寒武纪一日市值飙升150亿：神话还是资本游戏？

8月12日晚，中国AI芯片领域的“寒王”寒武纪在互动平台回应投资者提问，称网上传播的关于公司在某厂商预定大量载板订单、收入预测、新产品情况、送样及潜在客户、供应链等信息，均为误导市场的不实信息。

公司提醒投资者提高信息辨别能力，以公司在上交所官网的公告或官方网站披露的信息为准，同时保留追究不实信息传播者法律责任的权利。

这一回应与当日午间寒武纪股价的莫名暴涨有关。8月12日，A股半导体板块表现活跃，寒武纪股价涨停，涨幅达20%，涨停价为848.88元/股，创历史新高，市值一度达到3551亿元，全天成交额高达151亿元。

业内认为，近期市场情绪升温与DeepSeek - R2模型发布的传闻有关。此前有消息称，该模型或于8月15日至30日发布，推理能力可与GPT - 5抗衡。随后市场又流传“某国产大模型团队已在寒武纪平台完成R2模型测试，推理效率优于英伟达H20”的说法，直接推动了股价上涨。

不过，腾讯科技从接近DeepSeek的知情人士处获悉，网传DeepSeek下一代大模型DeepSeek - R2即将发布的消息不实，8月并无发布计划。但凤凰网科技从知情人士处了解到，“DeepSeek从不会对发布时间信息进行回应和披露，模型完成就会发布”，这让DeepSeek新模型的发布充满不确定性。

8月13日，寒武纪开盘下跌2%后，午间再度拉升，截至发稿，总市值突破3590亿元。

寒武纪真正的成长轨迹在哪里？

即便此次传闻不实，寒武纪真实的业绩转折才是更值得关注的核心。

寒武纪成立于2016年，是全球领先的AI芯片设计公司。成立初期，寒武纪与华为合作，将AI处理器集成于麒麟芯片，成为全球首款AI移动芯片的缔造者之一。但芯片IP授权业务的局限以及与华为合作的终止，使寒武纪过度依赖单一大客户，加上高额研发投入，公司陷入连续亏损。

到2024年，寒武纪实现营业收入11.74亿元，同比增长65.6%，亏损额度收窄至4.52亿元，较2023年同期的8.48亿元有显著下降。特别是第四季度首次单季盈利，成为业绩走出亏损的转折点。

2025年第一季度，公司实现逆转，营收达11.11亿元，同比暴增4230.2%，归母净利润为3.55亿元。

这些业绩增长主要得益于三个方面：一是云端产品线爆发，相关业务在2024年营收占比超99%，云端智能芯片及板卡业务成倍增长；二是公司加速备货与扩产，截至2025年Q1末，存货从年初的约17.7亿元增至27.6亿元，预付款项升至9.73亿元，表明市场订单增加；三是持续加大研发投入，2024年研发投入超12亿元，占营收比例达91%，2025年第一季度继续投入2.35亿元，保持技术积累。

然而，寒武纪也面临风险。2024年至2025年Q1期间，公司账面现金从年初的19.7亿元降至6.38亿元，经营现金流为负，资金链压力明显。此外，客户高度集中，前五名客户贡献收入占比近95%，单一客户占比高达79%。

是泡沫还是爆发前奏？

自ChatGPT爆火以来，成立于2016年的寒武纪就被与“国产算力替代”概念绑定。在英伟达高端芯片出口受限、H20性能缩水的背景下，国产芯片性能突破的传言容易引发二级市场资金波动。

此次寒武纪被传与DeepSeek - R2绑定，触动了投资者的神经。此前DeepSeek的R1系列推理大模型已引发算力股暴涨，R2传出“推理性能翻倍、参数量逼近英伟达旗舰GPU极限”的消息，更是为资本市场添了一把火。传言中“某国内大模型团队在寒武纪MLU390上跑通推理，速度比H20快20%”等具体数据，让人更容易相信。

不过，传言并非毫无根据。中国AI芯片厂商在推理场景上有一定优势，如在功耗、性价比、特定模型优化方面表现较好。有AI infra相关从业者表示，国产芯片在推理方面表现良好且性价比高。但要替代英伟达的高端GPU，从研发到生态，从软件兼容到开发者习惯，还存在技术与生态的双重差距。寒武纪虽有思元系列等产品积累，但要全面撼动H100、H20的地位，还需经历数年甚至更长时间的产业发展。

本文来自微信公众号“凤凰网科技”，作者：姜凡，36氪经授权发布。

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