华金证券给予多浦乐买入评级，发展前景可期

华金证券股份有限公司李蕙近期对多浦乐开展研究，并发布了研究报告《本土高性能超声检测领军企业，或正站在新一轮快速发展起点》，给予多浦乐买入评级。

多浦乐 ( 301528 )

投资要点

多浦乐长期深耕超声检测市场，产品线较为完善。公司自成立以来，一直专注于无损检测领域，是工业超声无损检测设备及检测方案的专业提供商。其一，公司超声检测产品线齐全，形成了从检测配件到检测仪器，从便携式设备到自动化系统，涵盖应用解决方案及培训服务的全链条业务体系；其二，公司创立初期就引入了以纪轩荣为首的专业技术团队，还承接了国家重大科研项目，筑牢技术底层，构建了高质量技术体系；其三，实控人业务经验丰富，管理团队商业化能力值得期待；其四，虽然经营规模目前相对较小，但近年投入持续增加，蕴含着增长潜能。

超声无损检测应用市场持续扩大，下游应用十分广泛。超声检测是工业领域五大常规无损检测方法之一。一方面，超声无损检测优点众多，与其他方法相比，适用范围广，检测深度大、定位准确、灵敏度高、检测快捷、成本低、易自动化且对人体无害。另一方面，随着全球经济发展和新技术突破，超声波无损检测市场规模不断扩大。据统计，2024年全球市场规模达43.9亿美元，同比增长5.51%；我国市场规模达57.72亿元，同比增长6.81%，约占全球的18.46%。此外，该检测方法应用领域广泛，几乎覆盖所有工业领域，如特种设备、轨道交通等。

高性能超声无损检测设备逐渐普及，或为公司长期增长奠定基础。随着国内高端制造业崛起和企业对检测质量要求提高，扫查效率精度、成像效果、自动化和智能化成为市场发展目标。公司是本土高性能工业超声无损检测领军企业，专注于相控阵和智能化、自动化技术应用。一是相控阵系统优势明显，是重要技术趋势，公司是相关重大科研项目的主要承接者，相控阵产品收入领先，将受益于其设备的渗透，且全球和国内渗透率均较低，市场迭代空间大。二是自动化无损检测设备发展提速，公司具有完整产业链自主配套能力，能满足客户定制化需求，有望受益于市场智能化和自动化趋势。

新产品新市场不断突破，有望带动公司中短期快速发展。近年，公司产品不断创新，还积极布局海外市场和其他无损检测方式。新产品方面，24 - 25年便携式和自动化检测设备均有重大新品推出。便携式超声检测仪快速迭代，2025年推出升级产品；自动化检测设备推出多款标准化系统和超声显微镜新品，应用领域拓展到新兴高端制造领域。新市场方面，公司将拓展射线等无损检测领域和海外市场。工业射线无损检测能与超声业务互补，海外市场更成熟广阔，或为公司带来新增量。

投资建议：预计多浦乐2025 - 2027年营业收入分别为2.24亿元、3.17亿元、4.62亿元，同比增长率分别为38.0%、41.6%、45.7%；归属于母公司净利润分别为0.80亿元、1.22亿元和1.86亿元，增速分别为55.0%、51.9%和53.1%。预测2025 - 2027年EPS分别为1.29、1.96和3.01元，对应PE依次为48.4X、31.9X和20.8X。公司聚焦高性能超声检测市场，长期来看，随着国内高端制造崛起和检测要求提高，高性能超声检测市场增长预期高，公司发展逻辑向好。短期来看，公司产品不断迭代，新产品导入新兴高端制造产业，便携式产品技术参数不逊于海外竞品，海外拓展可期。因此，公司可能正处于新一轮快速发展起点，投入将见成效，未来成长可期。结合公司布局其他无损检测市场，潜在发展空间广阔。基于对公司中短期和长期发展预期向好的判断，首次覆盖并予以买入评级。

风险提示：存在经济周期波动、技术创新及新产品开发、技术人员流失、毛利率下滑、项目建设、海外经营、其他等风险。

最新盈利预测明细如下：

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