黄金突破4200美元，白银年涨幅82%，还能入场投资吗？

文｜唐郡 钱心悦

编辑｜张威

仅一周时间，黄金价格就从4000美元涨至4200美元。

北京时间10月15日，纽约黄金期货和伦敦黄金现货价格先后突破4200美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超60%。而在一周前（10月8日），金价才刚突破4000美元/盎司。

黄金涨势强劲，白银表现更优。

前一日，白银现货价格盘中首次突破53美元/盎司，再创新高。截至10月15日下午16时30分，伦敦白银现货价格达52.83美元/盎司，单日涨幅2.8%，年内涨幅超82%。

中国国际期货高级研究员汤林闽对《财经》表示：“今年以来，支撑黄金价格不断创新高的核心逻辑主要是‘去美元化’进入新阶段和市场对美联储的宽松预期。”

10月14日晚，美联储主席鲍威尔讲话暗示10月将降息。惠誉解决方案旗下研究公司BMI大宗商品分析主管萨布丽·乔杜里认为，市场已将美联储10月降息预期计入价格。

中国银行研究院主管王有鑫对《财经》表示，工业需求占全球白银需求一半以上，光伏产业、AI数据中心和新能源汽车等新兴行业的爆发式增长是白银需求的主要驱动力。

同时，金银价格上涨还受宏观政经环境中不确定性因素的推动，如地缘政治紧张、国际贸易摩擦、全球经济增长疲弱等，这些因素促使投资者寻求避险资产。

中信期货报告称：“贵金属正处于年度级别牛市，美元信用下行是核心基石，金银价格中枢仍处长期上行通道。”

贵金属价格创新高的同时，价格波动风险也在上升。多位受访人士表示，金银价格波动率可能加大，其中白银价格波动率通常大于黄金。

10月15日，工商银行发布本月第二份风险提示公告，称近期市场不稳定因素增加，贵金属价格波动剧烈，建议投资者关注市场变化，提高风险防范意识，避免单一重仓黄金。

金价突破4200美元/盎司

10月15日下午，伦敦黄金现货价格首次突破4200美元/盎司，距突破4000美元/盎司仅过去一周。

光大证券首席宏观分析师赵格格对《财经》表示：“中美经贸摩擦和巴基斯坦与阿富汗的武装冲突，是10月8日以来推动黄金价格上涨的新因素。年内美联储或还有两次降息，美国政府停摆时间过长，会对经济和就业造成持续拖累，这些都是黄金上涨的助推器。”

萨布丽·乔杜里认为：“金价上涨是情绪驱动的需求和实物购买共同作用的结果。9月降息后不久再次降息的可能性很大，这推动了金价突破4000美元/盎司，因为黄金是无收益资产。”

萨布丽·乔杜里还称：“地缘政治风险上升，导致投资者抢购黄金这一避险资产。美国政府停摆、政策不确定、中东局势紧张以及俄乌停火谈判遥遥无期，都使得黄金需求大增。”

与此同时，新兴市场央行，如中国、印度、俄罗斯、土耳其、阿塞拜疆和乌兹别克斯坦等国央行大幅增加了黄金购买量，显示出对美元信心的下降。

汤林闽表示：“黄金购买者包括机构和个人，其中央行购金备受关注。今年以来，支撑黄金价格不断创新高的核心逻辑主要是‘去美元化’进入新阶段和市场对美联储的宽松预期。”

汤林闽认为，特朗普二次上台后的一系列举动推动了全球‘去美元化’进程。美国经济、金融、政治和社会的不稳定，削弱了世界对美元的信任，促进了“去美元化”发展。

在美联储降息预期方面，汤林闽指出，美国就业数据显示劳动力市场可能放缓，如7月、8月非农数据连续“爆冷”，市场对美联储降息的预期增强。即便美联储9月重启降息，市场仍预期年内还有两次降息。

萨布丽·乔杜里认为，黄金有两种可能走向。

一方面，若美联储10月维持利率不变，黄金可能回调20%-25%；另一方面，若美联储10月降息，在其他条件不变的情况下，黄金可能涨至4300美元/盎司，并在未来几个月保持温和走势。

萨布丽·乔杜里说：“总体而言，预计美国政策的不确定性在特朗普总统任期内将维持在高位，这将支撑黄金价格。”

黄金站在4200美元/盎司的历史高位，是否会“高处不胜寒”？

事实上，10月9日，伦敦黄金现货价格突破4000美元/盎司的第二天，金价单日下跌1.6%，至3975.95美元/盎司。

赵格格表示：“9月以来金价上涨期间，波动频率显著上升。这是因为本轮金价上涨主要是资金大幅流入黄金ETF所致，所以对短期利多和利空因素反应更灵敏，导致金价波动更大。”

