八马茶业：冲刺上市与转型新局
八马茶业看似在卖茶叶，实则不然。正在第四次冲刺资本市场的它，需要讲述更多新故事，不妨向老铺黄金取经。
01 八马茶业第四次冲刺资本市场
近年来，新茶饮发展迅猛，奈雪的茶、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等新茶饮品牌纷纷登陆资本市场，各有精彩故事。
然而，与新茶饮的火爆形成鲜明反差的是，背后的传统茶叶市场却是另一番景象。
数据显示，中国茶饮消费市场规模已超3000亿元，但A股至今仍无一家“纯茶叶”上市公司。
不过，老牌茶叶公司八马茶业多年来一直怀揣IPO梦想。据公开资料，过去十年内，八马茶业曾三次冲击IPO。2013年，它谋求在中小板上市，打“精制茶第一股”旗号，却因当时市场环境和盈利问题，首战搁浅。
2021年，八马茶业卷土重来，将主营业务定位改为零售业，转战创业板。但因研发费用占营收比不足1%，研发人员仅10人等原因，最终无奈撤回申请。
2023年，八马茶业再度递表，准备上深市主板，仍未成功。到了2025年初，它第四次向资本市场发起冲刺。
《新品略财经》注意到，此次八马茶业转战港股。据港交所8月28日披露，八马茶业股份有限公司向港交所主板递交上市申请，华泰国际、农银国际、天风国际为联席保荐人，并更新了2025年上半年的财务数据。此前，八马茶业已完成港股上市备案，或很快进行上市聆讯。
《新品略财经》认为，八马茶业渴望进入资本市场。今年古茗、蜜雪冰城等新茶饮品牌在港交所上市，特别是蜜雪冰城上市后股价表现良好，八马茶业想借此市场利好展现自身。
但有意思的是，八马茶业招股书显示，其经营现状具有多面性，甚至存在不乐观因素。
据招股书，2022 - 2024年，公司营收分别为18.18亿元、21.22亿元和21.43亿元，整体虽稳定增长，但增速从2023年的16.8%骤降至2024年的1.0%；归母净利润依次为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元，呈阶梯式增长，但增速从24.0%放缓至8.9%，近乎折半。
2025年上半年，八马茶业经营急转直下。期内营业收入10.63亿元，同比下降4.23%；净利润1.20亿元，同比下滑17.81%，远超收入下滑幅度。
尽管业绩有下滑趋势，八马茶业仍持续扩张门店。招股书显示，截至2025年6月底，全国门店数量达3585家，与2022年末的2931家相比，三年净增652家，扩张幅度超22%。
八马茶业第四次冲刺IPO，目标港股。若进展符合预期，此次它很可能圆梦IPO。
02 八马茶业，不卖茶叶
八马茶业是老牌茶叶公司，在历史文化传承、发展历程和商业模式等方面都较为成熟。
它是典型的福建家族企业，却诞生于深圳。受茶文化影响，1997年，创始人王文彬、王文礼两兄弟在深圳开设了第一家八马茶业连锁专门店。
2010年9月，八马茶业第一家子公司福建八马茶业有限公司成立，并在福建安溪设立茶叶制作工厂。随后，在厦门、北京、广州等地设立零售批发子公司，逐步发展壮大。
八马茶业讲述了精彩的茶叶历史文化和品牌故事。创始人之一王文礼出生于福建安溪铁观音名门王氏家族。据官网介绍，该家族制茶历史可追溯至清朝，先祖发现“铁观音”新茶种，通过海上丝绸之路远销东南亚，创立“信记茶行”，“八马”原为清朝运茶专用马队编号，最终成为家族茶叶品牌名称。
从门店装修、陈列及产品包装风格可看出，八马茶业走高端礼品路线，主打送礼，瞄准商务场景，目标客群为中小企业主和中高端消费人群。
招股书显示，八马茶业盈利由高毛利率产品主导，2025年上半年茶叶毛利率58.5%（茶具/茶食仅22% - 23%），核心品类铁观音、普洱茶贡献主要收入。通过贴牌代工降低生产成本（贴牌占比超50%）。
八马茶业开展会员经济和熟客体系，将线下门店定位为“商务社交空间”。数据显示，其依托会员复购（2024年会员年均消费2469.6元）和中小企业主送礼需求支撑高端溢价。
可见，八马茶业以茶叶为载体，以精致茶礼为形式，定位中高端茶消费市场。直白地说，它看似卖茶叶，实则卖礼盒，更多是卖品牌溢价和高端茶礼情绪消费。
《新品略财经》认为，八马茶业本质上不是卖茶叶，而是卖高端茶礼，可概括为“八马茶业，不卖茶叶”。
03 八马茶业还需更多新故事，不妨拜师老铺黄金
《新品略财经》认为，在新茶饮火爆、传统茶叶行业发展平稳的背景下，冲刺资本市场的八马茶业品牌故事不足，未来需讲述更多动听的新故事。
如今，八马茶业面临的市场和消费环境与传统商超零售时代不同。过去，它享受了消费升级、茶礼盛行的红利。但当下消费者观念转变，消费更理性，高端茶礼购买力减弱，这是其近几年营收增长放缓，2025年上半年营收和净利润双降的原因之一。
传统零售时代，茶叶主要通过线下门店销售，如今茶礼购买渠道增多，可替代性强，如种草笔记、直播带货等。
新一代年轻人更喜欢新茶饮和咖啡，在茶礼消费上尚未接过70、80后的接力棒。
此前，八马茶业的友商小罐茶为贴近年轻人市场，做起了瓶装茶生意。
八马茶业也瞄准年轻人茶饮消费市场，2024年推出年轻化子品牌“万山红”，覆盖高性价比需求，还试水新式茶饮“小马茶趣”及速溶茶品牌“fnf”，布局多元化消费场景，但仍需讲述更多年轻化新品牌故事。
在高端茶礼市场，八马茶业曾与小罐茶竞争。若跨行业找参照，当红的老铺黄金值得八马茶业学习。
老铺黄金凭借黄金文化故事，主打古法黄金，产品售价远超成本，赋予品牌更多溢价，走上奢侈品销售路线。
虽黄金和茶叶本质不同，但八马茶业的高端茶礼市场与老铺黄金有诸多相似之处。
八马茶业主品牌在高端茶礼市场地位稳固。以“赛珍珠”铁观音、“牛一”武夷岩茶、“鼎红”红茶等明星产品为代表，“八马”品牌是高端商务用茶和礼品茶的首选。
未来在高端茶礼市场，八马茶业应像老铺黄金一样，赋予茶礼更多文化故事和收藏价值，推出新的明星级品牌，在讲故事方面可向老铺黄金学习。
据证券日报，八马茶业推进转型升级，主动减少部分普通门店，这是战略升级的重要一步。它愿意牺牲短期数据，提升品牌高度，如提出“城市会客厅”旗舰店概念。
《新品略财经》认为，八马茶业是行业老兵，线下门店遍布全国，线上业务也在增长，品牌故事丰富、沉淀深厚。但茶饮行业市场环境不断变化，八马茶业需与时俱进，讲述更多新故事。
参考资料：
[1] 证券日报：透过表象看本质 解码八马茶业战略调整的深层逻辑
[2] 胡润百富：500亿护航！巨头四冲IPO！
[3] AI蓝媒汇：八马茶叶，想上市想疯了
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本文来自微信公众号“新品略财经”，作者：吴文武，36氪经授权发布。
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