中产青睐酒店的新动向！

在港股IPO日益火热的当下，又有一家中概股巨头打算加入回归队伍。

据消息人士透露，有“中产酒店之王”之称的亚朵正考虑赴港二次上市，预计募资数亿美元。这家2022年登陆纳斯达克的连锁酒店品牌，正试图在 geopolitical风险与业务转型压力的双重困境下，探寻新的资本出路。

精准把握时代机遇

亚朵的故事，源于一位不安分的酒店人。

创始人王海军（花名 “耶律胤”）曾是汉庭联合创始人，深知传统酒店业的痛点。2013年，他在西安永宁门开设第一家 “人文 · 摄影” 主题酒店时，或许未曾料到这个 “新奇点子” 会在十年内创造一个商业传奇。

亚朵几乎精准地抓住了每一个时代的节奏。在产品方面，它准确切入消费升级的风口，凭借 “第四空间” 理念 —— 24小时早餐、深夜养生粥、开放式图书馆等精细化服务，紧紧吸引了追求品质生活的新中产群体。

在资本运作上，其时机把握堪称精妙。2016年马云提出 “新零售” 概念后，亚朵迅速获得阿里荣誉合伙人陆兆禧等1亿美元的C轮融资。此后，高瓴、君联资本、携程等知名机构纷纷加入，为其后续的扩张提供了充足的资金支持。

市场表现也十分出色。从2020年底到2025年3月，其酒店网络从570家急剧增加到1727家，客房总量超过19.4万间。根据Frost & Sullivan的数据，按客房数量计算，亚朵已成为中国最大的中高端酒店连锁品牌。

财务数据同样亮眼：2024年实现营收72.48亿元，同比增长55.3%；调整后净利润13.06亿元，增长44.6%。目前市值约46亿美元，较上市首日增长了一倍多。

扩张带来的挑战

然而，快速扩张的负面影响逐渐显现，最明显的就是频繁出现的品控问题。

今年6月，一位客人入住杭州西溪紫金港亚朵酒店时，发现枕套上印着 “杭州御湘湖未来医院” 字样。这起 “医院枕套” 事件迅速引发关注，直接打破了亚朵 “中产迪士尼” 的形象。

这并非亚朵首次因卫生问题登上热搜。成都IFS亚朵被曝光房间遗留前客袜子、广州某亚朵酒店花洒内出现头发、南昌亚朵导致住客皮肤过敏等一系列事件，暴露出其在品控管理方面的不足。在黑猫投诉平台上，关于 “亚朵酒店” 的投诉超过1300条，涉及噪音、卫生差、不给退款等多个方面。

问题的根源在于商业模式的选择。为了快速扩张，亚朵大力推行轻资产加盟模式，目前加盟酒店占比超过98%。这种模式虽然有助于降低成本和缩短盈利周期，但也导致了服务质量参差不齐的问题。业内人士指出，当加盟店占比如此之高时，品控很难得到有效保障。

更严峻的是，酒店主业正面临全面下滑。2025年一季度，亚朵三项核心指标同时下降：日均房价降至418元，入住率下滑3.1个百分点至70.2%，单房收益暴跌7.2%至304.4元。归母净利润更是首次出现负增长，同比下滑5.5%。

面对主业增长乏力的情况，亚朵选择了一条独特的突围之路 —— 卖枕头。2021年正式推出 “亚朵星球” 品牌后，通过抖音、小红书等平台的大量营销投入，“亚朵枕头” 迅速成为热门产品。2024年，亚朵卖出了380万只深睡枕，零售收入占总营收的比重上升至30%。

但这个数据颇具讽刺意味：当亚朵的枕头年销量达到380万只时，其客房价格却被迫降到比枕头还低的水平。更重要的是，零售业务并未改善酒店体验，反而让员工忙于推销。“全员枕头销售” 成为亚朵员工的自我调侃，顾客则抱怨 “亚朵已变成枕头展厅”。

二次上市难解根本问题

在此背景下，亚朵选择赴港二次上市也就不难理解了。

从外部环境来看，《外国公司问责法》的执行力度不断加强，禾赛科技、小马智行等中概股同期计划在港股上市，以应对可能的退市风险。从融资需求来看，亚朵仍有755家酒店正在开发中，同时面对华住等老对手在零售业务上的竞争，亚朵需要更多资金投入市场竞争。

近年来，中概股回港已成为一种趋势。2018年至今，已有33家中概股选择回归港股，总市值占全部中概股的70%以上。港交所改革上市制度后，降低了对同股不同权和VIE结构公司的上市门槛，为中概股回归提供了便利。香港市场的投资者对内地消费品牌的认知度更高，回港上市有望提高公司的估值。

但二次上市并不能从根本上解决亚朵面临的问题。酒店业是一个非常注重体验的行业。当 “医院枕套” 这样的低级错误频繁出现，当加盟商抱怨管理混乱，当消费者投诉不断增加，亚朵引以为傲的 “人文关怀” 标签正在逐渐褪色。

更关键的是，亚朵需要在规模与品质之间找到新的平衡。一味追求门店数量的增长，最终可能会导致品牌价值的降低。从商业模式来看，亚朵目前面临的困境具有一定的代表性：主业增长乏力，副业难以持续，品控问题频发，消费者信任度下降。这是典型的 “成长的烦恼”。

未来挑战重重

无论如何，亚朵仍是中国酒店业过去十年最成功的创新典范之一。从无到有，十年时间做到行业第一，这本身就是一项了不起的成就。

但商业历史告诉我们，从优秀到卓越往往比从无到有更加困难。亚朵能否在保持增长的同时弥补品质短板，能否在资本的支持下重塑品牌形象，能否在竞争激烈的市场中守住优势，这些都是其二次上市后必须面对的考验。

毕竟，当消费者花费400多元住一晚酒店时，他们期望的不仅仅是一张床和一只枕头，更是对品质生活的追求和信任。这份信任，比任何一次IPO都更加珍贵。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com