此次，中国量化基金经理完胜华尔街同行

近期，A股市场表现强势，吸引了众多投资者目光，市场中“恐高”与“FOMO（错失恐惧症）”情绪并存。

上半年，股票策略产品成绩亮眼。其中，量化多头在16个二级策略里，以17.32%的平均收益排名第一。据悉，由于业绩出色，多家百亿量化管理人已暂停部分量化产品线的申购，渠道出现“额度难求”的情况。而美国量化基金却持续亏损，从6月初起下跌5%，创下近5年来最差月度表现。

量化基金的优劣之处

近年来，传统主动管理型基金面临双重质疑。一方面，市场风格频繁切换，让明星基金经理的光环逐渐褪去；另一方面，政策与周期共同作用下，赛道押注策略的脆弱性暴露无遗。在此背景下，能适应风格快速轮动的量化基金，越来越受投资者关注。

量化基金是依托数学模型和计算机程序，对海量数据进行系统分析筛选，从而识别投资机会并构建策略的基金类型。其决策核心是数据驱动的量化模型，而非基金经理的主观经验判断。

从优势来看，首先，量化基金能理性决策，避免情绪干扰。

量化基金通过历史数据建模生成客观信号，完全排除人性弱点（如贪婪、恐惧）。在风格频繁切换的市场中，严格遵循模型纪律，避免因短期情绪波动偏离投资初衷，持续捕捉市场定价偏差机会。

其次，量化基金可实现风险分散。基于多因子框架（如估值、动量、质量）配置数百至上千只标的，大幅降低单一资产风险敞口，增强组合抗波动能力。

第三，量化基金能高效挖掘市场规律，运用机器学习等技术处理TB级数据（包括另类数据），发现人力难以察觉的统计规律。

量化基金也存在缺点：

其一，有模型失效风险。市场环境变化可能使原本有效的模型失效，市场结构性变化（如政策突变、黑天鹅事件）可能导致历史规律不再适用。若因子迭代滞后或过度依赖历史回测，容易引发策略“钝化”。

其二，数据质量和准确性对量化基金至关重要。若数据存在偏差或错误，可能导致模型误判。

其三，量化基金涉及复杂算法（如神经网络、强化学习），普通投资者难以评估策略有效性及风险实质，容易导致策略同质化拥挤，使超额收益减少。

今年以来，中美量化基金表现差异明显：国内量化基金逆袭，获得了亮眼的超额收益；海外量化基金则面临近五年来最严重的月度亏损。

国内量化基金收益出色

当前A股市场中，量化交易占比已相当高。机构通过程序化交易能快速响应市场变化，在消息面出现时迅速调整仓位配置。这种技术优势让机构在市场博弈中占据有利地位。

私募领域

今年上半年，量化投资的热度和关注度仍超过主观投资，各量化管理人募资增长较快，其中百亿量化私募规模增长明显，备案产品较多。

本月，中国私募行业迎来历史性转变——在百亿私募阵营中，量化策略私募数量首次超过主观策略私募。截至7月23日，证券类百亿私募有91家，其中量化私募42家，主观私募40家，另有8家为主观 + 量化私募，1家未披露投资模式。

业绩是私募的“生命线”。主观私募在百亿阵营中逐渐失利，在激烈竞争中面临业绩下滑、规模缩小、策略失效等挑战，甚至多家头部机构产品净值仍停留在2021年高点。相比之下，据Wind数据显示，今年有近百只量化策略基金净值创下历史新高。

监管数据显示，年内备案私募产品数量居前十的百亿级私募机构中，量化策略管理人占主导。鉴于头部量化机构在投研体系、人才储备及硬件基础设施（如高性能算力集群）持续大量投入，形成了显著壁垒，行业集中度预计将进一步提高。

公募领域

在公募领域，今年以来量化产品业绩表现优异。从刚披露的公募基金二季报可以看出，公募量化产品在获取超额收益方面优势明显。

西部证券统计数据显示，公募主动量化基金今年平均收益11.21%，实现正收益的基金占比95.86%。与波动较大的行业主题基金相比，量化策略基金回撤较小，持有体验较好，再次受到投资者青睐。

根据Wind统计，今年上半年，超80%的公募量化基金（可比口径）单位净值增长率跑赢业绩比较基准，获得超额收益。同期，量化指增基金中获超额收益的产品比例约为82.9%。

相比之下，今年上半年，全市场基金中获超额收益的产品比例为70.5%；被动指数型基金的这一比例为79.6%。可见，公募量化基金在获取超额收益方面更胜一筹。

总体而言，公募量化超额收益回归是市场活跃、中小盘风格占优、策略迭代、规模适中共同作用的结果。

“今年以来，A股市场情绪向好，赛道轮动热点不断，这种结构性行情有利于量化产品获得超额收益。”某公募基金量化投资业务负责人表示。

美国量化基金遭遇5年来最大回撤

自6月初以来，美国量化对冲基金持续亏损。高盛数据显示，量化基金7月累计损失达3.6%，从6月初起下跌5%，创下近5年来最差月度表现。

“亏损在不知不觉中影响着所有人——虽未出现灾难性大跌，但却不断小幅亏损，”一位量化交易公司的管理层人士说，“这是一场漫长而缓慢的市场下跌，似乎没人知道原因。”

