财政扩张预期升温，石破茂辞职致日本长期国债暴跌

日本首相石破茂突然辞职，使得市场对该国财政纪律可能放松的预期加剧，进而引发日本长期国债遭到猛烈抛售。

周一，日本长期政府债券价格大幅下跌，推动收益率上升。其中，30年期日本国债收益率跳涨6个基点，追平上周创下的历史高位。这一走势进一步扩大了其与5年期国债的收益率息差，该息差已远超其他主要经济体市场水平。

投资者普遍觉得，在执政的自民党内，接替石破茂的潜在候选人更倾向于采取积极的财政刺激措施，这可能导致政府支出失控，增加日本长期国债的风险。根据隔夜指数掉期（OIS）数据，市场目前预计日本央行在10月份加息的可能性已从上周的超过50%降至21%。

分析师警告称，日本国债市场的动荡不止是国内问题。作为全球最大的海外资产持有国之一，日本国债收益率的任何新一轮飙升，都可能在全球债券市场引发连锁反应和剧烈波动。

政治不确定性加剧，收益率曲线陡峭化

首相辞职的政治影响正在重塑日本国债市场的收益率曲线。周一，30年期国债收益率达到3.285%，20年期国债收益率也上涨3.5个基点至2.670%，而40年期国债未有成交。收益率曲线的陡峭化，反映出市场对长期财政风险的深切担忧。

巴克莱证券日本公司的日本外汇和利率策略主管Shinichiro Kadota表示：“事实是，自民党和公明党组成的执政联盟在两院都失去了多数席位，因此他们必须与呼吁更多财政扩张的在野党合作。”

“无论最终谁上台，收益率曲线都可能进一步陡峭化，问题只在于幅度有多大。”

市场的下一个焦点将是自民党的党首选举，预计10月初举行。届时，谁将成为下一任首相将决定日本未来的财政政策方向。

目前浮出水面的潜在候选人大多持有财政扩张立场。其中包括在去年党首选举中位列第二的前总务大臣高市早苗，她一向支持采取更多刺激措施。此外，前首相之子、现任农林水产大臣小泉进次郎也可能加入角逐。这些潜在领导人选强化了市场对未来政府将更自由地增加支出的预期。

短期利率预期降温，扩张性政策或成主流

从更广泛的背景看，日本长期国债和美国、英国及欧洲的同类债券一样，面临着未来通胀、沉重政府债务负担以及投资者吸纳能力的持续压力。

宏利资产管理公司日本固定收益高级投资组合经理Takeshi Kanamaru表示：“下一届政府很可能推行财政刺激，这已是日本国债市场的一大担忧。除非供需失衡的局面发生戏剧性转变，否则长期国债不太可能出现大幅反弹。”

未来几周，一系列国债拍卖将考验投资者的需求，包括本周晚些时候的5年期国债，以及随后的20年期和40年期国债拍卖。尽管日本财务省已宣布削减超长期债券的发行量，但这或许不足以缓解投资者的担忧。

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