赵格格还称，随着美国进入降息周期，黄金ETF规模将继续扩大，金价波动趋势会持续。

10月15日，工商银行发布本月第二份贵金属价格波动风险提示，提醒投资者贵金属价格波动剧烈，建议根据自身财务状况和风险承受能力购买黄金，避免单一重仓黄金。

5天前（10月10日），工商银行、建设银行、中国银行等多家国有大行已发布风险提示，建议投资者关注市场变化，合理安排贵金属资产规模。

汤林闽直言：“当前黄金价格波动风险较高，价格已处历史高位，普通投资者面临的风险较大。”

同时，汤林闽认为黄金投资价值仍有较大空间，作为优秀的抗通胀和避险资产，应在个人资产配置中占有一定比例。“因此，未配置黄金的普通投资者可少量配置，或等黄金回调后再配置。”

白银价格创45年新高

今年以来，白银价格上涨更为显著。

年初起，白银价格稳步攀升，9月涨势加速，单月涨幅近20%。10月实现历史性突破，10月9日现货白银价格盘中突破50美元/盎司，最高触及51.24美元/盎司。

10月14日，伦敦现货白银价格再创新高，突破53美元/盎司，超过1980年的前高点，实现了45年的历史性跨越。

Wind数据显示，截至10月15日下午16时30分，伦敦现货白银价格达52.83美元/盎司，年内涨幅超82%；纽约白银期货价格为51.81美元/盎司，年内涨幅超76%，远超同期黄金价格涨幅。

值得注意的是，伦敦现货白银价格较纽约期货价格一度出现3美元/盎司的罕见溢价，市场上演逼空行情。

外媒报道，持有空头头寸的交易商难以找到可交割实物，只能通过空运银锭应对交割需求。交易员称市场流动性几乎枯竭，现货白银空头难以找到金属，需支付高昂借贷成本将仓位展期。

汤林闽对《财经》表示：“白银商品属性较强（约占60%），黄金商品属性不明显（仅占约15%），所以白银的工业需求对其价格影响很大。今年以来，新能源等工业领域对白银需求增加，导致白银价格上涨的时段和幅度与黄金明显不同步。”

王有鑫接受《财经》采访时表示，与黄金相比，白银金融属性较弱，但工业需求占比较高。他认为，光伏产业、AI数据中心和新能源汽车等新兴行业的爆发式增长是本轮白银上涨的主要驱动力。长期来看，工业领域对白银需求的持续增长，尤其是光伏和新能源汽车行业的发展，将持续影响白银价格。

据世界白银协会数据，2024年全球白银总供应量达3.17万吨，同比增长2%-3%，但总需求达3.67万吨，供需缺口约5000吨。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博对《财经》表示，白银兼具金融、工业和投机属性。历史上白银曾是重要货币金属，后被黄金取代；因其具有优良的导电导热性、延展性和较高的感光性，成为重要工业金属；白银总市值规模小、持仓集中，有一定投机属性。

廖博进一步表示，投机属性主导时，银价上涨、金银比下跌；工业需求主导时，同样表现为银价上涨、金银比下跌；以金融属性为主时，银价和金银比同时上涨。“本轮白银价格上涨是贵金属板块内部补涨需求（即金银比收敛）及工业需求支撑等多重因素共同作用的结果。”

此外，廖博认为需重点关注市场交易需求，这可能是白银价格波动的主要原因。

廖博表示：“短期内白银上涨可能是部分投资者战术配置或短期投机所致，因其价格相对较低，常被视为寻求弹性的投资工具。据市场情报公司Crisil Coalition Greenwich数据，2025年一季度，包括摩根大通和摩根士丹利在内的贵金属交易员创下五年来最佳表现，12家机构一季度贵金属收入合计达5亿美元，为近十年来第二高纪录，主要得益于关税恐慌引发的套利机会和大量白银等贵金属涌入美国。”

多位受访人士提示白银价格风险。

王有鑫表示：“白银价格波动率通常大于黄金，短期内白银处于超买区间，价格波动率可能加大，部分止盈资金流出可能引发较大波动。”

高盛发文警告，虽然白银受益于私人投资流入，但缺乏央行结构性购买支撑，价格波动性显著高于黄金，投资资金小幅撤离可能引发大幅调整。

高盛认为，白银中期可能进一步上涨，到2026年中期美联储额外降息100个基点将吸引资金流入。但短期内白银面临显著波动性和双向风险，ETF流入暂时回落或白银从其他地区回流伦敦缓解供应紧张，都可能引发价格修正。

王有鑫表示：“尽管白银缺乏央行需求支撑，但中长期来看，其价格走势将受流动性宽松环境和工业需求增长等因素支撑。”

(作者为《财经》记者/实习生)