闯关港交所，万兴科技借AI突围
2003年，深圳创业氛围正浓。
那时，吴太兵在深圳华强北电脑城中，确定将软件研发作为创业方向。
（万兴科技创始人、董事长吴太兵）
万兴科技从成立之初就选择了独特的发展道路，依靠“中国研发+海外销售”模式在全球市场取得突破，并于2018年以“数字创意软件第一股”的身份登陆A股。
日前，万兴科技发布公告，为推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市。
此次上市，不仅是万兴科技全球化战略的重要一步，更是对其AI转型成果在资本市场的检验。
自2022年AI大模型浪潮兴起，万兴科技积极投身其中，期望通过AI转型实现新的跨越。
经过多年布局，万兴科技凭借垂直大模型技术、快速商业化能力和全球化布局，在AI赛道占据了一定位置。2024年，公司AI原生应用收入达6700万元，同比增长超100%。
然而，海外市场仍是万兴科技的主要战场，支撑着其超90%的营收。如何稳定海外市场，并借助AI打开国内市场增长空间，是万兴科技面临的主要挑战之一。
2024年万兴科技年度财报显示，其营收和净利润双双下滑，上市以来首次亏损，亏损规模达1.63亿元。今年一季度，亏损仍在持续，亏损规模为3281.42万元。
这样的财务表现，给万兴科技的AI转型之路蒙上了阴影。
不过，若港股上市成功，素有“中国版Adobe”之称的万兴科技将开启新的篇章。
资本市场更关注的是，这家毛利率堪比茅台的企业，如何用AI实现从亏损到盈利的转变。
在Adobe等巨头林立、CapCut等新贵崛起的赛道上，万兴科技的AI故事能否精彩，或许将决定它在数字创意产业未来二十年的高度。
万兴科技的AI转型：“拿来主义”的产品创新
AIGC时代给数字创意行业带来了巨大变革。作为中国数字创意软件第一股，万兴科技不想错过AI大模型浪潮带来的机遇。
在AI转型中，“全产品线AI化”是万兴科技的核心战略，要让AI融入每一款产品。
万兴科技从两个方面推进AI变革：
在大模型技术底座上，万兴科技采用“自主研发+外部借力”的方式，基于开源大模型训练适合垂直行业的大模型。
2024年初推出的万兴天幕1.0大模型，是音视频多媒体创作垂类大模型，由视频、音频、图片、语言大模型组成，与基于视觉数据的底层通用模型Sora不同。
万兴天幕1.0版本的基础大模型接入OpenAI，是基于万兴海外市场15亿用户数据打造的音视频多媒体大模型。当时，万兴科技因接入OpenAI受到行业质疑，被认为缺乏核心大模型技术能力。
但吴太兵认为：“用户需要的是解决问题的产品，AI大模型不仅要比拼技术，更要比拼产品化能力。”
今年6月，万兴天幕1.0大模型升级到2.0版本，基于华为云盘古多模态大模型优化，在算力成本上更具优势。
此外，万兴科技还接入了DeepSeek - R1、OpenAI - GPT、百度 - 文心一言、Minimax - 海螺、阿里 - 通义万相等多家大模型，通过低成本快速提升通用能力，结合自研垂类算法，实现自研与外接互补，加速产品AI功能迭代和商业化。
在产品布局上，万兴科技采取“老瓶新酒+全新赛道”策略：老牌产品万兴喵影通过智能剪辑、一键风格迁移重焕生机，也有万兴播爆、天幕AI App等AI原生应用，瞄准短剧制作、移动创作等新领域。
财报显示，万兴喵影集成AI功能后，移动端月活增长90%，海外市场份额超越Adobe Premiere 30%。
2025年推出的万兴喵影鸿蒙版，有“AI智能成片”功能，用户上传素材，AI自动识别亮点、生成旁白与配乐，一键成片。借助鸿蒙电脑本地算力，发丝级抠像功能提效超50%。
万兴科技将AI能力赋能现有产品线：万兴PDF融合大模型后，云端服务收入增长40%；绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind通过AI优化，海外付费转化率提升约2个百分点。
“现有产品AI化”策略提升了用户体验，也带来了商业价值增长。
在原生AI应用方面，万兴科技基于万兴天幕2.0推出首款AI Agent产品万兴超媒Agent，用户可创建并调用专属工作流，实现音视频创作一步到位。
万兴科技还开放Web端AI视频创作平台万兴天幕创作广场，在苹果APP Store及多个安卓商店推出移动端AIGC应用万兴天幕AI App，面向全体创作者。
财报显示，这些AI创新产品收入增长显著，2025年第一季度持续向好。
可见，万兴科技在移动互联网时代构建产品矩阵，进入AI时代后，将这种模式发挥到极致。
除了产品矩阵，万兴科技的竞争力还体现在性价比上。
万兴科技AI视频生成单条成本低至0.25元，降低了用户创作门槛。相比之下，可灵2.1版本生成5秒视频成本约0.7元，即便价格已降低80%。
在视频剪辑赛道，万兴喵影集成AI抠图、智能切片等功能，被用户视为剪映的“性价比替代”。
