年内涨幅达45%，铂金供应危机是否一触即发？

一场全球性的铂金供应紧缩，正把市场推向临界点。

据彭博最新消息，因铂金供应连续多年存在缺口，加上美国等主要消费市场对实物金属的大量吸纳，伦敦和苏黎世等关键交易中心的库存迅速减少。

全球铂金库存快速消耗，使得该金属价格年内上涨45%，目前价格在每盎司1320美元左右。而在过去十年的大部分时间里，铂金价格在每盎司800美元至1100美元之间波动。

市场的“压力计”——铂金的借贷成本飙升至高位。数据显示，一个月期铂金租赁利率一直维持在10%以上，虽低于7月超35%的峰值，但远高于通常接近零的正常水平，这表明持有者出借实物铂金的意愿极低，市场流动性严重不足。

两大需求引擎吸尽全球供应

铂金库存快速消耗，主要由两大需求因素推动。

一是美国市场的囤积行为。最新情况显示，对关税的担忧使大量铂金流入美国仓库。过去三周，纽约商品交易所（NYMEX）认证仓库的铂金库存增加近29万盎司。

同时，全球最大的铂金消费市场正以惊人速度进口，加剧了全球供应紧张。亚洲主要消费国在第二季度进口了创纪录的120万盎司铂金，进口量持续高于预估的国内消耗量。

这种“抢购”导致伦敦和苏黎世两大交易中心现货短缺，交易员开始囤积实物，不愿出借。而且，由于伦敦市场缺乏可靠的官方库存数据，外界难以准确了解库存消耗情况，给紧张的市场增添了更多不确定性。

全球库存告急，借贷成本飙升

飙升的租赁利率是铂金市场困境的直观体现。对于汽车、珠宝、化工和玻璃制造等依赖铂金的行业来说，高昂的借贷成本是严峻挑战。这些工业用户通常选择租赁而非直接购买铂金以降低资金占用，如今这一策略难以实施。

多位金银银行和商品交易行的交易员称，租赁利率升至两位数时，市场流动性几乎枯竭，多数借款人因成本过高被拒之门外。

世界铂金投资协会（WPIC）的Ed Sterck表示：“租赁利率一度接近40%，对那些将借入金属作为商业策略的公司来说，这是疯狂的水平。”

商品资产管理公司Valent Asset Management的基金经理Jay Tatum认为，租赁利率表明“市场极度紧张状况”未结束。他还说：“市场收紧时，无论原因如何，都应会吸引隐藏库存出现。”

供应缺口难补

世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，铂金市场将连续第三年供应短缺。南非作为全球70%铂金的产地，受电力短缺和成本增加困扰，增强了市场的看涨预期。

尽管价格回升使约90%的铂金矿业公司盈利（去年底仅60%），但不足以刺激新的生产投资。Valterra Platinum Ltd.首席执行官Craig Miller称：“价格需再涨约50%，才能激励新的产能投资。”

对冲基金Massar Capital Management总裁Marwan Younes认为，市场的结构性条件已具备，像“一堆干柴”，任何火花都可能引发“剧烈反弹”。

多空分歧加大，后市走向如何？

虽然现货市场紧张明显，但华尔街投行对铂金未来走势看法不一。

华尔街见闻此前文章提到，德意志银行分析师7月报告指出，铂金基本面强势将持续到2026年，多年供应短缺为价格提供支撑。该行认为，工业补库存和珠宝领域的替代需求是关键驱动力，预计2026年铂金价格达1550美元/盎司。

然而，高盛持谨慎态度，其分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中警告，近期价格飙升由投机和ETF需求推动，而非基本面改善。他们认为，汽车行业向电动化转型会对铂金的催化剂需求造成结构性压制，投机热情消退后，价格回调不可避免。

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