值得注意的是，这种系统性亏损无法用大规模抛售或市场波动来解释。出现亏损的基金包括Qube、Point72旗下的Cubist部门以及Man Group等。

Qube Research & Technologies，一家由前瑞信交易员创立、规模达280亿美元的量化投资公司，据接近其经理的人士透露，截至7月18日，其旗舰基金7月份下跌了5%。该公司旗下规模更大的Torus基金7月份下跌了7%。不过，得益于上半年的强劲表现，两支产品年初至今仍实现了两位数的正收益。

两位知情人士表示，Point72的Cubist部门经历了自2020年3月疫情冲击全球市场以来最糟糕的时期之一。

据总部位于伦敦的曼氏集团(Man Group)网站数据，该公司旗下的AHL Dimension基金（一种多资产系统化策略）截至7月22日下跌了2.5%。

据汇丰银行(HSBC)的《对冲周刊》报告，文艺复兴科技(Renaissance Technologies)旗下最大的外部基金6月份下跌了近6%。

一位接近Two Sigma的经理的人士表示，截至上周末，其谱系基金（Spectrum fund）截至7月22日本月内下跌约2%。

高盛主要服务部门的报告显示，从6月初到7月22日，股票量化经理亏损达4.2%。此次亏损主要受美国股市影响，是系统性多空策略自2023年底暴跌以来表现最差的一次。

市场分析表明，动量交易、拥挤多头仓位和高波动率股票是拖累量化基金表现的主要因素。同时，散户重新涌入高空头利息股票，引发新一轮逼空行情，进一步加大了量化策略的回撤幅度。

高盛Delta - One业务负责人Rich Privorotsky警告称，当前市场状况让他想起2007年8月的量化危机，并对量化策略的快速平仓风险表示担忧。他指出，过去6周内量化基金表现不佳，量化策略跑输基本面多空策略。

当前量化基金的总敞口处于历史高位，这主要是因为量化驱动策略大量出现。日本市场的波动更是雪上加霜，动量策略的回撤因逼空行情而加剧。历史数据显示，当动量策略波动率达到高位时，通常意味着会有一段横盘整理期，直到波动率下降。

对此，高盛补充称，尽管7月出现5年来最大月度回撤，但由于上半年整体表现尚可，多数基金年内仍有正回报，这表明中长期有恢复潜力，但短期内高波动股票的反弹可能持续挤压动量交易，迫使基金经理降低杠杆或重新配置。

其他主流对冲基金策略——包括基本面股票策略与多策略基金——同期均稳步盈利。值得欣慰的是，量化基金在今年夏季前业绩表现良好，因此该行业年度收益目前仍平均领先于主观策略。

如果大型基金开始减少敞口，巨额亏损可能迅速增加。“基本上，这是适者生存，”一位管理着数十亿美元资产的量化交易员说。“谁有勇气度过这段时期并坚持自己的投资？”

家办如何投资量化基金？

为单一家族提供资产管理服务的资深从业者Mia（化名）告诉家办新智点，她曾追溯业绩达3年以上的基金管理人，分别梳理了主观和量化的Top50，发现主观基金每年Top3的名次都不同。今年这个好明年那个好，对于配置者来说，很难配置到最好的产品。

对于配置量化基金的人来说，好处是基金业绩差异较小。在量化基金Top50榜单中，第一名和第十名业绩差异不超过几个点。

“现在量化竞争激烈，因为量化基金管理人用的方法类似。”Mia说，“量化是个小圈子，我们从开始配置二级市场就关注量化赛道。在这个过程中，我们认为能大规模承接策略的一定是带有贝塔的产品，而非仅有阿尔法的产品。”

回顾来看，只要家办有合理的收益预期。比如，一个基金经理在榜单中排名在1 - 20之间浮动，家办可根据自身收益目标和与团队的契合度，决定是否配置。

“家办作为资产配置者，要有清晰的投资逻辑。不懂时可以不投，不要盲目跟风，要明白有些策略的钱不是自己能赚的。”Mia向家办新智点表示。

中美量化策略虽都基于模型驱动，但在各自市场环境中表现差异巨大，这反映了资金结构、市场行为与策略发展的深层差异。在家办等专业机构日益重视量化策略的当下，精细配置、动态监控、长期投资将是应对市场波动的关键。

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本文来自微信公众号“家办新智点”（ID：foinsight），作者：foinsight，36氪经授权发布。

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