OpenAI与英伟达合作，或催生万亿级AI泡沫

在短短两周内，OpenAI、英伟达、AMD、甲骨文与xAI之间展开了巨额投资与合作，引发了AI领域一场罕见的资本风暴。从英伟达的千亿美元投资，到OpenAI的芯片采购和数据中心扩张，资金在企业间循环流动，形成了一个封闭的资本回路。表面上看，这是产业协同与技术加速的表现，实则暗藏着泡沫风险。

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短短两周内，OpenAI的一系列动作震惊了整个科技圈。

OpenAI先是与甲骨文签署了价值3000亿美元的数据中心建造协议。

接着，它从英伟达获得了高达1000亿美元的投资，用于建设庞大的AI数据中心，随后便毫不犹豫地用英伟达芯片填满了这些数据中心。

外界还没来得及反应，OpenAI又宣布与AMD达成合作，斥资数百亿美元采购对方芯片，并成为其主要股东之一。

与此同时，马斯克的xAI也从英伟达获得了数十亿美元投资，继续采购英伟达的处理器。

这一连串“你投我、我买你”的操作，引发了业内的极大争议。

这究竟是技术公司之间的合作以推动产业发展，还是一场被资金托起、层层嵌套的巨大泡沫？

当AI成为千亿美元量级的超级风口，这些绕圈流动的资金，是在为未来构筑地基，还是在给泡沫打气？

庞大资金回路重塑AI产业

英伟达和OpenAI的这场千亿美元合作，不仅仅是一个商业大项目。

它揭示了整个AI产业正走向一种前所未有的资本模式——封闭式循环投资。

首先，英伟达承诺向OpenAI提供最多1000亿美元支持，用于建设AI基础设施。消息公布后，OpenAI便表示这些数据中心将搭载数百万块英伟达芯片。

从资金流向来看，这笔钱只是在英伟达和OpenAI之间转了一圈：从一个账户流出，又买回自己的产品，最终回到原有财报的收入项。

分析师指出，这种“资金自循环”模式若持续下去，很可能成为未来泡沫破裂的导火索，因为看似繁荣的背后，缺乏足够的外部真实需求支撑。

然而，事情并未就此结束。

OpenAI又迅速与AMD签订合作协议，采购数十亿美元芯片，并拿下大量股权。其形式和逻辑与之前如出一辙：资本进入、立即采购、形成账面增长。

至此，AI市场的热度被成倍放大。

行业卷入资本编织的链条

从外部看，这些合作或许可理解为“竞合并存”，但从资本结构来看，更像是一场“资金迷宫”。

英伟达、OpenAI、AMD、甲骨文、xAI等科技巨头之间的关系错综复杂，它们既是合作方，又是交错的股东、客户与供应商。

甲骨文买入英伟达芯片，搭建AI服务器；OpenAI租用甲骨文数据中心，购买算力；服务器的回报成为英伟达的收入；英伟达投资xAI，xAI用资金购买英伟达的处理器用于出租；另一边，CoreWeave也有类似的循环：英伟达持股、预购服务、OpenAI扩展合作。

每一环看似合理，但组合在一起，很难分辨哪些是真正的市场需求，哪些只是资本的“左手倒右手”。

这一切构成了一个日益复杂、封闭的资金回路。钱在系统内不断循环，估值和热度也不断攀升。

企业称“产业协同”，历史却有警示

面对外界质疑，产业高管的态度出奇一致。

AMD CEO苏姿丰称这是“正向循环”；OpenAI联合创始人Greg Brockman表示“我们需要尽可能多的算力”。

（参考阅读：英伟达垄断AI算力局面或将被颠覆！AMD赌上身家发起决斗，奥特曼窃喜）

在政策层面，也几乎没有明显的干预声音。白宫AI与加密货币政策顾问David Sacks公开表示：“这是他们的事情，我们希望美国公司赢。”

David Sacks

这句“赢”，成了默认放行的潜台词，为AI的资本狂潮开了绿灯。

不过，这样的狂热场景并非没有先例。哈佛肯尼迪学院的资深研究员Paulo Carvao将这一轮AI投资与90年代互联网泡沫作了对比。当年，创业公司互相买广告、制造增长假象以推动融资与估值；如今，点击率变成了算力，广告投放变成了芯片采购，但背后的逻辑和依赖几乎相同。

Carvao指出，尽管如今的AI公司有实际产品，但支出增长速度远超营收能力。这意味着，看似高效热闹的投资合作，掩盖了商业模型尚未跑通的核心问题。

OpenAI野心成最大变量

奥特曼毫不掩饰他的野心。他多次表示，OpenAI未来需要投入几万亿美元用于AI基础设施建设，他相信这些投资能为全球社会带来革命性回报。

但与此同时，他也承认OpenAI目前仍未盈利，短期内也不打算盈利，实际依靠的是不断融资、合作和资本“联名计划”。

因此，许多分析师开始警惕这种“靠声势驱动增长”的资本模式。Bernstein分析师Stacy Rasgon甚至表示：“奥特曼可能带我们进入一个全新的经济纪元，也可能让世界陷入长达十年的回调期。”

技术价值能否撑住AI盛宴

没有人否认AI的潜力以及OpenAI、英伟达等企业在技术上的领先地位。但问题是，再高的估值和投入，如果没有清晰的营收模型和可持续的商业化落地，最终只能建立在预期之上。

目前，这场AI盛宴仍在火热进行。数据中心不断开建，芯片订单屡创新高，投资协议接连签署。

OpenAI和甲骨文合作的星际之门AI数据中心正在德州阿比林建设中。

但最核心的问题是：谁在真正为这些AI服务买单？是企业、消费者，还是尚未出现的“未来市场”？如果只有“接盘者”而没有真正的“买家”，无论技术多么先进，这场狂欢都可能面临失速风险。

AI未来：算力战争还是资本试炼

这场由英伟达和OpenAI引领的AI资本盛宴，究竟是技术革命的冲锋，还是资本撬动的虚幻泡影？或许没人能立刻给出答案。

但可以肯定的是，一个建立在循环交易基础上的市场，无法仅靠外表的光鲜长久维持。

终有一天，我们要回到那个最基本的问题：

它值多少钱？它能带来什么？它能改变谁的生活？

答案不应由资本决定，而应由价值来验证。

参考资料：

https://www.bloomberg.com/news/features/2025-10-07/openai-s-nvidia-amd-deals-boost-1-trillion-ai-boom-with-circular-deals

https://www.ft.com/content/5f6f78af-aed9-43a5-8e31-2df7851ceb67

本文来自微信公众号“新智元”，作者：新智元，36氪经授权发布。

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