开云出售美妆业务，欧莱雅接盘背后的考量

开云集团的“打包出售”行动仍在持续，这次轮到了表现出色的美妆部门。

出品/源Sight

作者/周艺

10月20日，开云集团和欧莱雅集团宣布达成一项交易，欧莱雅将以40亿欧元（约合人民币331.81亿元）收购开云集团的美妆业务，其中涵盖高端香水Creed以及Gucci、葆蝶家、巴黎世家等多个奢侈品牌50年美容美妆产品授权。除40亿欧元的一次性交易外，欧莱雅还将每年支付开云集团品牌特许授权费用。

与今年的多处房产交易不同，此次美妆业务的出售对开云而言是核心业务的退出。自2023年组建美妆部门后，开云对其投入巨大。尽管上半年美妆部门仅为开云集团贡献了1.5亿欧元（约合人民币12.44亿元）的业绩收入，但9%的增长成为财报亮点，且今年美妆部门已升级为集团一级事业部，直接向CEO汇报。

此时的出售计划出人意料，但对开云集团来说，趁着美妆业务还有发展故事可讲，尽早出售是明智之举。前期的精力投入和业务战略评级提升，或许都是为此次交易“抬价”。如此一来，开云集团可回归奢侈品主路线，全力“挽救”Gucci。

养肥割肉

此前两年，开云集团关于美妆业务的新闻，让市场误以为其全力进军美妆领域。2023年是开云的“美妆元年”，2月成立了“Kering Beauté”。

当奢侈品牌主业发展遇阻，美妆尤其是彩香业务出现新机遇，开云集团决定成立美妆部门，并收回曾授权出去的奢侈品牌美妆业务。葆蝶家、亚历山大麦昆、巴黎世家先后“回归”，开云着手为这些品牌打造彩妆和香水线，时任CEO弗朗索瓦 - 亨利·皮诺表示不再续签香水美妆授权协议。

收回权限的同时，新部门需要一个成熟品牌。同年6月，开云集团以35亿欧元（约合人民币290.33亿元）收购法国高端香水品牌Creed。据开云介绍，Creed连续多年两位数增长，截至2023年3月的过去一年，营收超2.5亿欧元（约合人民币20.74亿元）。

2024年，开云美妆快速发展，收购法国香水品牌Matière Première少数股权，推出葆蝶家首个高端香水系列，巴黎世家重启1947年的Le Dix香水系列。这一年，开云美妆营收达3.23亿元，财报显示Creed增长强劲。

2025上半年，开云集团美妆业务收入1.9亿欧元（约合人民币15.76亿元），同比增长9%。业务发展背后，开云集团从雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂等公司挖角关键岗位人才，并在2025年5月为Creed新任命CEO。

然而，此次40亿欧元（约合人民币331.81亿元）的交易，让之前的布局显得“蓄谋已久”。从开云集团业绩和资产状况看，其无力持续投入美妆业务。开云集团已连续两年业绩下滑，营收从2022年的203亿欧元（约合人民币1683.93亿元）降至2024年的172亿欧元（约合人民币1426.77亿元），净利润从36.14亿欧元（约合人民币299.79亿元）降至11.33亿欧元（约合人民币93.98亿元）；2025年上半年，下滑趋势更明显，营收降至75.87亿欧元（约合人民币629.36亿元），净利润仅4.74亿欧元（约合人民币39.32亿元）。

集团核心品牌Gucci、YSL业绩也下滑。2024年底，开云集团净债务超105亿欧元（约合人民币870.99亿元），到今年6月还有95亿欧元（约合人民币788.04亿元）。过去几年购买的高端地产，因业绩和资产缩水被甩卖，今年就进行了多笔房产交易。因此，开云集团在美妆业务有一定成果后，决定出售，专注主业。

“防御性”收购

Creed是此次交易的核心。近年来，欧莱雅投资、收购高端香水品牌。2025年，投资韩国奢华香水品牌Borntostandout、收购法国设计师品牌Jacquemus以及东奢华香水品牌Amouage少数股权；2023年投资中国高端香水品牌观夏。

在欧莱雅高端美妆业务中，香水是重要增长引擎。2023 - 2024年，香水品类连续两年双位数增长。收购有市场基础的Creed，对欧莱雅是重要补充。Creed 2021年进入中国市场，目前在中国有12家门店。借助欧莱雅在中国的布局，Creed可完善商业布局。

开云集团等奢侈品集团重视美妆业务，给欧莱雅、雅诗兰黛等美妆集团带来竞争。高端美妆注重品牌含金量，这也是欧莱雅积极收购阿玛尼业务的原因，高端化是其战略方向。

欧莱雅高端美妆部门的奢侈品牌矩阵不断扩大，2024年与Prada达成推出miumiu香水的协议。此次收购开云集团奢侈品美妆品牌授权中，Gucci很亮眼，但目前在科蒂集团手中，2028年协议到期才移交欧莱雅。加上葆蝶家和巴黎世家，欧莱雅奢侈品牌“集邮”成果丰硕。对欧莱雅而言，拿到这些授权，防止对手拥有或许更重要。

划算吗？

开云集团35亿元收购Creed，40亿元卖出Creed及相关业务，这笔交易对开云很有利，但从欧莱雅角度看较慷慨。按两次交易差价，欧莱雅花不超5亿元获得多个奢侈品牌授权。

2008年，开云集团以17亿欧元（约合人民币141.02亿元）将YSL美妆业务卖给欧莱雅，如今奢侈品牌生意难做。一方面，奢侈品牌衍生业务受主线业务影响大。Gucci近两年业绩下滑，2024年和2025年上半年均两位数下滑，如何扭转衰退尚无明确答案。且科蒂集团3年后移交授权，若Gucci颓势难改，品牌价值可能缩水。

另一方面，市场对“奢侈品”香水需求存疑。小众和高端市场竞争激烈，奢侈品入局彩香业务难分一杯羹。亚历山大麦昆等品牌进入该领域更是“虎口夺食”。欧莱雅后期还需投入精力开发产品，面临诸多难题。此外，欧莱雅近两年业绩增长放缓，虽优于资生堂和雅诗兰黛，但收购扩张需带来显著增长。在当前消费趋势下，重金收购的品牌可能成为“非核心”品牌，开发奢侈品牌机遇与挑战并存。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com