已嗅到不好信号。
上周，软银公布“1拆4”股票分拆计划，2026年1月1日生效。回顾历史，21世纪以来，软银每次拆股都伴随全球市场大幅动荡。
2000年6月拆股（1:3），互联网泡沫破灭；2006年1月拆股（1:3），美国房地产泡沫破灭；2019年6月拆股（1:2），2020年初疫情引发全球大跌。
这次拆股又会带来什么呢？并非危言耸听，债券市场已嗅到危险，软银近期发行债券利率超8%，表明债券投资者要求更高风险溢价。而股票市场似乎忽视了潜在风险。
软银对OpenAI的信赖超乎寻常，在对OpenAI的投资回报中，有80亿美元收益，软银未实际出资，仅凭承诺就计入利润。
华尔街分析师指出，软银对外承诺投资总额与实际可用资金可能存在545亿美元缺口，有过度承诺风险。
最新财报中，OpenAI被提及100次，英伟达仅14次。
抓住OpenAI软银就能上岸，无惧泡沫风险吗？恐怕很难。
OpenAI高管提及“算力投资可能需政府担保”，引发美国科技股集体重挫，六大科技巨头一夜蒸发超4000亿美元。
摩根大通CEO Jamie Dimon表示，美国股市面临严重下跌风险，未来6个月至2年可能急剧修正，人工智能引发的资产价格上涨是“令人担忧的问题，很多资产进入泡沫区域”。
今年10月，OpenAI CEO Sam Altman也表示，AI领域部分存在泡沫，一些初创公司轻易获大笔资金。
机构测算，OpenAI 2025年预计亏损超50亿美元，按其1.4万亿美元基建投入承诺，未来几年总烧钱规模或超1000亿美元。即便有微软等巨头支持，持续巨额现金消耗压力大。市场担心芯片稀缺等硬件瓶颈下，AI训练成本升高，投资人信心动摇易引发“技术泡沫破灭”连锁反应。
眼下，OpenAI只能用“循环交易”模式撑市场。比如，微软向OpenAI投资约130亿美元，指定自家Azure为独家云提供商。
再如，英伟达今年同意最多投资1000亿美元与OpenAI共建数据中心，OpenAI承诺采购数百万片英伟达GPU；甲骨文既是早期投资方，又将在未来五年提供3000亿美元云服务。
诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼将此现象比作“自我吞噬的衔尾蛇”：“表面是销售收入，实际是资金在公司间循环。”
红杉合伙人David Cahn直言，如果公司依赖“无限融资”，本身就有问题。当下他对一些快速盈利和高估值融资故事既不追捧也警惕，过多资金会让团队误以为成功，真正难的是动能消失后存活。
OpenAI大概率能上市，但最大问题不是资金，而是缺巨量电力支持。
2028年，美国数据中心需57吉瓦电力，公用事业公司最多提供21吉瓦，缺口36吉瓦。此外，土地、水资源、光纤网络、变压器等产能也存在问题。
这些物理瓶颈无法靠金融手段解决。循环交易制造“需求无限”幻象，可能在“供给有限”现实中碰壁。
写在最后
历史上，每轮科技泡沫表现不同，泡沫破裂不意味着科技革命失败，如2000年初互联网泡沫，投资损失不代表科技革命失败，互联网革命低潮后迅速推广。
当下参与AI的业内人士常说“不投资的风险远大于投资的风险”，都不想在指数级革命中被甩开。
能笑到最后的大概率不是“卖石油—芯片”企业，用算力造产品的才有机会在泡沫中胜出。
参考资料：
十万亿美元的AI泡沫 来源：晚点LatePost
软银清仓英伟达，套现58亿美元 来源：财富FORTUNE
孙正义套现押注OpenAI 来源：每经头条
本文来自微信公众号 “首席商业评论”（ID：CHReview），作者：做镜观天，36氪经授权发布。
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