吴太兵表示：“我们追求的是万兴整体的、集团化的、矩阵式的产品创新。”这意味着万兴科技不追求成为单一赛道的王者。
实际上，尽管万兴科技通过矩阵式AI产品创新和性价比优势在AI赛道立足，但仍面临激烈市场竞争。
在视频剪辑领域，万兴科技面临Adobe Premiere Pro（专业市场）和字节跳动CapCut（免费市场）的双重竞争，在AI内容生成领域要与快手可灵、即梦等产品竞争。
万兴喵影虽被视为剪映“平替”，但用户忠诚度受功能丰富度、素材库质量和会员价格影响大。比如可灵商业化能力更强，上线以来累计收入达1亿元。
此外，用户对AI功能需求日益复杂，万兴科技需持续投入以避免技术落后。
但吴太兵认为：“对于万兴科技来说，成为张一鸣眼中的剪映第二，至少会是一家几百亿、甚至上千亿市值的公司，这也是抖音希望看到的。”
全球化赌局：用海外收入对冲本土阵痛
AI转型是万兴科技的必然选择，但也带来了更大财务压力。
作为软件公司，万兴科技毛利率很高，2024年整体毛利率达93.22%，2025年第一季度为92.26%，堪比贵州茅台。然而，高毛利并未转化为健康的净利润。
2024年，万兴科技研发费用从4.03亿元增至4.42亿元，研发费用率从2023年的27.18%增至30.73%。财报显示，主要研发项目基本都与AI相关。
同时，由于市场竞争加剧、流量成本上升以及新产品、新渠道投放增加，万兴科技销售费用增至8.49亿元，销售费用率提升至58.95%，较2023年增长超10个百分点。
这对即将闯关港交所的万兴科技财务表现产生了很大影响。
尽管万兴科技在AI领域的布局开始产生商业价值，但仍需长期投入资源。因此，海外市场业务增长对万兴科技更为重要。
万兴科技副总裁朱伟曾表示：“中国市场虽是最大的AIGC应用市场之一，但目前不是理想的付费市场。”相比之下，海外市场用户付费意愿更强，为万兴科技全球化战略提供了支撑。
目前，万兴科技产品覆盖200多个国家和地区，全球累计用户超15亿，这是其被称为“中国版Adobe”的重要基础。
在业务营收方面，万兴科技更依赖海外市场。
海外营收占比逐年提高，2024年占35.1%，2025年第一季度跃升至90%以上，几乎贡献了全部收入，且海外毛利率比国内高3.43个百分点。
在跨境电商领域，万兴科技经验丰富，旗下AI图片编辑软件SelfyzAI排名出海总榜第十二位。
为保持海外市场增长，近两年万兴科技积极拓展海外市场，采取“巩固主流市场+开拓新兴市场”策略，在欧美等成熟市场保持优势，同时布局中东、非洲、东南亚等新兴市场。
（万兴科技参展中东leap2025）
此外，万兴科技在B端业务取得突破，2024年政企营收增长约34%，全球约100万中大型组织使用其产品。
但高度依赖海外市场在带来增长的同时，也面临复杂国际局势下的多重不确定性。
其中，数字创意软件市场竞争加剧是万兴科技在海外面临的直接挑战。
万兴科技凭借高性价比、本地化适配和AI创新在全球市场有一定地位，但与Adobe、Canva等国际巨头以及字节跳动旗下CapCut（剪映海外版）等新兴力量的竞争日益激烈。
今年初CapCut被美国下架，给万兴科技带来市场机会，但很快被其他巨头关注。据悉，社交媒体巨头META旗下的Instagram在今年4月推出视频编辑应用Edits，加剧了行业竞争。
万兴科技创立之初就有“墙内开花墙外香”的优势，但在AI时代能否延续这一优势，面临诸多挑战。
在巨头夹缝中找生存之道
过去二十多年，万兴科技靠在夹缝中生存发展。
比如2005年推出的PDF转换软件PDF Converter，抓住了微软和Adobe等数字文档巨头互不兼容的市场机会；2007年推出的音视频转换软件Video Converter Ultimate，满足了苹果与Windows系统跨端互通的需求；2011年推出的跨端数据恢复软件dr.fone，是全球首款iOS/Android数据恢复工具。
此前，万兴科技抓住这些市场“空白点”，推出刚需产品，在海外市场迅速走红。
但目前其AI时代的转型产品，更多处于巨头的竞争范围内。
在国内市场，万兴科技在AI视频赛道的真正对手是字节、快手。前者有AI视频生成平台即梦、AI视频剪辑平台剪映，后者有可灵。
业内都知道，国内是短视频内容生态，在AIGC领域，比拼的不是专业性，而是用户体量。
与万兴科技相比，字节、快手等科技巨头投入AI的决心更大，资源更多，剪映等工具背靠用户生态，增长更迅速。
对于万兴科技来说，如何找准自己的生态位，在字节、快手的短内容市场和Adobe、Canva的专业市场夹缝中寻求增长，可能是影响其未来发展的关键因素。
本文来自微信公众号“光锥智能”（ID：guangzhui - tech），作者：白鸽，编辑：王一粟，36氪经授权发布。
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