7月并购焦点：深圳国资回笼115亿，市场现升温迹象
上周末，投中嘉川团队发布的《7月并购报告》显示，2025年7月，并购市场出现了“量升价稳”的回暖迹象。当月完成291笔并购交易，同比增加近10%，总金额达117.29亿美元，同比增长23.93%。其中，私募基金并购退出迎来小高峰，45支基金合计回笼143.6亿元人民币，创近一年新高。
而在众多交易中，最受关注的是7月1日发生的一笔交易。TCL科技集团斥资115.62亿元人民币收购华星光电21.53%股权，卖方为深圳鲲鹏资本管理的深圳市重大产业发展一期基金。随着交易完成，深圳国资一次性回笼115.62亿元人民币，不仅成为当月并购退出的“单笔之最”，更占到7月基金并购退出总额的近八成。
01.深圳国资，一举回笼115亿
7月并购的最大亮点，便是深圳国资与TCL科技的这笔交易。
2016年，TCL科技子公司TCL华星牵头，联合深圳重大产业发展一期基金、三星显示合作设立了“深圳华星光电半导体”，以此推动深圳高端显示制造业的本地化布局。
其中，深圳重大产业发展一期基金（实控人为深圳国资委）在2016年和2019年的两次增资中，共出资170亿元，占股40.67%，作为重要股东推动企业发展。
2024年后，深圳国资开始逐步退出。去年7月，其将持有的深圳华星光电半导体8.37%股权以42.08亿元的价格转让给TCL华星。今年上半年，又与TCL科技达成协议，出售手上21.53%的股权，该并购交易于7月1日宣告完成。
在本次交易中，TCL科技以115.62亿元收购重大产业发展一期基金持有的华星光电21.53%股权。
按照交易方案，TCL将采用“现金支付72.03亿元 + 发行股份43.59亿（每股4.42元）”的方式进行。即重大产业基金将获得72亿现金和价值43.59亿的TCL科技股票。
完成此次少数股权收购后，TCL科技的持股比例将提升至约84.21%，进一步巩固了对这一核心面板资产的绝对控制权。
深圳国资依靠2024年退出回笼的42.08亿，以及今年退出的115.62亿，共计回笼价值157.7亿的现金及股票。此外，基于华星光电537亿的估值，深圳国资剩下10.76%的股权仍有57.87亿的价值。
这笔交易的金额在7月的私募基金并购退出总额中占比接近八成，几乎以一己之力支撑了本月的退出高峰。这不仅直接增加了深圳国资可支配的资金池，也为未来在战略性新兴产业、核心技术领域的投资预留了充足资金。
更重要的是，华星光电为深圳国资的产业生态建设带来了长远的积极影响。在持股期间，华星光电在深圳累计投资近900亿元，建设了两条业内最高级别的第11代超高清新型显示器件生产线项目，形成了涵盖玻璃基板、驱动IC、模组封装等环节的完整产业链条。该项目定位为全球最高世代线之一，标志着深圳在高端显示制造领域跻身全球前列。
02.45支基金并购退出，回笼资金143.6亿
除了深圳国资的交易，7月并购市场的整体表现也颇为出色。
投中嘉川CVSource显示，2025年7月中国并购市场呈现“预案量缩价升、完成量增价稳”的格局。全月共披露并购预案405笔，同比下降25.28%，但完成交易291笔，同比增长9.81%（见下图）。在金额方面，完成交易总额达到117.29亿美元，同比上升23.93%，显示出市场执行效率提升与信心逐步修复的特征。
其中，兖矿能源收购西北矿业51%股权（交易金额19.62亿美元）、富乐德收购富乐华半导体（交易金额9.13亿美元）、京东方收购彩虹光电30%股权（交易金额6.76亿美元）等，都是本月大额交易的代表。
从行业来看，电子信息交易金额39.96亿美元、能源及矿业22.71亿美元、金融行业9.95亿美元，位列交易规模前三。
从地域来看，陕西省凭借大型能源矿业交易位列并购规模全国第一，规模为27.44亿元；广东则在交易数量上继续领先，一共有25笔交易。
这些数据表明，尽管整体市场仍处于结构性调整中，但部分行业和区域的资金活跃度和并购执行力正在显著提升。
当然，本月私募基金的并购退出情况更为亮眼。
本月共有45支基金通过并购实现退出，较24年同期的22支实现翻倍增长，回笼资金总额143.6亿元，创下最近一年来的新高（部分案例见下表）。
除了前文提到的深圳市重大产业基金的案例，还有两笔交易值得关注。
一是，国家大基金将持有的广州兴科24%的股权卖给其母公司兴森科技，退出约3.2亿元。这家公司是国家大基金、广州科学城和兴森科技在2020年共同出资设立的。当时国家大基金认缴出资2.4亿元，占注册资本的24％。经过5年的发展，顺利实现了退出。
二是，兴橙资本、申能诚毅、国投招商、矩阵基金、君桐资本等机构管理的基金，同时卖出富乐华半导体的股权，实现退出金额在0.96 - 3.61亿元不等。富乐华曾在2022年寻求IPO，失败后转向并购。去年，上市公司富乐德（301297）以65.5亿元的价格，发起对富乐华半导体100%股权的收购，如今交易完成，背后投资人套现离场。
总体而言，今年7月份并购市场有升温的迹象。对于部分投资机构来说，这也是一个收获的季节。
封面来源丨Unsplash
本文来自微信公众号“超越 J Curve”，作者：宋梓翔，36氪经授权发布。
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