欧莱雅Q2增长遇阻，关税压力下多极化增长待考

欧莱雅，这家坐拥兰蔻、美宝莲等知名品牌的美妆巨头，刚发布的第二季度财报让投资者大失所望。

周二欧莱雅公布的二季度财报显示，第二季度销售额为107.4亿欧元，同比下降1.3%。更受市场关注的可比销售额增长仅为2.4%，明显低于市场预期的2.9%。不过公司上半年运营利润47.4亿欧元，超过分析师预期的46.9亿欧元。

以下是财报要点：

财务表现未达预期：第二季度销售额同比下滑1.3%至107.4亿欧元，核心指标可比销售额增长2.4%，均低于分析师预期的2.9%。2025年上半年，净利润（不含非经常性项目）为37.8亿欧元，同比增长1%，营业利润率提升了30个基点。

核心业务有喜有忧：专业产品部以6.5%的增长领先各部门。而核心的高端化妆品部增长乏力，仅为2%，落后于大众消费品部（2.8%）和活性健康化妆品部（3.1%）。

地区分化明显：北亚市场（尤其是中国和韩国）及旅游零售渠道表现疲软，是拖累业绩的主因，上半年北亚区销售额同比下降1.1%。另一方面，新兴市场成为增长亮点，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉以南非洲和拉丁美洲地区分别实现了10.4%和10.3%的高速增长。

关税风险凸显：欧盟对美国进口的欧盟化妆品征收15%关税成为新的重大挑战。欧莱雅约30%的美国销售额依赖进口，CEO对此极为关注，计划游说豁免，同时不排除未来提价或将生产转移至美国工厂的可能。

财报发布后，欧莱雅美股ADR价格下跌1.15%。市场密切关注欧莱雅的“多极化”增长模式，能否抵御中国市场和欧美贸易摩擦的双重压力。

关税阴影下，“多极化”增长面临考验

欧莱雅上半年在北亚地区的销售额同比下滑了1.1%，至53.9亿欧元。

尽管公司称“经调整后，中国大陆业务恢复增长”，但这种表述让市场对其复苏的真实性和可持续性存疑。

与之对比，公司CEO Nicolas Hieronimus强调的“多极化模式”有一定成效。

新兴市场成为业绩救星。上半年，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉以南非洲大区销售额飙升10.4%，拉丁美洲也有10.3%的强劲增长。

不过，这些地区的增长难以完全弥补公司在欧洲（增长3.4%）和北美（增长2%）等核心市场的疲软。

除内部增长乏力外，外部宏观风险加剧。欧盟对美国进口的欧盟化妆品征收15%关税，对欧莱雅来说更是雪上加霜。CEO Hieronimus直言：“我不认为这是个好交易。”

该政策影响巨大，欧莱雅在美国市场销售的产品中约30%来自进口。Hieronimus透露，公司将致信欧洲领导人寻求豁免，但也承认这可能“代价高昂”。

欧莱雅可能采取的措施包括提高产品售价，或将更多生产线转移到美国的四家工厂。

高端业务增长疲软，香水品类独树一帜

从业务部门看，曾经的利润支柱——高端化妆品部上半年可比增长仅2%，落后于其他部门，这对依赖兰蔻等高端品牌的欧莱雅是危险信号。

唯一亮点是香水品类。

Hieronimus指出，欧莱雅的香水业务正以两位数速度增长，远超7%的市场平均水平。但他也承认：“香水有一定定价能力，但也要考虑需求对价格变化的敏感度。”

总体而言，尽管欧莱雅管理层对下半年乐观，计划推出普拉达男士香水和Miu Miu香水等新品推动“美妆刺激计划”，但分析认为公司的增长故事正面临严峻考验。

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